港股教育公司披露年报，净利润增速最高达69%

【编者按】 最近，香港上市的几家教育公司披露了公司2018年的年报。受到资本寒冬和相关政策的影响，教育公司的股价出现了大幅的下滑。但从年报披露的信息看，教育公司的现金流和利润率依然非常亮眼。

本文发于蓝鲸教育，经亿欧编辑，供行业人士参考。

---

无论是司法部的送审稿还是学前教育新规，港股教育板块所受影响都很大。因为这些企业要么涉及VIE架构，要么涉及幼儿园问题。

近日，枫叶教育、睿见教育、宇华教育都先后披露了年报。年报显示，高增长高毛利仍维持，现金流同样也还未受波及影响。同时，年入28亿、净利润超6亿元的新东方烹饪学校也提交了招股书。

由于12家港股教育企业年报还未全部公布，蓝鲸教育遂选取上述三家企业，结合和多位专业投资人的交流，为您带来深度解读。对于纯正的教育上市公司而言，并购情况如何?到底是在并收入还是在真实拓展业务?

净利润增速最高达69%，纯利率最高达44%

“始终要把握一个常识，教育、医疗、住房始终是百姓最关注的三件大事。对于监管机构而言，注重的是公平和效率；对于上市企业而言，注重业绩无可厚非。 但就目前政策而言，业绩已经不能排在第一甚至唯一了。要根据政策及时作出调整，降低可预见和不可预见的风险。 既然慢下来了，就好好把教学做好。”一位监管机构专业人士对蓝鲸教育说道。

从营收上来看，三家企业都在12亿元上下，净利润都在4亿元上下。营收增速最快的是宇华教育，为41%；净利润增速最快的还是宇华教育，为69%。

在盈利能力方面，不管是毛利率还是净利率都在25%以上。其中毛利率最高的是宇华教育，高达56%；净利率最高的也是宇华教育，高达44%。

再看现金和现金等价物，差距比较大。都有一个共同点，即比去年下降不少。最高的是枫叶教育，达16.49亿元；下降最快的是宇华教育，下降幅度接近10亿元。

“市场是试金石，时间能判断一个行业和公司的价值到底有多大。港股教育板块股价市值和大环境一样，都掉得厉害，投资者短期内赚到钱的可能也不多。但是优秀的投资者更看重财报，教育类公司财报还是很优质的，毕竟平均20%的净资产回报率摆在那。 相比经济周期、产业周期，今年影响最大的是政策周期，这是所有人没有预料到的 。当这几个周期一起叠加的时候，就感觉格外的冷了。”摩根分析师表示。

在他看来，毛利率较高的行业都遇到了政策周期，这是发展规律所致。 越是经济环境不好的时候，企业越要注重现金流。 倒掉的很多公司，其实并没有倒在净利润上，而是大量应收款或者应付款出现了问题，同时银行贷款、股权融资、债券市场也没法注入新的资金量。从上面三家企业现金情况就可以看出，教育行业现金奶牛特性超乎我们想象。值得一提的是，这个现金流是具备很强造血能力的。

并购金额超24亿元

今年1-11月，二级市场募资规模下降了28%，前三季度更是下降57%。股权投资总额同比下降6%左右。而教育行业一级市场前三季度融资金额在445亿元左右，和去年全年基本持平，这是整个行业情况。蓝鲸教育发现虽然数量有所减少，但是单个项目融资金额得到加强。

众所周知，由于教育行业的特性，并购是最佳的扩张手段和方式。这三家上市公司在2018财年合计并购金额超24亿元，其中最大的项目是宇华教育并购湖南涉外学院。

自1月并表以来，其对宇华教育的贡献收入为3.95亿元，净利润2.01亿元(含诉讼赔偿1.35亿元)，剔除诉讼赔偿后净利润0.66亿元。如果细看一下并购效果的话，湖南涉外学院之前报到率只有90%，如今已升为97%。

宇华教育董秘曾对蓝鲸教育表示过，其实湖南涉外学院是一个优质资产，只是由于管理不善，导致办学效果有所下滑。但是只要好好经营，肯定能很好回到鼎盛时期。

对于上市公司并购策略和偏好，一上市公司投资副总裁对蓝鲸教育分析道，如果非得要有个分水岭的话，有两个，一个是去年底开始，一个是送审稿的公布及落地。为什么这样说，因为教育资产的证券化速度从去年开始加速，可以说是疯狂，上市的很多，要上市的更多。再者，IPO都拿到了很多钱，就开始大肆买学校，并收入并规模。这样的结果是什么呢?是监管机构觉得教育很赚钱很暴利。所以，送审稿的公布就给行业乱象刹了车。

“ 一、二级市场如今是严重倒挂，很多项目估值过高，尤其那些要靠烧钱、盈利模式完全没有得到验证的创业企业 。这些企业一旦上市就会破发，市值更是不及上一轮融资时的估值。这些综合因素加起来，就催生了标的资产的高价格和泡沫。”他补充道。

港股教育市值龙头中教控股一高层也对蓝鲸教育分析说道，“最近大家都比较谨慎，期待送审稿靴子落地。”

从蓝鲸教育采访的创始人和投资人来看，大家一致有两个观点：首先， 行业的整顿、短期阵痛是难免的，可能持续时间还比较长 ，这个阶段估计是一片哀嚎和悲观情绪，尤其在线教育监管一旦敲定出台，因为这里面进去的钱和泡沫是最多的。其次，一定要乐观相信中国的经济，最重要的是要坚信教育这个刚需的存在。就算你不做这个生意，也会有人做，因为优质教育的需求永远存在。离饱和期还很远很远，这个阶段就是巨大的红利。

相关推荐：

经济下行，但教育行业的风口还未结束

报告 | 2018年素质教育行业爆发，科创教育成最热赛道

梳理23篇研究报告，我们总结了一份素质教育风口冲浪指南