过度依赖投资，华谊兄弟今年上半年业绩下滑近4成

生活中当我们将绳子越拧越紧的时候，往往是最危险的时候，因为所用的力道越大，反弹的威力也就越大，大到可以伤害我们的身体。

企业经营中，当公司过度依赖于某一项业务的时候，也是最危险的时候，因为这个业务不能出一点问题，否则公司会陷入一种极度危险的境地。

华谊正是这样的一家公司，在此前的多年时间里，一半是为了维持自己业绩不断增长的形象，一半是为了维持自己“影视娱乐第一股”的老大哥式自尊 ，华谊不断靠减持游戏公司股权获益，造成净利润持续增长的好成绩。

但是股权减持相当于竭泽而渔，当清空了掌趣科技的股权、银汉科技保有少量股权的情况下，下一年该减持什么来维持业绩的增长？

很不幸，2018年就成为了这样的一年， 在没有减持任何公司股权的情况下，华谊交出了上市九年来净利润比较尴尬的成绩单，半年业绩下滑幅度接近4成。

根据华谊的2018年上半年业绩快报显示，上半年预计盈利2.58亿元-2.88亿元，同比下降33%-40%，扣非净利预增128.5%-158.5%；《芳华》在报告期内票房约2.2亿元，《前任3：再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。

这是华谊过度依赖投资收益的结果，当没有减持套现支撑业绩的时候，业绩自然变得尴尬，并且业内有越来越多这样的公司出现，值得警惕。

投资可以证明眼光，但是不能过度依赖，否则不仅会耽误主业的发展 ，在减持清仓之后，会迎来更为痛苦的争议。

华谊上半年主营业务增长超100%，全年业绩看下半年

华谊虽然被崔永元骂、被粉丝骂、也被舆论攻击，但这其中都是有很多非理性的因素在里面，并没有深入结合公司业务和财报分析，实际上华谊在2018上半年主营业务的表现还是不错的。

这是事实，在批评之前还是要肯定一下华谊取得的成绩。

根据业绩快报，今年华谊特意列举出了扣非净利润一项， 预计盈利2.29亿元－2.59亿元，相比于去年同期增长128.5%-158.5%，因为这个是华谊今年半年报中唯一的亮点，所以特意拿出来强调。

扣非净利润代表的是公司主营业务的收入，对于华谊来说无非就是电影、电视剧、综艺和艺人等方面产生的收入，是一个公司最主要的衡量指标，也是核心竞争力。

今年主营业务的增长得益于2017年末和2018年初华谊一下子涌现了《芳华》和《前任3》两部爆款之作 ，票房双双过10亿，华谊也因此获得了丰厚的利润，其中有一大部分都是放在2018年确认的，因此算作2018年上半年的业绩。

在今年整个上半年，华谊至少在电影领域是没有什么成绩的， 至于电视剧和综艺方面的成绩虽然有但是并不是华谊的功劳，基本上还是以参投为主，体现不出核心能力。

华谊今年的电影主要集中在下半年，暑期档《狄仁杰之四大天王》、国庆档贾樟柯的《江湖儿女》、还有“鬼吹灯”系列电影《云南虫谷》定档9月30日。

这几部电影来看，贾樟柯的《江湖儿女》只是华谊参投的一部电影，对华谊影响不大，最主要的业绩还是要看自己主控的影片《狄仁杰之四大天王》，在暑期档上能否掀起一些风浪。

过度依赖投资，华谊式困境值得行业警醒

在半年扣非净利润上，华谊的业绩数据一直是过山车式的。

用最简单的数据说话，2014年华谊半年扣非净利润3269.81万元，相比于2013年的1.49亿元下降77.99%；2015年半年扣非净利润2.01亿元，相比于2014年又增长了417%；2016年扣非净利润相比于2015年下降65.46%；2017年又增长了44.27%……

这样数字的循环往复，反应的是影视行业大小年特性，遇到电影作品表现好的时候业绩自然就好，数据就好看点；遇到电影业绩不好的时候，数据自然就差点。

但是华谊已不仅仅是电影公司，这些年一直对外强调实景娱乐和投资收益，由这几块构成的整体净利润，在今年上半年降到了历史性的新低 。

今年华谊上半年的净利润在2.58亿元-2.88亿元，不足3亿元的成绩成为近五年来的新低，资料显示，华谊2014年-2017年上半年净利润分别为4.17亿、5.03亿、3.02亿和4.3亿元。

为什么华谊在2018年上半年净利润历史新低呢？

因为在此前几年，华谊都在减持游戏公司的股票，获得投资收益。以2017年半年报为例，当时华谊以6.47亿元的价格出售了银汉科技25.88%的股权，因而获得了大量的投资收益，加上手中持有英雄互娱的股权收益，整个上半年投资收益高达5.41亿元。

这5.41亿元相当于2017年上半年净利润4.3亿元的1.25倍，可见华谊对于投资收益的极度依赖性。

作为一个想要好好经营的上市公司，业绩不靠主业而是靠投资收益，明显就是一个泡沫，当这个泡沫越积越大（华谊已经连续5年靠投资收益支撑业绩），迟早有破灭的一天 ，而当公司股权都卖得差不多了，离泡沫破灭也就不远了。

很不幸，当2018年没有减持游戏公司股权套现时，华谊的净利润就开始大幅下滑，今不如昔。

作为影视娱乐第一股，华谊的很多做法也被业内其他公司效仿着，光线传媒去年减持游戏公司天神娱乐支撑业绩、今年出售新丽传媒业绩大增，逻辑大体都是一样的。

只是“卖卖卖一时爽，业绩埋雷火葬场”，当前后业绩出现大起大落的时候，自然也就饱受诟病，而这只是争议开始的第一步，后面会随着业绩无法攀高而出现越来越多负面的声音，整个企业也会疲于应对舆论危机。

这值得行业所有人警醒，至少在投资收益上，可以有但是不能成依赖上瘾。

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