科技猎高管减持，股价腰折，上市十年的东方雨虹遭遇发展瓶颈
【编者按】作为 防水 行业的龙头企业，东方雨虹的现状可以说与上游楼市的不景气有着直接关系。此外，新技术、新产品不断进入家装市场，整个大家居产业都在经历着创新的洗礼，有着20年历史的东方雨虹能否在这升级的浪潮中再次切中要害，是这披白马股能不能在行业内一马当先的决定因素。
本文发于投资者报，作者王境涵；经亿欧编辑，供行业人士参考。
近一年来，东方雨虹的股价已接近腰斩，从3月13日的最高点27.08元跌至11月16日收盘价的14.58元，跌幅达46%，其市值也从年初400多亿元跌至如今187亿元。
一直被市场视为白马股的东方雨虹似乎感觉有些“没面子”。
今年7月，东方雨虹创始人李卫国带领公司，斥资10亿元进行股份回购，希望能挽回公司日渐下滑的股价，也被套在半山腰。如今其股价仅维持在13〜14元，相对平稳。不过，就在11月9日，公司又发布了其副总裁王文萍减持7万多股的消息。在此之前，就已经有多位高管减持了公司股票。此外，这种减持动作势必会打击投资者的持股信心。
养猪草根逆袭，身价100多亿的中国防水王子
有时候，回望过往你会发现，曾经的经历似乎在为你现在所做的事做准备。李卫国就是如此，其1965年出生于农民家庭，毕业于湖南农业大学畜牧水产系畜牧专业。毕业后养过猪、做过教师、也曾在国企任职。其中，经营养猪场，让李卫国从此踏上了创业之路，但由于一场猪瘟，就此终结了他的养猪之路，后来，在他从事支教事业时，发现自己的住所漏水，这再一次给了他创业的灵感。
1995年，李卫国在长沙创立了长虹建筑防水工程有限公司。两年后，转战北京，并与弟弟李兴国以及陈丁松共同出资成立了北京东方雨虹防水技术有限责任公司，多年的发展，成功奠定了行业老大地位，先后陆续给人民大会堂、鸟巢、水立方、奥林匹克会议中心、首都机场、地铁等大型建筑做过防水保温相关工程。
但梳理李卫国创业史时可以发现，公司在北京成立一个月后，李兴国和陈丁松就退出一线，留下李卫国继续管理。
从东方雨虹的招股说明书来看，李卫国、李兴国以及陈丁松创立公司时的出资比例分别为：67.67%、14%、18.33%，1998年4月，李兴国和陈丁松将各自所持的部分股权转让给了当时一起创业的许利民、钟佳富和杨小著。至今，李卫国以30%的股份，依然是东方雨虹的第一大股东，并担任公司的董事长，许利民以6%的股份，担任副董事长职位。
在李卫国的带领下， 东方雨虹业绩连年上涨，自2008年上市以来，实现十年营收35%的复合增长，2013~2017年，其营业收入分别为39.03亿元、50.06亿元、53.04亿元、70亿元、103.93亿元，同比增长31.02%、28.27%、5.95%、31.98%、47.04%，领先于建筑防水行业的其他企业。 同时，在今年年初胡润研究院发布的《2018胡润全球富豪榜》中，李卫国的财富增幅达91%，以135亿元身价位居榜单第1344位，与去年相比上升了608位。
但在研究东方雨虹业绩变化时发现，其营收增速在2018年呈现负增长，前三季度的营收增长率同比下滑26%。从大环境来看，东方雨虹营收增速出现下滑，与房地产调控有很大关系。
比大企业反应快，比小企业有品牌效应
整个建筑防水行业都面临集中度低、抄袭现象严重等问题。
李卫国深知自身的劣势：跟国营企业比，东方雨虹没有行业优势，和跨国企业比，又没有品牌优势，于是 “比大企业反应快，比小企业有品牌效应”是李卫国对东方雨虹的改革之路。
加大防水材料的研发费用和革新速度便是公司的首要改革任务，从2013〜2017年，东方雨虹的研发费用分别达9000多万元、1.19亿元、1.60亿元、2.24亿元、2.03亿元，占管理费用比重为25%、23%、27%、27%、19%。同时，广告宣传费用也分别达2000多万、4000多万、9000多万、8000多万、1亿多元。
2016年，李卫国又带领集团斥资1.8亿元认购德国建筑涂料企业DAW ASIA90%的股权，这标志着东方雨虹正式进入涂料领域。
为了保证研发团队的凝聚力，防止技术人员流失，自2012年以来，李卫国带领东方雨虹实施股权激励计划。其中， 在2016年8月发布的《第二期限制性股票激励计划预留部分限制性股票激励对象名单》中，有高达1230个激励对象，均为高管级别。
高管减持、股价腰斩，现金流吃紧？
然而，李卫国这边在积极地做广大高管的股票激励，另一边也有高管却频繁减持股票。从2017年11月7日〜2018年5月14日，东方雨虹包括副董事长、总工程师、总裁、常务副总裁、副总裁等高管合计减持公司股份37次，套现金额合计约1.29亿。股价也从2018年年初最高点27.08元，跌到2018年11月16日收盘价的14.58元，市值蒸发了187亿元。
除此之外，近期李卫国及其他高管频频做股权质押。根据2018年10月29日发布的最新股权质押公告，东方雨虹副董事长许利民10月24日质押1400多万股予安信证券，质押到期日为2019年10月24日；同时，今年6月27日，李卫国也向招商证券质押100万股，质押到期为2018年12月。6月28日，又质押了100万股予海通证券，质押到期日至2019年6月。
此外，根据Wind数据 ，东方雨虹在2017年全年和2018年上半年的自由现金流量为-13亿元、-11亿元。
坦率地讲，创业容易守业难。今年是东方雨虹成立的第20年，也是其上市的第十个年头，此时此刻，李卫国在未来守业的道路上能否带领东方雨虹突破行业瓶颈，继续成为行业中的领军者，仍任重而道远。
在产业不断创新发展、智能融合、技术推动的新形势下，创业者需要一场可以指导各产业发展方向、厘清各产业发展脉络、引导并链接资本风向、有重大影响力和启发性的行业聚会。
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