股价跌跌不休，比亚迪近期到底怎么了?

从去年那个寒冷的冬天开始，半年多来， 比亚迪 在A股市场一直不好过，市值曾最高一度蒸发近700亿。一直在”跌跌不休“的比亚迪，虽然中间股价有所回升，但却幅度很小。缘何一代王者，跌得如此惨痛，比亚迪，到底怎么了？

补贴——“我不背黑锅”

一切外因皆内因，比亚迪的跌，补贴退坡或不是直接或主要原因。

通过比亚迪发布的2018年一季度财报可以看到，比亚迪在一季度实现营业收入237.38亿元，相比上年同期增长17.54%；实现净利润1.02亿元，同比下降83.09%；而扣除非经常性损益后的净利润则亏损3.29亿元，同比大跌超过173%，同时公司预计上半年的净利润为3亿元-5亿元，同比下滑幅度为71%至83%。

对于净利润的大幅下跌，比亚迪在报告中指出，受补贴退坡影响，包括电动大巴和新能源乘用车在内的 新能源汽车 业务的整体盈利较去年同期相比有较大幅度的下降，同时激烈的行业竞争也仍较大程度的影响了汽车业务的盈利水平。

需要一提的是， 2018年1季度比亚迪获得的政府补助约为6.4亿，相当于2017年全年12.75亿补贴的一半。也就是说，从时间节奏上来看，比亚迪的补贴总额没有退坡，反而增加！也即是 如果没有国家补贴，比亚迪这一季度可能就是爆亏5个亿。

既然补贴不减反增，比亚迪的净利润为何依旧大跌呢？看一组数据或许能明白几分。2018年1季度，比亚迪一年内到期的非流动负债高达140.39亿元，较上期的98.74亿增长了超过40亿，增幅高达42%。显而易见，比亚迪为了解决火烧眉毛的资金问题，发行了大量短期融资债券：2018年1季度，比亚迪财务费用为8.13亿，较上期的3.80亿大增114%。因为资金相对短缺，从而大量发债，直接导致了利息支出大幅增加，其幅度之巨直接导致了比亚迪“盘子更大、补贴更多、净利润大跌”的危局。

甚至有专家认为，2018年一季度比同期减少的5个亿里面，有4.3个亿是偿还的资金拆借所产生的利息增加所导致。另外，通过比亚迪的2017年报发现其有三项费用同比有较大幅度增长，在营业收入和去年基本持平的情况下显示公司运营效率明显下降。

可以看到， 除了管理费用和去年持平外，公司销售费用和财务费用都有大幅提高，尤其是财务费用，同比增长近90%。 对此，比亚迪解释说主要是因为汇率变动以及利息支出导致。

然数据显示，比亚迪流动负债合计近1050亿，短期负债357亿，占总资产的20%。公司仅2017年利息支出就达到了24.2亿人民币，同时利息资本化金额为8200万，也就是说利息费用合计近25亿。更值得注意的是，比亚迪2017年应收账款为519亿人民币，占总资产的29%，较去年也有所提升。这也即是说汇率变动对财务费用影响较小，主要还是利息增加引起的财务费用大幅增加。

“赚钱”能力开始出现下滑，但“节流”方面也似乎在蚕食利润。比亚迪净利润暴跌的现实与未来悲观预期的现世报，直接导致了其在股市上的折戟沉沙。

多元化经营的“坑”

当年股神巴菲特买比亚迪股票时，比亚迪的主营业务一是电池，另一个是汽车，都搞得欣欣向荣，在业界占有一定的地位。巴菲特称赞王传福为“爱迪生和比尔·盖茨的结合体”，有非常多的伟大的想法，并且非常擅长把这些想法变为现实。这种欣赏，让巴菲特花费18亿港元，认购了比亚迪10%的股份，持股至今一直没有沽售。

从2010年开始，比亚迪开始搞了一番大规模的多元化，家电、太阳能光伏、IT，什么都要去做。然此路径似乎走的不太顺利，家电方面还没推出市场，比亚迪就宣布退出；太阳能光伏方面，一路干到2015，还是亏损；IT方面，比亚迪的笔记本电脑永远不见上市。

2012年，比亚迪陷入全面困境，多元化体系崩盘。失败是成功之母的前提是，要从失败经验中吸取教训。但比亚迪显然没有，到了2015年，又开始了新一轮的多元化之梦，云轨就是其中的“代表作”。

比亚迪的多元化经营，以及在电池发展方面的闭塞，给了竞争对手 宁德时代 机会。 宁德时代后来者居上，迅速崛起的一个很大原因是坚持只做汽车电池，技术方面远远领先同行，又与行业大佬们达成产业联盟，由此远远超越了比亚迪。

对于股民来说，当一个公司什么都去做，就等于什么都没有做，存在的投资风险太大，让人望而却步，不敢去买比亚迪的股票。多元化是个坑，比亚迪踩过，但不以为戒，依旧选择在这条路上狂奔。

宁德时代只是“导火线”

毋庸置疑，比亚迪一直是国内锂电池的王者。2016年还是 动力电池 国内第一，全球第二的比亚迪，伴随着宁德时代的异军突起，在2017年比亚迪遭遇了有史以来的“滑铁卢”。

到了2017年，宁德时代的动力电池出货量增长73%，达到11.8GWh，一举越过松下，拿下行业全球老大地位。而比亚迪此时才如梦初醒，认识到事态的严重性，开始在业务上进行变革。可是变革的速度过于缓慢，一直要拆分的电池业务，迟迟未能剥离，直接给了宁德时代机会。

宁德时代的三元锂电池具有能量密度高，成本低廉的特点，这正是特点让宁德时代的产品快速被市场认可。而比亚迪的汽车电池之前主要是磷酸铁锂电池，这种电池的特点是能量密度低，但充电快。当市场开始认可三元锂电池之后，比亚迪的市场份额急速减少。虽然比亚迪后来也开始大举研发和使用三元锂电池，但不得不承认已经落后于宁德时代。

另外，比亚迪的商业模式是布局汽车整个产业链，动力电池主要是比亚迪汽车自己用，随便卖一点，是比亚迪多元化业务中的一块。

这个模式的优势是成本更低，利润更高，因为产业链上各个环节的利润他都能吃掉，但劣势是必然面临汽车厂，动力电池厂的竞争，多面受敌。

宁德时代是只做汽车电池，不做整车，加上电池本身的优势，所以市场上做汽车的厂家必然不选择比亚迪，而选择宁德时代，所以宁德时代能够在2017年超越比亚迪成为中国第一。

有分析称， 比亚迪的股价暴跌，一部分原因是因为宁德时代的崛起。 宁德时代上市股票一路涨停，确实让很多股民转而投向宁德时代的怀抱，不再看好比亚迪。但事实，在宁德时代涨停的这段时间，被推上舆论的风口浪尖上的比亚迪，股票也一直微幅上涨，虽然涨幅不大。

而随着全新一代唐的上市、比亚迪青海动力电池工厂的投产等，能否让比亚迪重登王者宝座，迎来“大唐盛世”？犹未可知。