机遇与风险并存，教育企业赴港上市潮仍在继续

【编者按】据统计，2018年，共有8家内地民办教育企业在香港上市。2019年伊始，银杏教育等企业便开启了新一年的教育企业赴港上市潮。

本文分析了教育企业赴港上市背后的逻辑，对上市潮背后的行业痛点进行了解读，并对未来将要面对的机遇与挑战做了分析。

本文转自北京商报，经亿欧编辑，供行业人士参考。

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2018年12月27日，深耕华南地区教培市场21年的卓越教育终于登陆港交所，同时遭遇开盘破发。此次成功上市，标志着以学历教育集团为主的港股教育板块，迎来第一家纯正K12教培企业。

2019年1月19日，四川高等教育服务提供商银杏教育正式挂牌港股，成为2019年首支登陆香港联交所的内地民办教育企业。

赴港热仍在持续

据统计，2018年有10支教育股成功登陆港交所，港交所披露数据显示，银杏教育之后，今年1月25日，港股市场还会迎来另外一只教育股——科培教育。

而沪江教育、新东方在线都已通过港交所的上市聆讯，蓄势待发。同时，建桥教育、思考乐教育已于近日递交了上市申请，目前还有13家教育公司站在港股市场门口等待上市。

在A股趋严、港股开放的当下，教育行业迎来了“飓风级”的风口。

据多位业内人士表示，赴港上市热还将持续一段很长的时间。

开能集团原合伙人、副总裁高国垒认为，美国本土并没有太大的教育类上市公司，市值最大的教育股来自中国。

中国人口基数大、教育行业集中度低，头部教育公司发展空间可以期待，来自中国内地的教育类公司称雄美股、港股市场的景象将长期持续。

据相关数据显示，赴港上市的教育股自上市以来，平均涨幅达128.5%。首控基金相关负责人谈到，内地教育企业纷纷赴港上市的背后逻辑主要在于三点，即政策红利、港股IPO效率高和港股教育板的整体PE较高。

目前A股教育板块的平均估值只有20多倍，港股教育板块则在30倍左右，其中一些较受认可的公司已近40倍。

事实上，若抛开制度限制，很多教育公司其实愿意尝试A股，因为它们的业务大部分在内地，A股上市较方便，跟市场交流也更顺畅。

华泰证券教育行业分析师王莎莎称：“能在A股上市的以非学历、周边服务类居多。学历教育因法规制度无法在A股上市，基本都在香港。”

行业通病待解

虽然相对于A股和美股上市要求而言，教育机构去香港上市的门槛会低很多，但这并不意味着教育机构就一劳永逸。教育行业存在的许多通病，仍然会受到来自港交所的“考验”。

选择港股上市的教育公司，需注意两类问题：一是在线教育的监管合规性问题，二是学校的办学资质问题。港交所对于目前是否所有学校都必须有办学许可证的问题，态度并不十分明确。

普华永道会计事务所合伙人莫斌也谈到，由于港交所非常了解内地企业，故其往往会将公司上交给工商年审的财务数据，与递交给港交所的数据进行对比。

“数据不一致的情况需充分重视，准备合理解释。此外，除两套账外还有税务问题，因现金流较好，很多教育公司初期就盈利，通常有少缴税的问题，这就导致了税务的风险；解决法律瑕疵也难操作。”

从税务的角度来看，教育行业还有一个通病，教育机构的创始人在创业初期常常会用自己的私人账户接收学费，这种情况在企业上市前审计时会存在巨大瑕疵。

机遇与风险并存

尽管教育机构的赴港热仍在持续，但据观察，在近一年时间里，在港的教育股的表现均不佳，近九成破发。

根据此前统计，2018年以来多只教育股上市后价格呈现下跌趋势，截止到1月14日当天收盘，春来教育、新华教育、天立教育跌幅均超过30%，21世纪教育跌幅22.1%，宝宝树跌幅10.7%，希望教育股价腰斩，跌幅58.9%。

这些表现也让敏感的业内人士在怀疑：未来赴港热会不会有消退迹象？

除了资本市场的整体低迷外，2018年教育部出台的新规——实施在线文化教育培训，需要向所在地省级教育行政部门申请办学许可。这让现在资本疯狂涌入的在线教育行业，也来了一个“急刹车”。

从新民促法的修订到法规落地，未来将会出现两个趋势——监管趋严，对非营利性教育企业上市的监管将越发受各方关注；营利性与非营利性教育机构，在法律框架内都有上市的机会。

有专注于教育行业投资的基金经理表示，随着新民促法落地，营利性和非营利性一定是非此即彼的，这种矛盾心理会影响投资方的判断，也会让他们在做投资决策的时候日趋冷静。

昆吾产业投资有限公司项目总经理潘峰则谈到，虽然内地教育机构赴港热已经持续火热了两年多，但窗口期也会有关闭的时候。对于有实力的企业，要抓住这个窗口期。港股教育的估值目前偏高，应该也支撑不了多久，未来会慢慢回调。

也有业内人士谈到， 内地企业去香港上市还有一个天然劣势，就是香港市场的投资人对于这些企业的了解和认识度很低。如何强调公司的优势和亮点，也为这些准IPO的内地教育机构提出了不小的挑战。

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