麦肯锡报告：中国商业个人养老市场有望现“爆发式”增长

【编者按】如何应对“养老”这一世界性难题？ 麦肯锡 认为，以企业年金和职业年金、个人商业养老金，两大支柱为主体的商业养老体系更具优势 ：一是可以对公共养老金形成有力补充；二是可以为消费者及其所属的单位提供更为多样化、定制的养老金融方案选择，以满足不同的需求；三是可以投资多元化的资产类别，进一步促进中国资本市场的发展。

本文首发于 60加，作者 60加；经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

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5月14日，麦肯锡在北京发布《各就其位，蓄势待发—制胜中国养老金融市场》（简称报告）。报告指出，中国的“三支柱”养老金体系目前主要依赖 第一支柱国家基本养老保险 ，其存量资产约为4.4万亿元，占比逾7成； 第二支柱由企业年金和职业年金构成 ，存量约1.6万亿，占比约3成； 第三支柱个人商业养老金 刚刚起步，占比微乎其微。

如何应对“养老”这一世界性难题？ 麦肯锡认为，以第二、第三支柱为主体的商业养老体系更具优势 ，快速发展二三支柱商业养老金将是必由之路，商业个人 养老市场 有望迎来“爆发”增长。

中国养老市场现状

报告指出，中国加速进入老龄化、少子化社会，中国仅仅用了25年便进入老龄化社会。与高速老龄化形成鲜明对比的是日益降低的人口出生率，2018年中国妇女的生育率徘徊在1.6的低位，大大低于2.1的生育更替率。

此外， 老年抚养系数将由2000年的9.9（平均9.9个劳动力供养一个老人）下跌至2020年的5.8以及2050年的2.3 ，传统中国的家庭养老模式将难以为继。

中国的三支柱养老金体系始于1991年，主要依赖第一支柱国家基本养老保险，存量资产约为4.4万亿元，占比逾7成；第二支柱为企业年金和职业年金，存量资产约为1.6万亿元，占比约3成；第三支柱个人商业养老金刚刚起步，占比微乎其微。

发展至今，第一支柱基本养老保险的总量和金额不断提升，但替代率仍不足50%，城镇平均养老金月发放约3000元；第二支柱职业/企业年金覆盖率很低，大部分人无法得到年金保障，整体养老储蓄缺口较大。

随着改革的推进，中国商业养老金市场机会逐渐展现。 麦肯锡认为，以第二、第三支柱为主体的商业养老体系更具优势： 一是可以对公共养老金形成有力补充；二是可以为消费者及其所属的单位提供更为多样化、定制的养老金融方案选择，以满足不同的需求；三是可以投资多元化的资产类别，进一步促进中国资本市场的发展。

中国养老金市场展望

《报告》指出，中国第二支柱年金市场发展总体平稳，但企业年金以大型企业客户为主，中小企业无力承受。
自2004年起， 历经数年发展，目前中国的企业年金资产规模约1.6万亿， GDP占比1.6%，和发达国家相比差距依然很大，例如 美国年金占GDP的27.3% 。中国企业年金覆盖率目前也较低，参与年金计划的职工约2000万人，以国企央企为主，在全国城镇就业总人口中占比不到5%，且已进入增长瓶颈期。

第三支柱个人商业养老金有“爆发”潜力。 随着中国经济的快速发展以及医疗技术的进步和平均寿命的增长，以70后、 80后为主的中国第一代中产阶级对养老生活的期望正在逐步提高，财富管理、养老管理和健康管理的需求逐步产生重叠，变得更为多元和复杂。 和制度化标准化的第一和第二支柱相比，第三支柱在快速识别和及时响应消费者个性需求方面独具优势。

此外，3月27日中国银保监会宣布批准恒安标准养老保险有限责任公司筹建首家外资养老保险公司， 标志着外资保险正式进入中国养老保险市场。 外资进入中国商业养老金市场， 一方面将为中国市场带来更为丰富的养老险产品和消费者选择，推动行业的发展创新；另一方面外资养老金作为专业的长线机构投资者，将助力中国资本市场的长期稳健发展。

金融机构如何发挥作用

鉴于第三支柱个人商业养老金的爆发潜力，各类型商业机构应通过不同角色定位切入市场。

中国第三支柱个人商业养老金刚刚起步，2017年11月证监会发布的《养老目标证券投资基金试点指引（试行）》和2018年4月财政部发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，初步确定了保险公司和公募基金作为核心产品提供方、银行作为账户管理方的定位。

鉴于此，麦肯锡认为：

保险机构 有先发优势，应聚焦投资能力打磨、多元客户触达、多样产品创新、智能运营服务和长寿风险管理这五大领域，力争成为商业养老金的端到端服务商；

银行机构 在客户触点方面优势明显，应牢牢把握客户触点，输出优质资产，争做养老金市场“财富+养老一站式服务商”；

基金公司 则可以提供多元、高质量的投资产品，公募基金应发挥投管能力优势，并积极推进投资者教育，建立用户品牌影响，成为可信赖的投资管理专家。

麦肯锡全球资深董事合伙人、麦肯锡中国区金融机构负责人曲向军表示：“横向比对各国养老金体系的发展，并没有一个理想的单一模式。中国正处于养老金变革的十字路口，我们观察到中国的养老体系发展不均衡， 商业化养老亟待变革，且养老产品类型单一，因此创新空间广阔。 ”

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