二次元创业公司估值飙升，会否成为泡沫聚集的目标？

【编者按】2016年， 二次元 概念持续火爆，众多国产动漫异军突起，打破了日漫与低幼动漫长期垄断国内动漫市场的格局 。腾讯等巨头开始在二次元领域布局，许多 创业公司 也紧随其后。这 也让更多的二次元创业公司 估值 有了火箭般的飙涨，其背后原因归结为：稀缺性和市场动力。然而市场环境变化快，某些估值过高的厂商 正在成为泡沫聚集的目标。

本文发于“三文娱”，作者三文娱；经亿欧编辑，供行业人士参考。

---

这几天，许多上市公司在发布2016年度业绩快报，比如奥飞娱乐2016全年净利5.01亿元，同比增长2.45%

宋城演艺和美盛文化发布了2016年报，三文娱从中发现了更多的信息： 宋城演艺2016年投资了小旭音乐、黑天工作室（天祈文化）和望乘科技等，26亿元收购来的六间房还开始打造虚拟偶像女团、搭建二次元直播平台；美盛文化2016年投资了同道大叔、白熊阅读（豆萌科技）、踏雪动漫（有《妖神记》漫画等作）。

还有，美盛文化2015年以1.25亿估值投资了瑛麒动漫，到2016年下半年又按4亿估值转让了部分股权， 一年时间增长了2倍多 ……

一、二次元创业公司估值的火箭式飙升

上市公司们在“二次元”的下注，不仅是出于对年轻人文化与消费趋势的重视，也让他们获得了丰厚的财务回报。

2015年7月15日，美盛文化公告以约4500万元投资上海瑛麒动漫科技有限公司,投资完成后将持有其约36%股权，彼时瑛麒动漫估值1.25亿元。 后来，美盛文化分别于2016年9月与11月，与杭州方界投资管理有限公司、杭州安戟文化创意有限公司、杭州顺殷投资管理有限公司、宁波梅山保税港区环鹏投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区济鹏投资管理合伙企业（有限合伙）签订股权转让协议，约定共计以人民币1.04亿元转让本公司持有的瑛麒动漫26%股权。截至2016年12月31日，已收到全部股权转让款。

这时瑛麒动漫的估值是4亿元。 这笔投资，给美盛文化贡献了投资收益7619万5960.07元，超过它2016年度的扣非净利润（归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7376万1484.04元）。

在许多影视公司依靠卖 游戏 公司股票来拯救业绩的时候，二次元公司也开始扮演起了类似的角色。

又比如德力股份，2015年8月通过国金天睿基金投资若森数字（《画江湖之不良人》等），3350万元获得10%股权。 到了2016年12月，德力股份以1亿元价格让若森数字创始团队回购了这些股权，扣除成本和相关交易税费后的投资收益还有3950万元。而德力股份2015年净亏损6269万元，2016年1-9月净亏损4347万元，如果没有若森数字贡献的这3950万元，有一定可能性连年亏损，面临退市风险。

当然，吴震，张轶弢，刘阔，刘光辉他们愿意回购，部分原因是能以一个高得多的价格再融资，一年多的增长不仅仅是两倍。

三文娱前段时间报道的《腾讯投资玄机科技近2亿元》，也是比较突出的例子，在2015年年初光线传媒入股的时候，玄机科技估值5亿元，腾讯加入的B+轮的估值已超过十亿接近二十亿。

二、估值火箭的背后

在二次元以外的领域，也发生过创业公司估值火箭式飙升的情景。 比如2014年下半年、2015年初，多家硅谷创业公司都以令人震惊的估值提升幅度和频率在融资，有资深投资人总结出现这种情况的原因是： 稀缺性和市场动力 。

在一个激烈竞争的市场中，胜出的那些最有吸引力的企业，因为稀缺，也获得最多的机会。许多风投们认为，虽然这笔投资目前看来很不便宜，但随着这家公司的成长，它的价值将进一步大幅提升，那么这笔投资在将来可能变得更加值得。另一个说法是剩者为王，赢家通吃。

文娱领域更是如此，没 有头部作品的公司往往也缺少投资价值，让拥有头部 IP 的公司稀缺性更强，投资人更担心错过这个良机。

在一个向上的朝阳市场，特别是有了许多估值飙升的案例，再出现一个有吸引力的公司开始融资，就会有许多投资者将它的估值提升到另一个新的水平。在更高的估值鼓舞之下，现有参与者变得十分激进，新的资金也不断参与进来，市场动力更加强劲。

在动漫二次元领域，最突出的恐怕要数腾讯的带节奏。

三、从火箭到卫星？

上面提到的这些估值飙升，在三文娱看来，有它的 合理性 。 比如漫画工作室，一方面2015年下半年到2016年上半年是融资相对寒冷的时期，有的工作室可能就会选择以较低的估值拿到一笔钱，同时交上一个实力雄劲的投资方作为业务拓展的后盾。

另一方面，是那些暂时没有头部作品产出的公司，不被多数资本所关注，在谈判桌上议价的能力也偏弱。回顾三文娱每月推出的IP月刊，我们发现，《妖神记》直到2016年3月底的成绩都不算突出，到了5月份才开始进入 腾讯动漫 前列。 到了2016年下半年，还有《童石网络投资笑水轩动漫50万元，持股25%》这样的案例。

不过，在当前， 行业已经有了一些浮躁的表征 ，某些被众人目光聚焦的所谓头部厂商，估值动辄十几亿数十亿，放卫星一般， 正在成为泡沫聚集的目标 。

而行业的竞争，也进入了新的阶段，仍按作品人气等数据指标看创业公司价值的，很可能会成为接盘侠。 纯CP的生存空间在变小，头部作品的安全边界也在降低，市场的口味在快速变化 ，即便有过非常成功作品的CP，新作做砸也是大概率事件。

市场环境不一样了。