政策重压下，好未来如何练兵秣马 | 教育上市公司研究系列 | 亿欧智库

“看得见的手”强力介入整改

12月7日，北京市海淀黄庄除了被人说是“疯狂的海淀黄庄”以外，又被冠上了一个新的别称，叫“无眠的黄庄”。多家培训机构在当日接受了北京市教委的突袭检查，检查项目中只要有一条不合规的机构即勒令停业整改，多家培训机构早在被检查前便选择自行停业。

然而北京并非唯一受到波及的地区。今年2月，四部委发布了“最强减负通知”《切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理通知》，8月国务院办公厅发布《关于规范校外培训机构发展发展的意见》，细部规划整改方向，各地教委相关部门积极响应， 全国教培机构面临整改，无一幸免。

搭载人口红利，行业持续成长

尽管政策整改下的教培业一片风声鹤唳，但“焦虑的中国家长们“仍然在确保整体的行业发展上起了重要作用。

根据国家统计局发布的出生人口数据可以得出，目前K12 教育 仍处于人口红利阶段。特别是在2015年的二胎政策颁布后，年度出生人口数自2015年到2016年，从1660万爬升至1790万，人口增长明显，教培行业规模持续扩大。

而教育业的法人单位数也呈现连年增长的趋势，自2010年起算，6年间从34.2万成长至48.6万个，增长了42.1%，尽管大小机构参差不齐， 不可否认的是行业的竞争愈发激烈。

野心勃勃，只是“活下去”还不够 

2002年，在某个军区礼堂里，一个由张邦鑫开设，学生规模20人的小辅导班开课了。6年后，辅导班变成了“学而思”，然后又变成了我们现今熟知的教培巨头“好未来”。

站在浪尖的好未来面对政府大力干预，在今年3月推出“学而思830计划”，所有课程皆在晚上8点30分前结束，以响应四部委的《一标准两办法》；5月则宣布了“学而思小学数学大升级”，课程内容严格对标《义务教育数学课程标准》。

早在2016年，好未来便深谙“国家为大”的道理，成立智慧教育事业群落地政府“扶贫先扶智”的口号，以应用产品（分级阅读器雪地）与教学服务（双师直播、数据采集与分析技术）为公办教育提供其教学核心资源。据悉，光其应用产品“雪地”就已进入超过100所公立校。 

另外，内部人士也向 亿欧智库 透露， 好未来 近来透过成立政府公关部门与聘用前任政府部门人员为管理高层， 积极建立与政府的良好关系，明哲保身，求得发展空间。 

根据2019年第二季度的财报显示，好未来当季度的净收入为6.998亿美元。12月4日，宣布并购以色列编程教育企业Code Monkey，旗下品牌正式达到19家。对于可以称为“中国K12教培龙头”的好未来而言，这样似乎并不足够。

面对扩张，好未来本一直对外称“不加盟，有一个好老师才开一个班；有一个好地点才开一个校”，但有鉴于中国教培机构品质参差不齐的乱象与二胎政策所带来的人口红利， 大饼摆在眼前，终究选择了大口咬下。  

12月3日，好未来于GES2018未来教育大会正式发布其教育开放平台，平台包含五大解决方案（AI+教育、双师、在线直播、未来能力、线下运营）与四大产品体系（家长吧、未来魔法校、WISROOM、直播云）， 正式对外推展To B业务。

向没能力做好完整教研的机构提供教学资源，以“未来魔法校”扩张市场占有率，好未来以科技为杠杆基点， 不但能吃下中国小型培训机构，更能将其行业内部的市占率、影响力、与竞争力大力撑起，拓展至全球范围，野心相当明显。

据官方公布资料，截至目前，好未来开放平台已与1107家教育机构达成合作，覆盖234个城市及地区，累计服务线下学员超过2万人，累计线上上课时长超过1000万小时。

 股市成绩不佳，教育家的商业旅途何去何从？

今年6月13日，投资机构浑水发表报告，指出好未来正“诈欺性的创造利润”，发布后，好未来市值蒸发22亿美元。

面对指控，当时仅发表声明表示：「指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。」而这样的声明并没有有效挽回投资人的信心。尽管后续总裁白云峰在21世纪商业评论中详细回应浑水指控，好未来的股价仍止不住的连连下跌，在10月11日以21.48USD每股创下2018年全年最低点。 

10月25日，好未来在公布2019财年第二季度未经审计财务报告时宣布，将回购价值1亿美元的股份，试图挽回市场信心，并展现其愿意对投资人负责的决心。在公布此声明后，好未来股价开始回升。

知情人士向亿欧智库透露，好未来CEO张邦鑫一直自诩为教育家，公司在公关战略上相当忌讳带有商业化的字眼与宣传，然而 面对股价连连下跌，这个教育家也开始更重视如何向资本负责。

回归本质，商业战略打“安全牌”

好未来2018年截至目前共进行了21次公开投资，其中素质教育占比27.3%，而K12教育则为22.7%，这2个领域是其投资的主要赛道。

在党的十九大报告中，明确提及“发展素质教育”，自此素质教育被认为是2018年的投资黄金赛道；而 K12教育 则搭载着二胎政策下的人口红利，呈现持续增长的趋势。 在投资战略上，配合大趋势发展，投资相对平稳。

产品层面，好未来与北京大学中文系、诺奖得主卡尔威曼、ETS、Reading A-Z、牛津大学等达成合作，致力提升自身教学质量。好未来CEO张邦鑫在今年11月13日的公开演讲中，一改往前“科技推动教育进步”的重心， 强调“教育的本质不是科技”，科技真正的作用仍然是要停留在教学上，回归教育本质。 

2018年对于教培行业而言，是相当动荡的一年。好未来面对国家强力介入整改与投资机构二度出手做空，在配合国家保身之余，选择开拓To B战线。通过开放平台搭上人口红利与教培行业发展的顺风车；以回归教育与商业的本质“积极性求生”，在大环境的不稳中谋求平稳成长。 

总体而言， 好未来近期的发展策略偏向打“安全牌”，是积极对投资人负责的表现。 当一家公司选择上市后，最大的责任便是对股东负责，而在内忧外患下历经挣扎后，再诚心的教育家，始终都要回归商业的正轨。

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