物流灯塔系列专题（一）：从美国快递发展史看中国快递的下一个风口

报告要点

美国现代快递发展史寻找商业规律

美国现代快递行业发展至今，依次经历了：通信需求（第四次信息技术革命）、制造业需求（19世纪80年代）、经济全球化与国际贸易需求（20世纪70年代）以及电子商务需求（21世纪）共四个驱动阶段。回顾其发展历史，我们可以得到两点启示： 一是每一次需求的改变都会驱动快递行业向前发展，甚至彻底改变行业竞争格局，适者才能生存。 二是快递目标市场从单一的信函小市场逐步拓展至整个物流大市场，从简单的低利润产品到丰富的高利润综合物流产品，优者方能胜出。

寻找中国快递的下一个风口

而中国现代快递行业发展至今，依次经历了：商务信函需求（20世纪80年代）、电子商务需求（21世纪）共两个驱动阶段。 我们认为，中美国快递行业的驱动因素相同而出场顺序不同： 中国现代快递行业起源于贸易产生的商务信函需求，而后伴随着电子商务的高速发展 ，形成了CR8接近80%的市场格局。而国家邮政局在《快递十三五规划》中提出：快递业务板块由“1+1”向“1+3”拓展，重点聚焦电子商务、制造业、跨境贸易等领域，产业链进一步延伸。

国内领先的快递企业也正积极布局以仓储、中转场为中心的综合物流体系。我们判断，当前快递行业的ROE中枢大概率伴随着行业重资产化（加大固定资产投资夯实基本服务能力以及新业务研发投入）而下移，但集中度有望沿着“先分层后分化，逐步末尾淘汰”这一路径而逐步提升。

未来，在消费升级和制造业升级的双轮驱动下，中国快递行业面临着从基础服务到相关多元化服务，再到专业服务的转型升级之路。转型探索期过后，中国快递行业有望迎来更为广阔的B2B市场（目前以B2C市场为主），而中国快递企业也将随着需求多元化而逐步成长为综合物流服务商，产品服务的广度和深度都将得到大幅提升。

中国快递行业的下一个风口渐行渐近，你愿意与她共同成长吗？ 在接下来的两篇物流灯塔系列专题里，将通过复盘FedEx，分析美国快递标的投资逻辑，并梳理三大国际快递的收并购逻辑，敬请关注。

报告正文

一个行业的发展，本质上是由其需求决定的，而需求也并非一成不变。企业能否及时把握住行业需求的变化，是决定其是否具备长期成长价值的关键。

从美国现代快递发展史寻找商业规律

1、通信需求

美国现代快递行业最初源自信使行业——即把电报从电报基地送到收报人手中。国际快递巨头UPS最初便是在西雅图市从事信使业务（当时公司名为：American Messenger Company）。 而后，电话的大规模普及逐步取代了电报，信使行业由此迅速衰落。

2、制造业需求

19世纪80年代，美国工业化进程开始加速，依次形成了东北部、南部和西部三个工业带，制造业产值开始超过农业，大规模生产体制已经基本建立起来[1]，工业品与消费品的流通渠道结构剧烈变革。 当时的快递企业（主要有四大铁路快递公司：美国运通、富国银行、亚当斯快递和美利坚快递）主要通过铁路运输来完成B2B的制造业物流，铁路快递在1916年达到的鼎峰（美国铁路总里程数达到40.9万公里的峰值）。 而1887年美国洲际贸易委员会限制性管制铁路竞争，加之客户对于货运灵活性和多样性的要求提高，伴随着美国高速公路网络的大规模建设，公路运输逐渐走上历史舞台。1975年，UPS通过“Golden Link”计划搭建起了全国性公路骨干网。

3、经济全球化与国际贸易需求

20世纪70年代，经济全球化与国际贸易迅速发展，以计算机与电子信息产业和金融业为代表的新兴产业蓬勃发展，产生了大量小型化、高价值化商品的快递需求。 在此背景下，定位于隔夜航空快递的FedEx应运而生。而随着美国大型跨国公司在全球范围内扩张，国际业务（跨境物流）成为了快递公司的竞争点。

1975年UPS将快递拓展业务至加拿大，1979年Fedex开启国际首航运输。UPS和FedEx分别在1981年和1989年收购了First Aircraft和飞虎航空，加码国际业务。

4、电子商务需求

第五次信息技术革命（因特网迅速普及）为电子商务的发展奠定了基础。1997年，美国制定了全球电子商务市场框架，大力推动全球电子商务的发展。当年美国在网上开设的商店已达2万家。B2C电商也在这一期间兴起，1999年美国第四季度B2C电商交易额达53亿美元，大概占全美商品零售总额的0.64%。

以亚马逊为代表的电商企业对美国零售业造成巨大冲击，或许暗示着美国商贸流通渠道结构还将面临再一次变革。同时，FedEx也在加大地面转运中心的投资，以此来适应快速增长的电商包裹的运输需求。

回顾美国快递行业发展史，我们可以得到两点启示：

一是每一次需求的改变（驱动因素依次是：通信业、制造业、经济全球化与国际贸易，和电子商务）都会驱动快递行业向前发展，甚至彻底改变行业竞争格局，适者才能生存。

二是快递目标市场从单一的信函小市场逐步拓展至整个物流大市场，从简单的低利润产品到丰富的高利润综合物流产品，优者方能胜出。

寻找中国快递行业的下一个风口

1、商业信函需求

1980年，中国邮政开通国际邮政特快专递业务，开创我国现代快递行业。由于90年代国际和国内贸易的迅速发展，大量的样品、单证、商务函件往来穿梭于珠三角、长三角、京津唐地区的企业间，而传统的邮政难以满足高时效的要求。

从中国几家民营快递企业成立的时间和地点来看（顺丰1993年于广州、申通1993年于上海、宅急送1994年于北京），可谓时势造英雄。但由于当时快递行业处于“灰色”地带，发展规模受到抑制。

2、电子商务需求

2003年，以淘宝网为代表的C2C电商网站在中国正式推出，国内网购市场迎来爆发期。电商平台和传统的线下销售渠道相比，销售范围和经营效率都得到极大提高。在电商需求爆发驱动下，以通达系为代表的民营快递迎来了十多年的黄金发展期。

而当前网民红利逐渐消失，网购规模增速放缓，快递增速也因此下台阶。2017年上半年全国快递业务量增速为30.7%，而过去5年的复合增速为53.5%，未来快递行业能否持续增长？下一个风口又在哪里？

我们认为，中美国快递行业的驱动因素相同而出场顺序不同：中国现代快递行业起源于贸易产生的商务信函需求，而后伴随着电子商务的高速发展，形成了CR8接近80%的市场格局。而在国家邮政局在2016年12月印发的《 快递业发展十三五规划 》中提出：快递业务板块由“1+1”向“1+3”拓展，重点聚焦电子商务、制造业、跨境贸易等领域，产业链进一步延伸。

截止2016年底，全国已累计开展制造业联动试点项目322个，已纳入快递服务制造业项目库项目790个，涵盖纺织服装、服饰、农副食品加工、医药制造等27个制造业门类。我们认为，中国制造业转型升级，离不开高效、精准、以综合物流为基础的供应链管理服务，这有望成为快递行业下一个需求增长点。

从上市快递企业募投项目，可以看到国内领先的快递企业也正 积极布局以仓储、中转场为中心的综合物流体系 。我们判断，当前快递行业的ROE中枢大概率伴随着行业重资产化（加大固定资产投资夯实基础服务能力以及新业务研发投入）而下移，但集中度有望沿着“先分层后分化，逐步末尾淘汰”这一路径而逐步提升。

未来，在消费升级和制造业升级的双轮驱动下，中国快递行业面临着从基础服务到相关多元化服务，再到专业服务的转型升级之路。转型探索期过后，中国快递行业有望迎来更为广阔的B2B市场（目前以B2C市场为主），而中国快递企业也将随着需求多元化而逐步成长为综合物流服务商，产品服务的广度和深度都将得到大幅提升。

中国快递行业 的下一个风口渐行渐近，你愿意与她共同成长吗？

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