我乐家居虽然上市了，但是未来的路不好走

家居 行业接连不断的 上市 热潮，让我们看到家居行业一片繁荣，某种程度上讲，振奋了行业信心，但同时也暴露了很多不得不面对的问题。

亿欧家居以上市企业 我乐家居 作为研究对象，结合招股说明书以及公开 渠道 简单聊聊这家公司。

我乐家居成立于2006年6月19日，早年以橱柜业务起家，2012年开始筹划 全屋定制 业务，并于2014年明确将产品系列扩充至全屋定制，且将全屋定制产品系列作为公司中长期战略重点推广品类，于2015年开始涉足全屋定制业务，产品范围扩大至卧室、客厅、餐厅、书房等定制家具产品。

所以，我乐家居的业务线可以理解为：整体橱柜、定制衣柜及全屋定制家具。

亿欧家居梳理了2014-2016年我乐家居营收和几大业务对比：

从上图中不难发现，2014-2016年，我乐家居的整体橱柜的营收均占到比较大的比重。以2016年为例，我乐家居实现营收6.76亿元，全屋定制开始在业绩上有所体现，实现0.75亿元的营收，占总营收11.05%的比例。

通过仔细研究我乐家居的企业发展状况，可以感觉到我乐家居在未来发展过程中还会面临比较大的压力，简单总结为几点：

第一，渠道建设范围有限，且经销体系不稳定。截至2016年末，我乐家居在全国有731家门店，相比较2015年的787家门店，有所降低。经销体系不稳定的原因是，2016年，有201个经销商退出，对于渠道建设范围并不大的我乐家居来说， 每年都会面临超过25%的经销商退出， 也就意味着每年都需要花费大量的的成本和时间，用于针对空白市场上重新招商。

第二，在定制家居大热的今天，瞄准全屋定制是一个大方向，上市对于我乐家居来说，确实助力了，有了很好的融资渠道，但是再有前途的项目都需要有一个投入建设周期，这是实现规模化落地的必要条件。

招股书中提到，大力开拓全屋定制家具销售渠道，努力做到2017年全屋定制家具店面总数超过250个，完成一期网点布局；2018年，向三线以上市场全面布局，同时向部分有消费能力的四级市场渗透，力争实现2019年终端网点500间，完成二期网络布局。

渠道方面的缺陷很可能导致的结果是： 全屋定制家具的风口来了，但是我乐并没有准备好，这也就没有能力去服务更多客户。所以，有没有意识是一回事，有没有能力是另外一回事。

对于我乐家居来说，面临的是，不仅是产品研发的能力，全屋定制家具的渠道需要重新铺设，大致投入2-3年时间来完成终端网点的布局。试想，3年后，全屋定制家具的市场格局，有可能是市场上的品牌集中度会更高，我乐家居能否跻身第一梯队，或者保留自己在第二梯队的位置，实在很难说。

再看下面这张图：（特别鸣谢图片来源：中银证券）

通过中银证券这张图，我们对比发现，相比较众多上市公司的同行而言， 我乐家居2014-2016年的收入复合增长率仅为13.04%，远低于同行，门店数量和毛利率也不占优势， 所以，我乐家居还是一家区域化的公司。

另外多说一点，截至2016年底，我乐家居共有1042名员工，但是公司董事长MIAO 女士（缪妍缇）与总经理汪春俊是夫妇关系，两人通过直接和间接方式合计控制本公司95.02%的股权，另外还有几家机构持有少量股份，并没有提到职业经理人和员工持有股份，在内部做职业经理人的一定感同身受，有可能大家的干劲不足，也没有办法吸引到足够多的优秀人才加入。

整体下来，我乐家居未来几年的路并不好走，在全屋定制家具这个非常有潜力的市场中间，还将承受比较大的压力。当然，这不仅是我乐家居一家企业面临的问题，更不能草率地说明这家企业没前途，即便我乐家居依靠现有业务发展，每年几千万的净利润，依然能够活得很滋润。针对各家上市公司的深入研究，亿欧家居也将在后续陆续报道，请多关注。

本文作者鲁红卫，亿欧专栏作者；微信：luhongwei365（添加时请注明“姓名-公司-职务”方便备注）；转载请注明作者姓名和“来源：亿欧”；文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。