折戟！主动终止IPO的凯雪冷链败在应收帐款问题上？

近年来，站在冷链行业蓝海风口，显然挂牌新三板已无法满足部分冷链公司的融资需求，因此，冲刺A股已成业界共识。但近日记者发现，有家冷链企业却在IPO路上来了一个“急刹车”，他就是郑州 凯雪冷链 股份有限公司。

消息一经发布，引发业界众多猜疑，为了进一步了解凯雪冷链此举的原因，记者及时联系到凯雪冷链，但至今未收到官方正式回复。而其内部不愿具名的员工则透露，其原因是：公司欲调整上市计划。

IPO审核趋严、通过率大降

“新三板是科技企业上市的一个重要渠道，是一个孵化器，新三板受到许多的中小企业的青睐，至今也有144家新三板企业在IPO排队。”北京工商大学洪涛教授对记者说。

而另一方面，记者从业内专家那里了解到，与去年蜂拥排队申请IPO形成鲜明对比的是，面对IPO审核趋严、通过率大降的环境，不少新三板企业打起退堂鼓，许多企业IPO主动申请撤回。

截至2018春节前，已经有16家新三板挂牌公司主动宣布放弃IPO申请。其中6家公司已经领取了证监会IPO终止审查的通知书，5家公司终止IPO辅导。从各家公司公告看，这些挂牌公司撤单原因各异，其中主要原因是业绩的下滑。

不仅通过率持续低位，记者在近日证监会上市部发布的消息中也发现，证监会将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管。 新规显示，对于重组上市类交易的企业在IPO被否决后，至少应运行3年才可筹划重组上市 ，对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。

通俗而言，就是一旦IPO被否，企业在三年内将不得“借壳”上市，以此仅这一条就让很多新三板公司不得不考虑后路。

应收账款过高或是凯雪冲刺IPO一大阻力 

而除了客观原因，在主观方面，本次凯雪冷链提前终止IPO也可能是基于自身存在的问题。2014年12月8日，凯雪冷链新三板挂牌，是河南中牟县首家在“新三板”挂牌的企业。2016年4月25日，凯雪冷链进入首次公开发行股票上市的辅导阶段，在中原证券的辅导下，通过河南证监局的辅导验收。2017年2月9日，凯雪冷链领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》，公司首次公开发行股票并上市的申请被中国证监会受理。

记者注意到，近年来凯雪冷链营业收入平均保持了较好的增长态势，但 应收账款增速远远大于营业收入，且应收账款占营业收入比例不断增长。 过高的应收账款问题或许早已成为其顺利通过IPO审核的一大阻力。

从招股书可以看出，虽然该公司2013年至2015年及2016年前三季度净利润分别为794.05万元、1390.14万元、2536.93万元和2215.16万元，更是平均每年接近翻倍。

而在报告期内，其应收账款净额分别为3160.33万元、6621.25万元、9721.32万元和9569.65万元，占当期期末总资产的比例分别为19.66%、30.57%、29.90%和26.70%，因此，其业绩增长的持续和稳定性有待验证。未来若不能有效控制应收账款规模，将会造成应收账款的回收风险。

IPO不是新三板公司唯一的融资渠道

2018年2月14日，凯雪冷链收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》，并宣布公开发行股票并在创业板上市的申请终止。

对此，洪涛教授对记者说，“新三板上市及其IPO是冷链企业谋求更快发展的一个途径，但并不是唯一的途径。”

洪涛认为，当前新三板放弃IPO申请的原因主要可以从四个方面来看： 一是审核越来越严格，通过的概率降低；二是新三板企业的效益滑坡而未能达标；三是新三板企业存在只进不出的状况；四是新三板的品牌价值下降。

而新三板挂牌企业想要增强自我吸引力，就要在加强监管、规范发展、提高效益等方面多下功夫，只有这样才能做到可持续发展。

提高品牌效益才能抓住再次腾飞机会 

凯雪冷链创办于1998年，由冯仁君、杜荣花夫妇一手创办，一路披荆斩棘杀到现今行业地位实属不易。

公告显示，“冯杜夫妇”均来自业界老牌企业冰熊，离开冰熊创业的十多年间，他们立足制冷行业，积累、研发了专利技术52项，打造了一整套医疗、食品冷链完善的制冷系统设备生产技术。

目前凯雪是国内能够覆盖由田间到餐桌全程冷链保障设备的生产服务商之一。在凯雪冷链的主要客户名单里，既能找到双汇、宇通这些河南最优质企业的名字，亦能找到中铁这些超级大佬的名字。

不仅立足于国内市场，国外市场其亦有较大的市场份额，据悉，凯雪冷链在美国、澳大利亚、俄罗斯、西班牙、韩国、巴基斯坦、埃及、伊拉克、菲律宾、几内亚等50多个国家和地区均有不错的市场份额。

而此次，凯雪冷链主动中止IPO申请，洪涛表示， 其可能是想先稳步发展，避免企业风险的一种行为，当前冷链是国家高度重视的产业之一，目前凯雪冷链应加强基础建设同时，不断提高品牌效益，进而市场发展空间也会越来越广，等时机再次成熟之后，再申请主板上市也为时不晚。