疫情期发年报，靠“输血为生”的平安好医生真能掀起风暴？

【编者按】抢在大家都在关注疫情的当口， 平安好医生 （HK01833）披露了2019年的业绩。看起来平安好医生在2019年取得了不俗的成绩。2月11日，平安好医生董事长兼CEO王涛在业绩发布会上再次重申：“公司将努力在2021年实现盈亏平衡。”

本文发于拇指医药，作者为稿王；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

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理论上说，亚马逊热带雨林的一只蝴蝶扇动翅膀，引发的气流扰动最终有可能引发美国德州的一场龙卷风。平安好医生现在就在等风来，好把自己送上青云。

抢在大家都在关注疫情的当口，平安好医生（HK01833）披露了2019年的业绩。看起来平安好医生在2019年取得了不俗的成绩：营收50.65亿元同比增长51.8%；注册用户数也达到3.152亿人，一年增加了5000万；同时亏损收窄，为7.46亿元。

2月11日，平安好医生董事长兼CEO王涛在业绩发布会上再次重申：“公司将努力在2021年实现盈亏平衡。”

自2014年成立以来，平安好医生一直处于亏损之中，2017年上市之前亏损额最高达到10.03亿元，2018年亏损小幅收窄为9.13亿元。虽然尚未扭亏，但亏损在减少，未来总还是有希望。王涛在2019年半 年报 发布会上曾说：平安好医生想要盈利很简单，但希望先成为“市场占有率最高的企业”。所以在策略上，管理层更关注流量的获取，以期待“未来两三年互联网医疗的爆发式增长”。

现在，平安好医生似乎等到了这样的机会。新冠肺炎疫情以来，平安好医生累计访问人次达11.1亿次，App新注册用户量增长10倍，App新增用户日均问诊量是平时的9倍，相关视频累计播放量超9800万。只是，蝙蝠的翅膀真的有蝴蝶那样神奇的效果吗？ 

天花板初现

爆发式增长，这几乎是所有互联网医疗人梦想的一幕。中国的优质医疗资源本来就不多，且集中于一二线城市。此次爆发疫情的武汉，医疗服务能力排全国第九，暴露出的问题有目共睹，更多的地区的医疗环境就可见一斑了。用互联网配置不平衡的资源，将有很大的市场空间。

但这样的空间到底有多大？

平安好医生这两年财报展示出的图景，或许与很多人想的不一样。话不多说，直接上图：

可以看出，拥有3亿以上用户的平安好医生，在注册数、咨询数、MAU、MPU等核心指标上都表现出明显的增幅放缓。

付费转化率的上升是2019年平安好医生的亮点之一。4%的年均转化率比2018年提高了0.4个百分点，增幅超过11%。相对而言，营销费用还降低了2.6%。花在提升用户活跃度上的费用减少，钱用得更精准了，这是很大的进步。

转化率的提升需要用户更信赖平安好医生。医疗服务本来就是低频的需求，要让中国老百姓像美国人一样，有事没事就问医生，其实并不容易。

这次新冠肺炎疫情以来，平安好医生开展了“免费领口罩、免费问医生”的活动，算是蹭了一把热点，正如前面所说，拉了不少人气。

不过，送的口罩引发群众投诉，我们也关注过平安好医生送口罩的“生意经”。（链接在此）疫情给平安好医生绝好的扩张机会，但如果信任度不够，单纯量上的增长没法变成有效的现金流。在天花板到来之前，提升用户的“质量”才能有助于早日实现盈亏平衡，留给平安好医生的时间并不多。王涛一直强调，平安好医生的四个阶段分别是完善用户场景、数据积累、爆发式收入增长、大规模盈利。目前公司还处于数据积累的阶段。这个坎何时迈过去，谁也没把握。 

业绩成色打折

细看这份财报，还能发现很多有意思的现象。外界一直有个关心的问题：平安集团到底给平安好医生贡献了多少营收？招股说明书中，披露了2015-2017年平安集团在“家庭医生服务”这一项中的贡献比例，分别为100%、100%和97.2%。2018年则未披露这一数字。

2019年年报中，“家庭医生服务”这一项变成了“在线医疗”，这部分最能体现平安好医生业务能力的收入从2018年的4.1亿元增长到8.58亿元，殊为不易。

但来自平安集团的贡献可能增长也很快，我们可以从年报中关联交易大致推断这种增幅。2018年，包括平安寿险、平安产险、平安健康险等在内的关联方，购买平安好医生的产品和服务总计金额是12.84亿元。而到了2019年，这一购买额达到22.48亿元。

2018年，这些关联交易占平安好医生收入的三分之一以上，2019年更是超过40%。平安系向平安好医生的输血其实并未减少。

还有个现象值得注意，平安好医生四大业务板块里面，贡献营收最多的“消费型医疗”和“健康商城”两块，毛利率在不断下滑。消费型医疗包括体检、医美、口腔、基因检测等服务，主要还是体检业务。

2019年年报中显示，随着“用户购买服务后激活率的提升”，这一业务的毛利率显著下降，从过去两年的46%以上，下降到2019年的36%。这么说来，前两年体检业务毛利高，靠的就是用户打包购买了体检服务，却没去体检？这财报写得也太实诚了！健康商城，也就是网络售药，一直是平安好医生的营收重头，2019年占年度营收的接近60%。

但增量不增利的现象很明显，网络售药毛利率从2018年的10.8%下滑到2019年的8.1%，降幅超过20%。另外，公司亏损幅度的收窄，其实也有特殊的原因。

2019年，平安好医生财务收入为2.52亿元，2018年的财务收入是2.02亿元。这里面主要是利息收入。哪里来的利息呢？2018年，平安好医生把83.37亿元人民币存进了银行，定期！要知道，2018年5月4日，平安好医生上市的时候，募集资金总额也才85.64亿港元！拿到募资后，其中的大部分就存了定期，小部分购买了基金和理财产品。一直到现在，这些钱还几乎都存在银行里。上市融了资，又不拿去用，放在银行里吃利息，这是什么思路？

如果拿掉这80多亿定期存款的利息收入，平安好医生近两年的亏损幅度，其实和2017年的10.03亿元差不多。

通过这几个点，大致可以勾勒出平安好医生的现状：平安输血力度在加大；“金牛”业务消费型医疗和商城毛利率持续下滑；亏损短期内难言有起色。 

AI医生 崛起

平安好医生2019年8月开始全力打造的私家医生，或许是扭转这些不利局面的利器。

花999元购买私家医生产品，就可以在线上享受平均年资15年以上的专属医生服务，线下可以享受知名医院的主号协助，以及3次线下陪诊专员服务。不过，还是有一个核心问题绕不过去：一名医生到底能提供多少服务？

2019年年报中，平安好医生披露自有医疗团队1409人，同比增长17.8%。医生配合AI辅助诊疗，在线医疗业务从2018年的4.11亿元增长到8.58亿元。算下来，2019年平均每名全职医生的创收已经达到60万元，比2018年约35万元增长很多。

这背后，靠的是“AI+Doctor”的模式，即 人工智能 看小病，全职医生再审核，能达到普通医生效率的100倍以上。平安好医生将“私家医生”视作公司未来的主要方向，目标是未来两三年内让中国1000万个中产家庭拥有自己的私家医生。

这一业务上线首日，就与全球29家领军企业合作，签约金额为3亿元。平安好医生似乎在做服务迁移：普通问诊交给AI，全职医生则多参与私家医生的工作。毕竟私家医生的用户粘性更高，支付也更有保障。

但AI能否挑起提升流量的重担？有人说，AI医生能严格按照循证医学准确诊断，基本可以替代95%的医生。想起那个笑话：“去看医生，发现医生在查百度。”医生反感病人看病前查百度，病人其实也反感医生查百度。

但今后如果真的要靠”百度“来给人看病了，您是接受啊？还是接受啊？

王涛的理想能否最终实现，靠的恐怕不仅是技术突破，还要看这个故事能让人信多久。截止到2020年2月12日13:30，资本市场给出的选择是：平安好医生港股报收71.85港币，较今日开盘价跌6.02%。

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