新三板是教育公司的“蜜糖”还是“鸡肋”？

从2016年岁尾到刚刚过去的2月，新三板备受瞩目，除了证监会曾多次提及外，根据东方财富Choice数据显示，截至2月28日，新三板共有370家挂牌公司拟通过IPO进入A股市场。而继亿童文教、锐取信息之后又一家新三板教育企业颂大教育宣布，公司拟公司拟首次公开发行股票并上市，目前正在接受上市辅导辅导。

去年以来，和君商学不断投资并购，华图教育再度走上借壳上市之路，亿童文教、颂大教育拟IPO，赢鼎教育、佳一教育定增落地，大千教育、梓耕教育、校宝在线等公司扎堆挂牌新三板，蓝鲸教育此前曾统计，新三板教育公司已经超过200家。现在意欲离开者有之，前仆后继而至者有之，忙增发并购者也不在少数，新三板之于教育公司到底是什么？是梦寐以求的资本市场和投融资平台？抑或只是走向A股的一个过渡？

再度借壳与拟IPO

距离上一次借壳失败整整两年后，华图在今年2月再度出手，拟通过与扬子新材吸收合并换股的方式登陆A股。

华图教育自2014年7月挂牌新三板后，仅一个月就宣布停牌，试图借壳*ST新都，却因*ST新都财务问题终止借壳。此后华图多次停牌，实际交易天数仅61天。本次为了能够使重组方案顺利过会，华图选择了吸收合并换股的方式。

二度借壳，再战A股，华图能够得偿所愿吗？

自去年下半年以来IPO提速明显。根据证监会公布资料显示，2016年共有280家企业通过IPO核准。今年以来，证监会已经核发了68家公司的IPO批文。另外，由于《民促法》及相关配套措施的落定，教育资产证券化加速趋势已经十分明县。

亿童文教在今年1月19日发布公告称，公司拟首次公开发行股票并上市，已向湖北监管局提交《接收拟公开发行股票公司辅导备案登记材料登记表》并得到其确认，目前已进入辅导阶段。颂大教育紧随其后，在2月27日宣布拟首次公开发行股票并上市，目前正在接受万联证券辅导。此外，专业教育录播厂商锐取信息也在2月宣布拟IPO，正在接受上市辅导。

据相关数据统计，现在IPO平均等待时间是1.88年。一位曾参与公司IPO的业内人士向蓝鲸教育感叹，IPO之路对于公司来说并不容易，存在着太多不确定性，选择IPO的企业一定会面临着时间成本，这是公司的自主选择。

停不下的定增募资与投资并购

“虽然新三板教育公司换手率不高，但是新三板教育公司投融资多啊。”一位新三板分析师这样说。如果说转板征战目前还只是少数新三板教育公司的目标，对于大多数新三板教育公司来说，新三板是一个良好的募资平台。

以和君商学为例，2015年4月挂牌新三板后，仅三个月后就完成了第一次增发，以100元/股募集2.65亿元。随后2015年10月，和君商学以30元/股的价格募集6亿元；2015年12月，和君商学以30元/股募集8.64亿元。

仅仅2015年，和君商学就完成了三次定增共募集17.29亿元。这也为和君商学2016年的投资并购打下了基础，蓝鲸教育统计，和君商学2016年全年出手9次，共出资1.15亿元于并购其他教育公司股权以及拟出资不超过3亿元深圳和君正德资产管理有限公司共同出资设立正德明盛一号私募投资基金。

不久前，和君商学宣布发起设立发起设立总规模不低于20亿元的教育产业并购基金。

无独有偶，创新层公司嘉达早教在2017年伊始就公布了近期3笔投资议案，拟投资金额达到了1.77元。嘉达早教预计投资的三家公司包括一家产业+互联网公司、一家拥有线下实体幼儿园的教育机构以及一家舆情传播公司。

与上述两家公司投资方式不同的是，华图教育不仅出资设立子公司、投资盖娅互娱、有米科技等新三板公司，在2016年完成两次合计8.8亿元定增的同时，选择利用闲置资金购买理财产品。2016年4月，华图公告称将以总额不超过1亿元的公司闲置资金拿去购买理财产品；而2015年，华图教育花在购买理财产品的资金为4.03亿元。

虽然不久前，赢鼎教育定增缩水超过八成，但是毫无疑问，2017年新三板教育公司将会进行更多地定增和投资。

“蜜糖”还是“鸡肋”？

吾之蜜糖彼之砒霜。新三板之于教育公司到底是“蜜糖”还是鸡肋？这个问题已经萦绕多时。由于新三板的换手率、流动性以及市场影响力都无法和A股相比，所以才会有华图一而再地借壳上市。

同时，由于去年《民促法》落定、相关配套措施相继出台，教育资产证券化的道路已经打开，尤其是幼教和职业教育领域。然而，此前移动互联网教育产业基金创始合伙人尉迟道坤曾向蓝鲸教育表示，教育公司A股上市从来都不是很容易的事情，尤其是轻资产的公司，化解经营风险的能力偏弱；未来两三年IPO存量需要消化，因此也很难出现教育公司A股上市井喷现象。

因此，新三板对于教育公司，尤其是毕竟对于众多中小型教育企业来说，新三板依然是足够优质的资本市场。 否则，也不会有如此多的教育公司挂牌新三板。据蓝鲸教育不完全统计，从2016年12月至今，已有三一学院、豆丁网、环球游学等近30家教育公司申请挂牌或正式挂牌。他们渴望的不仅仅是新三板这样一个融资渠道，更多的还是新三板的未来。

2月10日全国证券期货监管工作会议上，证监会主席刘士余指出：“对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放，这是未来中国资本市场又一道风景线。”

而在不久之后的国新办举行的新闻发布会上，证监会副主席赵争平强调，“现在，新三板市场已经成为多层次资本市场体系的一个重要组成部分。未来，新三板市场在支持创新型、创业型、成长型中小微企业发展方面还有巨大的潜力。”

前述分析师告诉蓝鲸教育，证监会已经再次明确了目前新三板市场是中国多层次资本市场的重要组成部分，政策对于新三板是“偏暖”的，“改革”一定会来。在他看来，新三板“改革”之后，流动性和估值问题能够得到相应地解决。

一位业内人士表示，新三板给了挂牌公司IPO的权利，同时也保留了回来的可能。即使公司IPO失败，还是可以回到新三板。另外，这样的公司扎堆IPO以及新晋挂牌公司不断涌现的现象也一定程度上可以倒逼新三板改革方案的出台。

他认为，所谓的“分层”一旦出台，一定程度上能够减缓挂牌公司离开新三板的速度。毕竟，一个市场活下来的关键是好公司，因为好公司是市场的血液和细胞。只要好公司在，市场就有机会。

“要知道，英特尔登陆纳斯达克的第一年，也没有一笔交易。”他这样说。

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