亿欧汽车发布《2019科创板新能源汽车相关领域申报企业案例研究》

肩负“中国版纳斯达克”众望，科创板一经提出设立，便获得社会各界普遍重视。

7月22日，万众瞩目的科创板正式鸣锣开市，首批25家申报企业开始上市交易。交易开始后，整个市场火爆上涨，企业估值翻倍。

截至7月26日收盘，科创板总市值5096亿元，占A股总市值0.87%，有16家科创板公司市值突破百亿。 上交所7月30日披露的科创板项目动态显示，共有149家企业已提交申请材料，其中25家企业成功上市，4家企业被终止上市，其余企业上市计划处于推进当中。

近年来，借力政策支持与资本风口，新能源汽车产业实现了快速发展，成为科创板关注的重点领域之一。在科创板设立之初， 上交所明确指出，科创板主要欢迎六大领域的科技创新企业：新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域以及生物医药领域。 亿欧汽车作为亿欧公司旗下垂直领域独立子公司，一直对科创板相关动态保持关注并积极报道，尤其是科创板重点支持的新能源汽车市场。

在目前的申报企业中，共有6家新能源汽车相关企业，其中3家企业已成功上市。为了详细了解相关企业申报情况，向更多行业参与者提供上市参考信息， 亿欧汽车重点研究了这6家企业的个性化经营、财务特点，并对共性化的机遇与风险作出归纳总结，从行业预判角度进行了细致分析，以期为行业发展带来新思考 。

上游材料、装备制造企业扎堆上市

在6家已进行科创板申报的新能源汽车产业相关企业中，有3家为锂电池材料生产企业，分别是嘉元科技、天奈科技、容百科技；2家为锂电池生产装备制造企业，分别为杭可科技、利元亨；另外1家亿华通为氢燃料电池发动机供应商。

嘉元科技是一家从事各类电解铜箔研究、生产和销售的技术企业，其旗下产品主要包括单面毛铜箔、双面毛铜箔、双面光铜箔、双面粗化铜箔。2018年，该公司在国内相关市场的占有率达到17%，主要客户包括宁德时代等。

容百科技是新能源汽车锂电池正极材料、动力电池研发与经营的跨国集团公司，主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料，主要客户有宁德时代、比亚迪、韩国LG等。该公司的应收款项逐年递增，该项目在总资产中占比较高（近3年内均在40%以上），一旦发生坏账问题，可能对公司造成不利影响。在近三年内经营活动方面，其现金流量净额均为负值。

杭可科技是锂电池制造成套装备研发、制造、服务企业。今年上半年，公司实现营业收入6.3亿元，较去年同期增长24.76%，净利润为1.8亿元，较去年同期增长31%。

天奈科技主要从事纳米级碳材料研发、生产和销售，2018年，天奈科技的碳纳米管导电浆料销售收入达到3.25亿元，占据国内34.1%的市场份额。天奈科技客户集中度较高，报告期内头部客户销售收入占比均在30%左右，一旦主要客户发生经营变动，容易受到传导性风险影响。

利元亨主要从事锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等领域智能制造装备的研发、生产和销售。报告期内，其的存货和应收款项逐年增加，但各自占流动资产的比例都在下降。该公司客户集中度很高，2018年仅宁德新能源一家的销售收入占比已达66%。

亿华通主要从事氢燃料电池发动机技术研发与产业化，致力于提供氢能解决方案。目前，亿华通已经形成以氢燃料电池发动机为核心，包括双极板、电堆、智能DC/DC、氢系统、测试台等在内的纵向一体化产品体系。亿华通经营性现金流持续为负，其解释是由于营业收入规模快速扩张，应收账款及存货规模快速增长。

主要客户集中，经营风险较大

研究表现，报告主要研究的六家企业，均已实现盈利，且主要客户位居行业第一梯队，为自身发展带来显著机遇。材料生产企业中，天奈科技的毛利率较高，且在行业整体盈利水平呈现下滑趋势背景下，保持相对稳定；装备制造企业中，杭可科技的毛利率高达45-50%，在2017、2018两年明显超越同级平均水平，盈利优势突出；氢能源汽车企业亿华通毛利率处于上涨趋势。

但同时存在赊销降低资产流动性、客户集中度较高、研发水平较低等问题，会在一定程度上增加未来风险。

嘉元科技、天奈科技的主要客户包括两家电池巨头，容百科技、利元亨与宁德时代均有合作，杭可科技未将巨头电池企业纳入主要合作对象范畴。多数企业为下游寡头供货，收入来源较为可靠。亿华通主要客户来自于潍柴动力、北汽福田、中通客车、宇通客车等。

对上游供应商来说，尽管赊销的做法很常见，但由此引发的应收票据及应收账款增加将使坏账风险上升，应当引起足够重视。报告涉及的五家企业中，嘉元科技应收票据及应收账款上升幅度最为明显，2018年该项目在流动资产中占比达60%，对资金流动性造成不利影响。

另外，从研发情况来看，在所有科创板申报企业中，新能源汽车相关领域企业的研发水平相对较差，研发投入占比低且专利数量少。研发投入在营业收入中占比情况显示，除利元亨、亿华通外，其它4家均在3-5%范围内，科研投入力度普遍不足。

新造车企业跃跃欲试，上游企业热情不减

基于对申报企业分析，亿欧汽车分析：

从现有申报企业来看，除亿华通外，其余5家企业均为锂电池新能源汽车产业相关公司，分别为锂电池原材料相关产业及锂电设备制造企业。随着新能源汽车产业发展，锂电池行业发展前景广阔，未来还将有一批锂电池相关企业走出来。

从产业发展环节考虑，动力电池作为锂电池下游市场，是新能源汽车的重要组成部分，未来一些动力电池企业也有望通过科创板实现上市。

从新能源汽车技术发展路线来看，纯电动虽然还将在一段时间内占据主要位置，但在国家政策鼓励下，氢能源汽车实现了跨越式发展，氢能源在行业发展早期在研发环节需要投入巨额，在产业化落地方向处于探索期。未来，科创板或成为一批氢能源相关企业不错的选择。

除产业上游企业外，众多新能源整车汽车企业正在摩拳擦掌，跃跃欲试希望登板，公开信息显示，小鹏汽车、奇点汽车、天际汽车、零跑汽车、前途汽车等十余家造车企业将要将要登板。目前，一些车企不具有上市条件，盈利能力较差。

另外，基于对新能源汽车相关领域申报科创板企业的研究，结合既往产销量排名、注册资本、技术水平等综合因素，亿欧汽车筛选出锂电铜箔、碳纳米管、三元材料、锂电装备制造相关领域的潜力企业各10家，同步发布了科创新能源潜力企业40。

未来，新能源汽车产业在科创板的“势力”必将越来越大。

新能源汽车相关领域科创板申报企业案例研究报告7.30.pdf

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