恒瑞VS复星：截然不同的战略造就大健康领域的绝对龙头与常青树

【编者按】通过 恒瑞医药 与 复星医药 两个截然不同的战略思路来分析企业“基因”对长期发展的影响。

本文发于新康界，作者阿牛哥，经亿欧大健康编辑，供行业人士参考。

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在一家企业的成长过程中，坚持长期的战略思想无疑是极为重要的。

因为每家公司的创始人、产品以及公司本身都有自己的优劣与劣势所在，要想在与对手的长期竞争中保持发展，就需要持续的扬长避短。长期而固定的前期选择与后续计划造就了企业的战略思想，逐步形成了企业的基因，对企业的长期发展也产生极为深刻的影响。

恒瑞 医药 与复星医药无疑是我国大健康领域极具代表性的成功案例。恒瑞医药从仿制药进军创新药，也从连云港的地方药厂成长为长期霸占整个A股大健康领域市值榜首的存在；而复星医药在现阶段没有恒瑞医药那么耀眼，却在20多年内一直稳居A股医药企业市值的前十位，可以称之为我国医药界的常青树。

我们可以通过恒瑞医药与复星医药两个截然不同的战略思路来分析企业“基因”对长期发展的影响。

恒瑞医药的“专攻一点”VS复星医药的“全面布局”

恒瑞的前身是连云港制药厂，主营业务是中间体原料药和基础用药。在仿制药领域攫取到第一桶金后，恒瑞以极大的决心，花费极高的研发费用抢先布局创新药领域。随后，公司专注于创新药领域，并随着我国创新药的兴起而成长为我国大健康领域的龙头。

恒瑞从小药厂成长为行业龙头，历经50年，可以把公司的发展分为三个阶段：

图表1：恒瑞医药的发展可以分为3个阶段

数据来源：公司公告，中康产业资本研究中心

与恒瑞医药专注于由仿制药升级到创新药之路不同的是，复星医药在成立之初即沿着大健康领域的多元化之路发展。

图表2 ：复星医药的成长之路

数据来源：公司公告，中康产业资本研究中心

经过二十多年的布局与发展，通过并购、设立子公司等多种形式，复星医药在医疗器械、体外诊断、医药流通、仿制药、生物药、医院等几乎全行业所有产业链均有布局。

图表3：复星医药的子公司一览（直接或间接持股超过50%）

数据来源：公司公告，中康产业资本研究中心

除了以上控股超过50%的子公司以外，公司还与大健康行业其他企业联营或合营，以对行业全产业链进行更加紧密的布局。比如以凯特生物进军CAR-T、以挂号网进军互联网医疗、以NSP进军保健食品等。

崛起的恒瑞医药与大健康“常青树”复星医药

不同的战略选择带来截然不同的成长路径。

恒瑞医药坚定不移的走由仿制药到创新药的升级之路，就注定了其高风险、高回报基础下的先抑后扬成长路径。

恒瑞医药的前身连云港药厂只是一个地方性的普通药厂，通过仿制药与原料药积累的利润一步步成长为一家上市企业。经过30年的前期发展，2000年恒瑞医药刚刚上市之初，企业仅仅在A股大健康行业排名75位。在前期利用仿制药攫取利润的同时，公司领先行业，大胆布局创新药，为后期的迅速崛起打下了良好的基础。随着创新药的兴起，公司收获前期风险红利，从2010年起便稳居A股大健康行业的前5位，近两年更是稳居榜首。

与恒瑞不同的是，复星医药在1994年成立，1998年便登陆A股，2000年在行业内的市值排名即达到第6位。随后的20多年间，伴随着行业各个细分领域与龙头企业的起起伏伏，公司始终把市值稳定在行业的前10位。这与复星医药坚持在大健康领域全产业链布局的战略思路是分不开的：仿制药、创新药、IVD等不同的细分领域在不同的阶段展现盈利能力、支撑公司市值。全产业链的布局有利于分散公司在发展过程中各个细分领域周期性的风险。另外，公司布局全产业链，各个子公司之间可以有较好的协同作用，从而促进公司整体的发展。

图表4:恒瑞与复星在20年间A股大健康行业的市值排名

数据来源：iFind，中康产业资本研究中心

扬长避短，战略的制定需发挥自身优势，创始人重要性凸显

可以看出，同为行业龙头，恒瑞与复星成长路径中的巨大差异来源于企业战略的不同。而战略的制定需基于公司的优势，这很大程度上与创始人及团队直接相关。

恒瑞医药的创始人孙飘扬本科就读于中国药科大学化学制药专业，硕士就读于南京大学有机化学专业。毕业之后的孙飘扬被分配到江苏连云港制药厂工作，担任技术员。技术员出身的孙飘扬在成为连云港药厂的厂长后充分利用其技术优势，引进新的产品线、布局创新药的研发，大规模招揽技术人才，从而形成以技术团队为核心的管理层。在公司长期发展的过程中，公司制定战略无不基于自身的技术优势，从扬长避短到弥补短板，从而发展成为行业龙头。

图表5：以董事长为代表的公司管理层具有深厚的专业背景

数据来源，公司公告，中康产业资本研究中心

而复星医药虽然自成立之初起同样扎根大健康领域，但是确定的是投资+经营以布局全产业链的战略思路。这同样是与创始人郭广昌的前期履历分不开的。

郭广昌1989年毕业于复旦大学哲学系，后获复旦大学工商管理硕士学位。1992年郭广昌创立上海广信科技发展有限公司，先后从事过市场调查，食品、电子以及化工产品的生产。1993年6月，郭广昌退出市场调查业务，率领团队转而主攻房地产销售和生物医药领域。

郭广昌对生物制药不甚了解，但他从房地产、咨询行业摸索出了一套市场经验，用在建立医药销售网络上，从而大获成功。1998年7月，复星医药上市，一次即募集资金3.5亿元。郭广昌由此认识到资本市场魅力无穷，投资随即成为复星与医药的重要一环。

在复星后续的发展过程中，公司不断通过投资进军各个大健康领域的热门行业并大获成功。在不断投资布局完善产业链的过程中，公司不断积累经验并形成优势，企业的长期战略从而形成。

恒瑞与复星截然不同的成长路径充分体现了战略思想在企业发展过程中的核心作用，而战略思想与企业创始人的前期履历息息相关。创始人的“基因”很大程度上决定了企业的“基因”。战略没有好坏之分，其制定关键在于充分认识到企业及创始人本身的优劣势，从而扬长避短，持久发展。

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