科技猎区块链带来的四大金融变革：自金融诞生，货币或将重回实物时代
【编者按】在2016年1月23日举行的高金校友会2016年新年论坛暨新年年会上，高金DBA首期班校友、厦门国际金融技术有限公司董事长曹彤向与会嘉宾介绍了他对于 区块链 技术的最新研究。这篇演讲提及了区块链带来的四大金融变革，在现在看来依旧有不少借鉴的意义。
曹彤为中国人民大学财政学本科、金融学硕士，东北财经大学金融学博士，美国亚利桑那州立大学金融管理学博士，拥有20余年银行业从业经验。曾先后供职于中国人民银行、招商银行、中信银行和中国进出口银行，并担任后两家银行副行长。2014年曾担任前海微众银行行长，2015年9月组建厦门国际金融技术有限公司，任董事长。现为SAIF校友总会理事、SAIF华南校友会会长。
SAIF全称为Shanghai Advanced Institute of Finance，是依托上海交通大学于2009年创建的一所按照国际一流商学院模式办学的金融学院。学院以汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库作为自己的必达使命。
本文转载于公众号上海高级金融学院校友会，作者曹彤；由亿欧编辑整理，供行业人士参考。
比特币 是区块链技术第一个非常成功的金融应用， 在最高峰的时候大概有150亿美元的流通市值。自上线七年来，比特币没人维护，但从未出现宕机，堪称一个奇迹。正因为区块链技术表现出的先进性，当前国际大银行都开始关注区块链。国际上有三十多家顶级银行（包括高盛、汇丰银行、德意志银行等）已经组建了一个R3区块链联盟，该联盟于2015年9月宣布，主要集中在概念验证的试验和区块链技术标准的制定。此外，近期中国人民银行对数字货币明确表示将做深入的研究，IMF也明确表示数字货币代表未来。
在讨论区块链技术的应用之前，首先要澄清几个基本概念。
第一，何为区块链？ 比如典型的比特币应用，A想给B汇款，产生了一个传输，这个传输协议就可以用区块来表述。 在传统金融里，这个传输协议是单向的 ，信息直接传输到银行，银行进入后台主机，银行后台主机进入央行的清算系统。 但在区块链网络中，信息可以同时进入到若干个下载的协议主体中， 换言之，这样一个汇款记录不是在一个中心里记账，而是在若干个参与主体的账面里同时记账。参与主体可是100人，也可能是一亿人。所以，在这个时候A给B转钱，这个“钱”的含义其实发生了非常大的变化。
第二，关于公有区块链和私有区块链。 不同于现在银行系统的单向性， 区块链世界实际上分成公有区块链和私有区块链。 所谓公有区块链就像比特币这样，是完全没有限制的，想要加入的人，只需下载这个软件，认可它的协议，就可以成为区块链的组成部分，成为区块链种每一个参与者账户的记录主体。但私有区块链仍然需要获得许可，比如银行系统的区块链技术，需要对每一个参与者进行审核。所以，公有区块链和私有区块链是两个不同的含义。
以上述几个基本概念为基础， 区块链技术或许将对银行业产生颠覆性的影响。
一、基于区块链的技术， 自金融 的诞生是完全有可能的
目前，区块链技术对整个金融业的影响，还停留在浅层的应用层面，随着实践和应用的不断深入，自金融的产生有可能成为一个新命题。
现在我们简单地将金融分为直接金融和间接金融， 这种分法其实是从是否创造货币的角度区分了直接、间接的概念。比如：比如说贷款，创造了货币，是间接金融；比如发债券、发股票，不创造货币，我们称为直接金融。
但是真正实践操作是另一种分法： 通过中介机构的叫间接金融，不通过中介机构的叫直接金融。 如果从这个视角看，我们这四百年的金融史都是间接金融，现代金融都是通过中介机构实现的。即使我们现在看到的P2P以及互联网理财等等，其实仍然是有中介的。
互联网的出现使得去中介化、使得真正意义上的直接金融成为可能。 在互联网时代，互联网提供的最主要功能是信息对称。在信息完全对称的时候，是不是能够产生一种真正意义上的直接金融呢？这也是P2P模式产生的基本逻辑。在互联网时代，当信息完全对称的时候，甲要贷款出去，乙要借钱，两个人可以直接发生交易，不需要通过银行，这是比较典型的P2P模式逻辑。 但是这个逻辑从目前来看还不成功，主要有以下三点原因:
1、信息没有真正对称。 我们现在互联网的信息有很多，如果要让信息对称的话，需要加工信息，加工信息的成本昂贵。只有当信息加工整理第三方化以后，信息才有可能对称。
2、金融技术不对称。 金融发展到今天已经非常复杂，风控、流动性管理、资本管理等等越来越复杂，如果这些技术不能第三方化，每个人直接做金融还是非常困难。
3、虚假交易。 目前的互联网技术还不能有效防范虚假交易。
这三点是直接金融的基本和前提，目前互联网金融的底层仍然生长在原有金融基础之上，无法独立出来。因此，安全性、透明性、不可灭失性等底层的问题并没有真正突破。
从实践来看，这三条能突破吗？我个人的答案是肯定的。
区块链技术则为这些问题的突破提供了一种可能性。 实际上，私有区块链其实非常近似于一种自金融的形态，公有区块链则更类似于对私有区块链底层的支持和保障。当然，自金融的出现，除了以区块链技术为基础，还需另外一个要素条件，即金融管理技术的第三方化。当区块链技术的普遍应用和金融管理技术的第三方化普遍呈现，当这两者结合在一起的时候，自金融就成为一种可能。我们在座的每一位都有可能自己开银行，所有有资产、有现金流的主体都有可能成为一个银行。
目前互联网金融的投资机会正在从B2C模式向B2B模式扩展，最终会聚焦在互联网金融的基础设施上来。那么区块链、金融技术的第一方化、信息交互的第三方化等技术都将成为风口。
二、货币有可能重新回到实物货币时代
回溯货币史，从严格意义上讲， 信用货币的产生只有40年的历史。 在漫长的人类历史中，绝大部分时候的货币形态都是实物货币， 这种实物货币有三种表现形式： 第一种是直接以贵金属金银出现；第二种像中国的铜钱，其背后的基础仍然是黄金；第三种是早期的纸币，纸币背后的基础仍然是黄金。
信用货币产生于1976年牙买加协议之后，牙买加协议（Jamaica Agreement）的主要内容是确定了双脱钩，即全球货币与美元脱钩、美元与黄金脱钩。与牙买加协议相对应的是1944年的布雷顿森林体系，布雷顿森林体系是以黄金作为基础的，实行“双挂钩”制度：美元与黄金挂钩、各国货币和美元挂钩。所以，真正意义上的信用货币，依靠政府信用、不与任何金属物挂钩、不与任何实物挂钩的货币只有40年的历史。
从信用货币短短40年历史来分析，人类的经济活动与信用活动是否有必然的关联？这是一个非常存疑的命题。或者说，在某些边际条件达到的情况下，政府和社会是有可能重新回到实物货币时代的。只不过在今天，这种实物货币又进化到了虚拟的实物货币。比特币就是非常典型的虚拟实物货币。
实物货币之所以消亡，一个重要原因在于它的自我创造机制出了问题，它没有办法自我 创新 。 比如，全球发展需要10亿美元的新增货币量，而黄金开采滞后，就会产生通缩效应。但如果一种实物货币兼具了稀缺性和自我创造性，就有可能成长为一种真正意义上的货币。 因此，从这个意义上说，比特币只是刚刚开了一个头，因为比特币的货币创造机制仍然有问题。 比特币虽然解决了稀缺性问题，但是没有解决创造性问题。而当这两个问题都得到解决的时候，重回实物货币时代是有可能的。
三、银行概念将被重构
银行到底是什么？这个命题现在越来越难以回答。从目前来看，银行最本质的功能仍然是账户管理和清算。比如银行存、贷、汇，在互联网金融时代，存和贷已经越来越从银行中被解构出来。目前在汇的层面即账户层面还没有被解构，但是也出现了一种趋势。如第三方支付这一虚拟账户的出现，其实也在浅层解构银行的账户管理职能。尽管如此，在互联网时代，银行的账户管理职能并没有真正地被解构。
但在区块链时代，前面谈到的很多概念一旦实施，银行的账户管理职能将被解构。一旦被解构，银行的存、贷、财富管理、资产管理功能都将无处安放。从这个视角看，银行的概念已经变得难以定义。我认为，至少有一个概念是成立的，我们将看到全能银行的消失和功能组合银行的出现成为一种现实。第三个影响，任何主导，因为区块链这东西一出现，使得任何主导的东西都是无奈的映射。
四、区块链技术催生金融监管新命题
区块链技术一旦在金融业普遍展开以后，监管的去金融属性化就产生了。1914年美联储诞生，二战后央行体系成为一个普遍选择。以巴塞尔协议为标志，出现了资产与资本的关系，出现了对金融杠杆率的管理，并以金融杠杆率作为控制微观和宏观金融风险的主要抓手。如果我们展望10年以后，当区块链技术在金融业得到普遍运用，金融调控的组织架构将面临深刻调整。
从宏观金融视角看，在自金融时代，货币创造机制被完全改变，央行的产生是从基础货币供给、货币创造的角度切入的，如果没有货币创造就没有央行。在自金融时代，是否还有货币创造？那时货币的含义是什么，是创造货币还是创造信用？央行要监管什么？这些命题都来了。央行目前标配的这些职能，经过百年的演绎，到底怎么去重新界定？这些都将成为一个新的命题。
从微观金融视角看，很显然，在一个商业金融时代，我们现在已经处于这个时代的边缘，区块链技术再往前迈半步，金融与商业就难以区分。这个时代已经超越了分业监管和混业监管的界限。我们今天探讨金融监管体系的改革，如果不从这个视角看，将很难把握时代的主题。分业与混业是上一个时代（上一个百年）的命题，在当前这个时代已超越了这一对矛盾，监管的理念、监管的体系将围绕信用而不是货币展开，这是一道全新命题，尤其需要准确把握。
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