洪泰基金：今天的VC只能赚价值创造的钱

今年3月底， 洪泰基金 邀请所有被投企业参加了一场峰会，活动结束，一些公司的CEO对洪泰的管理合伙人彭创反馈，“这个活动要经常办，我们从中找到了很多合作的契合点”。其中，最典型的，是一些技术型的公司从场景型公司那里找到了应用的结合点。

虽然举办活动的初衷并不是奔着为了撮合合作，但这个效果，没让彭创感到意外。让各个投资领域之间融合协同，是洪泰投资布局的一大出发点。

从2014年底基金成立，到2017年，洪泰基金投资了超过100家公司。2016年是个分水岭。

洪泰成立初期的投资初衷很简单，用洪泰基金创始合伙人之一俞敏洪的话说，就是“每年投资几十个有能力的年轻人”。2016年初，彭创加入洪泰，他和同事们梳理出了一条机构基金的打法。

“价值投资两件事——价值发现和价值创造。 今天的基金仅仅靠价值发现已经很难赚钱了，因为市场竞争加剧，信息不对称减少，同时优质项目也在减少。简单寻找项目的早期投资逻辑难度增加，一个公司好，只有少数人发现这个公司，是几乎没可能的，多数情况下它早就被很多人盯着了。所以今天的VC只能赚价值创造的钱，也就是通过高质量的投后服务来为公司赋能和增值。”彭创说。

但面对优秀创业公司，都在讲要做价值发现和价值创造，创业者选谁？ 中国今天的创投环境与前10年大大不同，粗略统计，目前全国私募股权基金已经近2万家，市场上募集的资金总数超过1万亿。一个基金要在价值发现的基础上做价值创造，必须先给自己把个脉，了解自身的能力模型，形成自己的策略。

“要用体系化的打法。”彭创说。他指的体系化，既包括洪泰基金内部，也包括外部。在内部，做适合基金自身能力又合乎发展规律的赛道选择；在外部，用合作的方式，延长洪泰基金的能力外延。

全生命周期基金，但不是赛道内什么阶段都投

2016年初，彭创开始出任洪泰基金的管理合伙人，他想的第一件事，就是明确洪泰的投资逻辑。

“我们目前最主要的是四个赛道，兼顾人们生活的现在和未来，并互相关联。”彭创说。

洪泰基金的主要投资方向，分布在 大数据 & 人工智能 、 金融科技 、 消费升级 、文化娱乐。投资阶段则跨越了种子、天使、成长（A、B轮）、新三板（PE基）全生命周期。但，不同领域的投资有不同的阶段侧重。

显然，大数据&人工智能、金融科技对应的是彭创所说的“未来”，而消费升级、文化娱乐照应的是“现在”。而且，这是一个虚拟与实业结合的思路。

“今天的技术创造和过去移动红利时代不一样，不只是做一个产品连接供需两端，让双方匹配交易这样相对简单的逻辑。今天的很多技术应用，比如人脸识别、声音识别、自然语义理解等等，本质上是要跟各类场景相结合。所以在今天这个时间点，一定要深抓垂直领域技术变革的机会。”彭创说。

这四个赛道怎么投 ，洪泰的考量是，先在投资阶段上做侧重——金融科技类投偏早一点的阶段；大数据类看更成熟的阶段；人工智能公司要有成熟的商业模式或者最顶尖的科学家团队；文化娱乐类则看两端：后期的头部IP，以及早期的优秀创业者；消费零售则倾向看早期的创新机会。

“这和我们的能力模型有很大的关系，同时也会开放性地与不同的机构体系合作。”彭创解释。

除了在投资阶段上的侧重，对于金融科技、人工智能这样基础性的行业，还必须拆解开，与产业链及具体的细分行业结合来看。

但同样是基础性行业，相对于投资数据类公司侧重后期阶段，金融科技领域投资会更偏向早期，这就要求对机会的判断更具前瞻性。什么时间节点投资什么样的细分领域是需要考量的关键问题。

洪泰的做法是，看经济周期的起点，判断一个细分领域的机会什么时候会来，寻找结构性的变化。

“去年开始这一波现金贷创业公司，我们的确抓住了一些机会。”彭创说。看看洪泰的金融科技类投资名单，51信用卡、用钱宝、魔法现金、明特金融等包含现金贷业务的公司占了较大比例，投资阶段集中在Pre-A轮前后。

这是当时的时间点上，洪泰的一大策略。

2016年初，彭创来到洪泰之后，定下了一个目标——要大量布局现金贷的业务。 原因是，从供需来观察金融市场，需求一直都有，尤其是已经成长起来的90后消费需求更猛一些。

另外，现在支付的条件已经具备，APP也能做到针对90后新兴消费群体的覆盖；资金的供给方，银行有大量放贷需求，但是技术等条件决定了它的放贷覆盖范围非常有限，大量资金出来寻求投资渠道。所以这个时间点上，借助互联网的力量做现金贷业务是个很好的时机。

但金融科技领域，也有看起来将会是个大机会，可在现阶段模式和切入点还没有特别清晰路径的领域，比如财富管理。怎么抓住这个领域的投资机会？

“回到人身上，我以前是这么做的。”彭创说，“互联网是个变化太快的行业，人要有很强的市场应变能力。在这个能力基础上，跟上大势，是没有问题的。”

这里面有一个彭创做多年投资的观察—— 为什么有些创业公司会C轮死？他认为并不是公司发展到C轮就一定是个坎，更根本的是公司的发展归其重点还是会受限于CEO本身的成长能力。 融完B轮钱以后，一两个亿现金在公司账上，之后公司没做好，一定是方向定错了，人招错了，或者钱花错了。

而能支撑一个创始人市场应变能力的，“是格局观和创新能力。”彭创说，“除了正直诚实等基本品质，这两点是我考察CEO最看重的因素。”

他举了两个例子来描述这两种能力，一个是51信用卡的创始人孙海涛，另一个是数来宝的创始人于智博。

51信用卡是彭创投资的第一家公司，那是在2013年，那时的51成立仅一年，还只是一个信用卡管理工具，但创始人孙海涛让彭创印象深刻。

孙海涛每次跟彭创见面，几乎都会讲他的创新实践，“我上次跟你说的那三个想法都试过了，两个失败了，有一个还行。”事实证明，2013年前后与51信用卡同类型的公司并不少，但最终能走到今天的并不多。“他是我见过的非常爱创新的人，每天都在思考如何创新。今天这个环境下如果不做创新，那就很可能会死，没有其他的路径。”彭创说。

数来宝则是一个在线财富管理公司，在它2015年9月成立时，同类公司已经占据一定的市场先发优势。一线城市和东南沿海发达地区的财富管理市场相对饱和，诺亚等线下第三方财富管理机构已经把这块业务做的比较透了，市场渗透率在30%以上。如何在这样的局面下，切入市场找到自己的优势区域，做到进可攻退可守，是这个公司成立之初面临的重要问题。

观察这个公司前期的做法，彭创看到这家公司创始人的特点，“格局体现在他做人、做事上，是不是一个有大胸怀的人，能否招到更多牛人。他知道怎么搭建一个组织架构，敢做敢想，能够撑得住大的场面。”彭创评价。

如果不哄抬价格，创业者为什么选你？

2016年，洪泰的投资节奏发生了一些变化，全年投了三十余个天使到成长期的项目，数量较之前年份有所减少。彭创希望做到的是，在每个项目上投入足够的精力，选择最好的CEO，提供最好的资源。

这样一个投资理念下，是彭创厘清的一个思路——今天的投资一定要想明白一个事情，钱这么多的情况下，优秀的创业者为什么要拿你的钱？更何况，现在的市场，一直有人把投资价格往上炒，拼价格抢项目的结果可能最后大家都没钱赚，投资机构怎样持续发展？

彭创给出的答案是，提供融合的可能性，帮创业者赋能。首先，要足够专业的，懂但不干涉，同时提供该有的帮助。第二，有体系化的支撑给到创业公司。

2016年3月，洪泰基金投资了金融科技类公司用钱宝，以大数据智能分析为核心能力，是用钱宝团队的转型之作。决定投资用钱宝之后，洪泰做了两件事，一是在转型业务上帮它进一步梳理，二是促成了洪泰投资的另一家金融科技类公司对用钱宝的投资。

其实，洪泰的投资人很早就接触了用钱宝创始人焦可，但最开始都拒绝了他。2015年下半年之前，焦可的团队还在做另一个产品“贷小秘”，这是一个信贷搜索推荐引擎。团队非常精良，焦可曾在百度、赶集网、马可波罗等多家企业任职，是一个技术优势非常明显的团队。2013年11月“贷小秘”上线，还作为典型模式被新闻联播报道。但投资人的反馈给焦可泼了冷水，这其中就有洪泰。

又坚持把这个业务做了半年，焦可决定转型。“如果不是这些投资人的不看好，我可能还会坚持这个方向更长时间。”焦可说。他反思之前的产品表现之所以并未达到预期，是因为借贷市场表面看起来很大的问题是信息不对称，实则是供需不对称。而且，在供给端明显不足的情况下，借贷搜索类产品的发挥空间自然会受限。

但这个不算成功的创业实践让他发现了一个事实， 国内金融机构之所以会出现借贷上的供需不对称，很大程度跟风控逻辑有关 。传统金融机构的风控主要是依据一些强特征数据，但这些数据其实只是冰山一角，冰山下面还存在着大量弱特征数据。可是，海量弱特征数据的处理并非传统金融机构所擅长，因此用钱宝团队的技术优势就凸显出来了。于是，焦可想到，可以作为助贷机构，通过前端APP获取用户，后台人工智能技术完成风控，再推荐给银行或消费金融机构，由这些机构对用户直接放款。

想清楚了这个方向，焦可团队开始做用钱宝。上线才几个月，洪泰基金便决定投资他。洪泰看这件事情的思路是，风控是金融的核心，但怎么解决风控问题，方式和心态比什么都重要。首先在心态上，如果是互联网思路，就免谈了，要是金融的思路，就可以好好谈谈。用正确的心态找正确的人，做相对正确的事情，这个事就一定不会太差。“具体的实现细节上，我们也有一些核心标准，但是说实话，这也是随着市场变化时常变化的。”彭创说。

洪泰直接推动了用钱宝的转型。帮助判断人和方向正确的前提下，在创业者埋头业务的同时，帮忙看看路，分析行业环境、产业链上下游将要和正在发生什么变化等等。

同时，洪泰拉着自己的投资公司51信用卡一起投资了用钱宝。这里面，就是洪泰在投资上的区隔又融合的理念。

一方面，用钱宝的技术能力输出与其他金融科技公司有互补性的合作点；

另一方面，洪泰在消费金融领域的投资，有一个核心理念，就是按照目标人群来做定位和区隔——如果按照金字塔来分层，消费金融服务的人群也是分层的。

而且，由于金融本身是一个规模不经济的行业，自然一定会比较分散，市场上就势必会有多家公司并存的机会。现金贷就是一个多头的市场，这也是洪泰在现金贷领域投资了多家公司的原因。而用钱宝的现金贷业务，与51的服务人群也是有所区别的。

“这与银行同业之间既竞争也做拆借的关系类似，消费金融领域的投资公司之间可能也会有竞合关系，但并没激烈到你死我活的程度，这个领域肯定还会是一个多头共存的状态。”彭创说。

用资本合作的方式，延长赋能线

除了向内融合，洪泰的触角还向外延伸，在直接投资之外，用资本合作的方式进行布局。

2016年，洪泰基金与点融网创始人郭宇航合作成立了一支专项基金“星河洪晟”，专门投资金融科技创业公司。魔法现金、米么金融、极速云等都是由这支基金投资的。

星河洪晟借助洪泰基金的触角以及在全国的布局，双方共享项目来源，包括在政策信息分析、PR、业务发展方向上进行协同，甚至在一些项目上两个基金还会进行合投。但同时，两个基金在金融科技领域的投资也有所差别。

“以一个合作方的角度观察来看，我觉得洪泰基金本身的投资比较专注在C端。我们投的2B模式占了更多比例，还有一些技术驱动的做底层服务的公司，他们无法一开始就有2C的模式，这可能就不是洪泰基金偏好的。”郭宇航介绍。

因为是专项投资金融科技的基金，所以星河洪晟在LP上就做了针对性的选择，包括恒生电子、润和软件、步长制药这些上市公司。

这些公司对于布局金融科技有迫切要求，对于基金来说，除了提供资金，他们的最大作用就是退出。当初，为星河洪晟向步长制药募集资金的时候，这家上市公司的需求非常明确，问郭宇航，“你能不能帮我们在医药行业垂直领域搭一个互联网金融的平台？”了解下来才知道，步长制药已经在整合上下游资源这件事上做了整整20年了，而金融是产业链上关键的一环。

所以，基于这个思路，星河洪晟投了天云大数据这样的2B业务模式的公司。“它对于金融机构的价值非常大。因此，即使不是IPO退出，它也会有大量的机会被并购。而事实上，我们在操作层面已经实现了投资的第一项目的退出。”郭宇航说。

作为同盟，对洪泰来说，星河洪晟在金融科技这个赛道上还提供了一个从业者的视角。

一方面，对政策和业务风险上的敏锐感知，是在这个领域创新必备的能力。郭宇航的律师、P2P公司创业实践背景是一个很好的支撑。而这种对行业方向的判断眼光，被郭宇航视为投资机构在金融科技领域投资的立身之本。

星河洪晟和洪泰基金一起投资了现金贷公司“魔法现金”，投资进去之后，郭宇航就给创始人提个一个要求，必须在半年之内增加场景化的非现金贷业务。创始人最初并没有这样的设想，因为觉得单纯的现金贷业务就可以发展地很好。但郭宇航坚决PUSH这一点。他的考虑是，现金贷业务是个很大的机会，但也可能有政策上的风险。如今这家公司的非现金贷业务持续上升，就是企业抵抗政策风险的一道防火墙。“哪怕今天监管政策要求一刀切，大部分现金贷产品不允许存在，这家公司还有别的立身之本。”

得益于这种“双保险”的打法，“魔法现金”在获得星河洪晟入股后半年，它又得到经纬中国的投资。于是，魔法现金成了经纬中国迄今为止唯一的现金贷投资项目。

另一方面，金融科技的从业基础，在投资之外还可能产生更多业务上的协同和资源互补。 在星河洪晟决定投资魔法现金之后，郭宇航创办的点融网就和魔法现金开始了合作。在魔法现金创立之初很长一段时间里，它的放贷资金几乎全来自于郭宇航创办的“点融网”。以此为助力，魔法现金的资金多元化速度加快，月放贷量一路从50万元飙升至近8亿元。

“投资者的赋能不仅仅是介绍几个客户，或者单纯的财务投资。更重要的是，在投资的一开始，投资者能给创业者实实在在资源支持，还有一到三年的方向性指引，你只要比别人早半年去布局，存活的几率就比别人大很多，这是一种临场的感觉，但往往纯粹的财务投资人很难具备这样的经验。”