平台化，幼教标的资产证券化的康庄大道?

【编者按】2018年，幼教行业迎来史上最严新规，证券化之路被封死，民办幼儿园开始谋求转型，进入2019年，红黄蓝宣布更名，并收购新加坡一民营儿童教育集团约70%的股权，同时，由原红缨教育创始人王红兵创办的壹点壹滴宣布完成数千万元Pre-A轮融资，均瞄准幼教平台化的道路。

那么，幼教平台化真的会是幼教标的资产证券化的康庄大道吗?本文结合对投资人对采访做了相应的分析。

本文发于蓝鲸教育，经亿欧编辑，供行业人士参考。

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2月初，红黄蓝(NYSE:RYB)宣布以人民币1.25亿元收购新加坡一民营儿童教育集团约70%的股权，这一收购流程已进入最终协议阶段。另外，红黄蓝计划将其公司名称从“RYB Education”更名为“GEH Education”。

数日后，由原红缨教育创始人王红兵创办的壹点壹滴宣布完成数千万元Pre-A轮融资。投资方之一的坤言资本创始人刘芡表示投资壹点壹滴，看中了“幼教+互联网”带来的机会。

红黄蓝更名、原红缨教育创始人再创业，对幼教赛道而言无疑是2019年春节期间的两大重磅新闻。二者背后，到底蕴含着何种深意?

技术型平台难成幼教标的资产证券化有效路径

红黄蓝公司联合创始人、董事兼首席执行官史燕来表示，“此次收购将拓宽我们的教育平台，同时使我们能够专注于为0-6岁的儿童提供教育服务。”

据公开信息显示，目前直营园和加盟园是红黄蓝旗下的部分业务。通过控股子公司，红黄蓝旗下另有竹兜育儿、青田优品、慧心父母课堂等;通过投资，红黄蓝控股的品牌还包括喵姐早教说、又又国学堂等——平台定位初具雏形。

壹点壹滴官网宣传显示，其自我定位为“幼教互联网超级平台”。该公司商业模式为B2B2C，主要为幼儿园提供SaaS服务，帮助园所进行品牌宣传、师资培养、管理等。

无论是红黄蓝还是壹点壹滴，似乎都格外看重“幼教平台化”。在幼教新政已成定局之时，各机构转型幼教平台，未尝不是一个选择。问题在于，“平台化”未来真的会是幼教标的资产证券化的康庄大道吗?

结合各方信息我们发现，新政后幼教集团的发展方向主要集中在三个平台品类上：

一是做幼儿园信息化，希望通过技术化方案，自SaaS工具延展至平台、再从平台深入到赋能，代表公司是智慧树和掌通家园；

二是做幼儿园内容供应商，因赛道普惠化后，集团采购、师训皆成刚性需求，代表公司是新三板的亿童文教和朗朗教育；

三是做综合服务商，提供包括内容、经营管理和技术上的支持，例如在台湾上市的大地幼教。

目前幼教赛道中，平台体系初成的幼教明星公司/标的主要有三个：威创股份、掌通家园和智慧树。其中威创股份偏重于综合型平台，掌通家园和智慧树则偏重于技术型平台。相比于威创股份作为上市公司，投资布局、财务数据相对明晰的情况，两家偏重于技术型的幼教平台实际经营状况一个尚不明确;另一个十分不理想。

其中掌通家园据IT桔子显示，自2012年起至今已有八轮融资、十余个投资方。在家园共育赛道中无论是融资轮次还是金额，都堪称第一。但不到上市那一天，其经营情况外界都难以知晓。问题在于，其对标公司智慧树，经营情况却是相当堪忧。

1月31日，和晶科技发布2018年业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润为亏损6.95亿元-7亿元。在预告中和晶科技表示，智慧树2018年整体经营业绩依旧亏损。对此，和晶科技计提减值准备的金额高达1-1.2亿元。五年连亏的惨状下，2017年初智慧树董事长袁胜军表示的“智慧树2018年肯定会盈利”已被打脸;加码环宇万维已使和晶科技的经营陷入泥沼。

由此看来，技术型平台恐难成为幼教标的资产证券化的有效路径。 一位教育投资人在与我们的沟通中就表示，“偏重于技术的‘互联网+幼教平台’这一模式我不看好，因为这一赛道的发展空间过小”。在他看来，这一类幼教平台辐射到C端的链条过长;辐射到B端的市场又有限、幼儿园的“数量天花板”过于明显，“这一类平台的本质，并不符合互联网公司的普遍特性”。

技术、内容、综合，三种幼教平台模式将殊途同归

幼教标的若想通过经营平台实现资产证券化，首要前提是平台自身质量过硬。到底什么样的平台是优质的呢?蓝鲸教育近期与资深教育工作者深入沟通，了解他们对一个“好平台”的理解。

福建省政协港澳委员、小金星国际教育集团董事长谢燕川表示：“幼教平台需要有内容，能长久将客户凝聚起来的平台才有生命力”。有生命力的平台，必须要有可持续的优质内容供给，要有线下实体店的体验;要有深入一线的幼教专家定期督导，要与专业的师资培训相结合。“好的平台，需要把平台上每一个幼儿园都当成自己的直营园，用同样的标准、体系、内容去帮助其进步。”

幼教重在优质内容和体验。 如果平台仅仅是在线上传授经营理论是不够的。因为在互联网时代，网络上有各种各样的幼儿园管理制度、流程、标准……应有尽有。如果只是在平台上提供这些并没有吸引力。

谢燕川指出，好的平台，是真正能够对园所会员起到实质性帮助作用的;是载体+内容、线上+线下、实践+督导并举的。“但这种模式在业内看来，体系建设较复杂、需要较长时间打造内容、运营成本较高，所以一般互联网+幼教公司不会这么做”，她表示。

对于资本热炒幼教平台，谢燕川指出，一个平台要努力实现自身造血，不能靠不断融资烧钱扩张。仅追求会员数量和流量，很容易成为下一个泡沫。

对于资本投资幼教，她认为“投资者心态很重要，如果只是为了追求利益的爆发增长和迅速套现，这个行业实现不了”。与此同时，幼教机构引入资本的心态也很重要。引入合适的资本，让优秀的教育理念和办学模式得以复制和发展。使更多孩子可体验到更优质的学前教育服务，“在此前提下，经营者才有资格实现合理的回报”。

多鲸资本合伙人葛文伟则指出，三种幼教平台模式将殊途同归，“就跟在线K12的终点是直播一样，幼教平台最后都会转成综合型的”。因此有资源和魄力，从一开始就搭建综合型架构的，未来更有机会在赛道中跑出来。

“幼教赛道普惠化后，对幼师质量、幼教内容的需求是刚需。例如教师培训、添置课程等项目，在普惠制下，将越来越容易被园所用政府提供的奖补和采购体系所cover”，他表示。因此做成综合型平台所要走的弯路最少，“幼儿园缺什么，综合型平台就提供什么。无外乎五个方向——师训、内容、管理、安全、家园共育”。

在葛文伟的观察中，三种模式未来的界限将越发模糊，“比方说SaaS系统，无论是内容、技术还是综合型平台，都需要这样的底层架构”。但在这种情况下，无论是只做内容还是只做SaaS，格局都太小。尤其是偏重技术的平台，路会越走越窄。“在幼教赛道，技术从来就不是一个差异化的手段”，他说道。因为在园所中的SaaS部署相对简单，“技术是底层配置，是标配而不是杀手锏，因此纯技术平台在幼教领域行不通”。

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