揭秘顺丰、韵达、圆通、申通借壳上市路径

　7月1日，一则“ 韵达 快递作价180亿借壳上市”的消息，再次将2016年快递企业上市潮推上舆论风口。最近两年，快递市场的惨烈竞争已上升至“你死我活”的程度，混乱无序的“价格战”更是刀光剑影。进入2016年，快递业的资本竞速趋势明显，排名前十的快递公司都将上市日程提前，本文试着解析借壳上市的四大快递企业，探求上市背后动因。

NO.1  顺丰 作价433亿人民币，借壳鼎泰新材  【掌门人：王卫】

【 融资 信息】2013年8月19日，顺丰获得中信资本、元禾控股、招商局集团、古玉资本等80亿人民币的A轮融资，占股不到25%，估值超320亿人民币。

【借壳原因】2月还在考虑IPO，5月就转变为借壳，无奈背后是顺丰对上市的渴望和迫切。顺丰宁可估值低一点，也要以最快速度打开融资通道，力图通过资本市场的融资平台，发展多元化业务，建立竞争的新壁垒。

原本顺丰依靠中高端的定位避免了价格战，均衡的产品线避开了唯电商马首是瞻，建立了行业内的竞争壁垒；然快递行业经过十年间的快速增长，黄金期正在逝去，增长放缓已不可避免。收入增加但成本居高不下，利润率开始下降，再加之顺丰遭遇跨界困境，嘿客巨亏10亿，急需通过借壳上市，对内产生新的凝聚力，对外则产生新的壁垒。

【借壳方式】2016年5月31日，鼎泰新材发布公告公告表示，公司拟置出全部资产及负债（作价8亿元），与拟置入资产顺丰控股100%股权（作价433亿元）中等值部分进行置换，差额部分由公司以10.76元/股发行约39.50亿股支付；同时公司拟以不低于11.03元/股非公开发行股份募集配套资金不超过80亿元。

【借壳结果】交易完成后，公司控股股东将变更为明德控股，实际控制人将变更为王卫。本次交易中，顺丰估值与鼎泰新材资产总额的比例就近5000%，超过100%，按照《重组管理办法》第十三条的规定，此次交易构成借壳上市。

【借壳承诺】本次重大资产重组实施完毕后，顺丰控股在2016年度、2017年度、2018年度承诺的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别不低于21.8亿元、28亿元、34.8亿元。

【借壳效应】受顺丰拟借壳上市影响，鼎泰新材自5月31日复牌后共收出14个涨停，累计涨幅接近250%。

NO.2 韵达作价180亿人民币，借壳新海股份  【掌门人：聂腾云】

【融资消息】2011年4月28日，韵达获得君联资本、复星资本1亿人民币的A轮融资，估值近20亿人民币。2016年2月28日，韵达获得复星资本、中国平安、招商银行、东方富海、云晖投资等B轮融资。

【借壳原因】早在引入B轮融资时，韵达速递董事长聂腾云就表示：“韵达积极拥抱资本市场，以发展求机遇。”谋划上市意图已不言而喻。

在快递企业上市潮全面爆发的2016年， 申通 、 圆通 、顺丰已率先启动借壳上市，当竞争对手的实力越来越强，处于同等水平的企业会心理失衡，这种失衡在增速放缓的预期刺激下，难免会演变成整个民营快递军团普遍的资本恐慌。

韵达也不例外，同样出身于桐庐帮，以加盟为主，其急需加大总部控制力，拥有控股权，控股就需要大量资金；随着快递行业白热化竞争加剧，快递公司都亟待进行服务升级转型，韵达也在构建新的生态圈，未来将涉足物流金融、物流地产，这些都需要大量资本支持。

【借壳方式】2016年7月1日，新海股份发布公告称，公司拟置出资产初步作价约6.6亿元，拟置入资产初步作价180亿元，两者差额部分由公司以发行股份的方式自韵达货运全体股东处购买。股份发行价格为19.79元/股，拟发行股份数量为87614.96万股。

【借壳结果】交易完成后，上海罗颉思将成为新海股份控股股东，聂腾云、陈立英夫妇将成为公司实际控制人。此次交易构成重大资产重组，构成借壳上市。公司股票暂不复牌。

【借壳承诺】本次交易实施完毕后，韵达货运在2016年度、2017年度、2018年度承诺的合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润分别不低于11.3亿元、13.6亿元和15.6亿元。

NO.3 圆通作价175亿人民币，借壳大杨创世  【掌门人：喻渭蛟】

【融资信息】2015年5月14日，阿里巴巴集团联手云锋基金，对圆通速递进行战略投资。

【借壳原因】圆通速递在三年前已经筹备上市，但一直以来都是计划主板IPO，此次突然借壳，多少受到申通快递的影响。同属于“桐庐帮”，圆通与申通不仅在资本市场上较劲，业务上同样竞争激烈。

圆通公司2015年业务量33亿，业绩扩张迅速，但因从业门槛低导致服务质量不佳，甚至加盟商“跑路”等现象时有发生；虽然一直谋划登陆资本市场，但因长期复杂的家族式管理导致的裙带关系积重难返……这些痼疾需要圆通进行大刀阔斧的改革，借壳上市无疑是个不错的契机，在规范化、规模化发展中，资本会提供极大助力。

【借壳方式】2016年3月23日，大杨创世发布公司称，公司拟将全部资产与负债出售予蛟龙集团、云锋新创，后者以现金方式支付对价，交易作价为12.34亿元。同时公司拟以7.72元/股，向圆通速递全体股东非公开发行合计22.67亿股，作价175亿元收购圆通速递100%股权。公司拟10.25元/股向喻会蛟、张小娟、阿里创投、光锐投资、圆鼎投资、沣恒投资和祺骁投资共计7名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过23亿元。

【借壳结果】公司总股本将大幅增至28.21亿股，其中蛟龙集团持股比例为51.18%，为第一大股东，公司实际控制人将变更为圆通速递的实际控制人喻会蛟、张小娟夫妇。此外，阿里创投、云锋新创将分别持有公司股份11.09%和6.43%。

【借壳承诺】本次交易实施完毕后，圆通速递在2016年度、2017年度、2018年度承诺的合并报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于11.0亿元、13.3亿元、15.5亿元。

【借壳效应】受圆通速递借壳上市影响，大杨创世在4月11日复牌后，收出5个涨停。

NO.4 申通作价169亿人民币，借壳艾迪西  【掌门人：陈德军】

【并购信息】2012年8月17日，申通快递出资1.6亿人民币从海航集团收购天天快递60%的股权。

【借壳原因】虽然快递公司的上市计划都在筹备中，但一般都选在2016年中到2018年之间。2015年12月，申通快递以“迅雷不及掩耳之势”放弃IPO转而借壳上市，令诸多快递企业大跌眼镜。

事出必有因，申通快递董事长陈德军在内部整合推动不顺的情况下，一想利用上市所要求的规范性倒逼这个家族式企业进行现代企业制度改革，二想通过上市后的品牌效应，加强申通现有股东和加盟商的荣誉感和归属感，三想对重要区域进行持续收购，增加未来上市公司的盈利，四想通过上市公司规范对资产的收购……诸多好处，让申通选择了先上市后整合的路径。

【借壳方式】2015年12月14日，艾迪西发布公告表示，公司拟作价7.26亿置出原公司资产，拟置入资产申通快递100%股权，作价169亿元。其中，股份支付金额为149.00亿元（每股16.44元，发行9.06亿股），现金支付金额为20亿元。公司拟以16.44元/股向谢勇、磐石熠隆、艾缤投资、太和投资等9名对象发行股票募集配套资金不超过48亿元。

【借壳结果】本次交易完成后，上市公司获得申通快递100%股权，陈德军、陈小英将取得上市公司的控制权。德殷控股、陈德军、陈小英将一共持有艾迪西59.23%股份。

【借壳承诺】若本次重大资产重组在2016年期间完成，申通快递2016年度、2017年度、2018年度归属于母公司所有者净利润分别不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。

【借壳效应】头顶“民营快递第一股”光环的艾迪西复牌后就一路受到二级市场的追捧。从12月14日复牌开始，连拉13个“一字涨停”，最高股价达47.33元，累计上涨245%。

结语：前有强敌后有追兵，资本战一触即发

中国快递行业已经进入全方位拥抱资本的阶段，资本市场的运作已经被视为维持地位或者弯道超车的必备条件，而资本的推波助澜也加剧了行业内的明争暗战。

除了以上在A股借壳上市的4家快递企业之外，中通快递可能在2016年底或2017年初登陆美国资本市场，IPO融资规模在10亿-20亿美元；百世物流被传估值27亿美元谋求香港或美国上市；德邦物流在A股排队上市，拟发行1.5亿股募资超29.88亿元；全峰快递也表示将在2016年挂牌新三板……

据悉，2016年2月获得海尔创投、中金前海发展等6亿元融资的天天快递，目前正在进行新一轮融资，金额在7-8亿人民币。面对激烈的行业竞争，为了生存下来除了上市、找靠山之外，未来快递行业或也将上演行业巨头合并大戏。