盛世投资姜明明：管理规模超700亿 受益政府投资基金化

姜明明 说，目前 盛世投资 管理规模已经超过700亿，在国内投资了90多家PE和VC机构，是国内最早用市场化的方式来运作的母基金。

作为LP， 姜明明 对GP们分析了形式。“一个基金包打天下已经不可能了，现在早期的人民币基金其实很多的都在以Pre-IPO的概念在做融资、投资，但是到今天2016年岁末的时点上，整个2016年如果你说这个基金还是一个Pre-IPO的基金，可能不光是投资困难，可能连募资都很困难。”

姜明明说，从去年开始到今年，一个非常明显的趋势是两极化，更多的机构往前期走，做中早期的基金，这是一个很明显的趋势。另外一些更加有实力的机构开始往更加后端走，做行业的兼并、整合的并购基金。所以顺应了这个行业的发展趋势，盛世在中国做了中国第一个早期的天使母基金，投了30多个非常早期的创投机构，这里面还有20多个“老人新基金”，这也是盛世重点关注的对象。

以下为演讲实录：

尊敬的王理事长、刘总，还有在座的各位朋友们，大家下午好！首先非常感谢二十一世纪传媒给我们这样一个平台，每年都有这样一个会，让大家在快到年底的时候有这样一个分享和交流。

我看到在座的很多创投机构，之前我们在不同场合可能也做过很多投资，今天过来主要是想跟大家聊一聊，因为这个题目很大，讲的是中国股权未来的投资方向，我想可能结合我们 盛世投资 过去6年的业务实践，跟大家分享一下未来中国市场上机构投资人，或者说母基金、政府引导基金未来发展的方向，我们在这个行业里面有一些自己的心得。

整体来说盛世投资2010年在北京成立到现在6年时间，规模超过700亿，国内投了90多家PE和VC机构，90多个基金管理团队，通过90多个基金我们持有1400多家公司的股权，这些投资的股权项目的公司基本上是围绕着战略新兴产业来展开，包括互联网、移动互联网、大健康、环保、节能、先进制造、新兴装备这些行业。在我们投资的这些项目里面目前已经有100多家在国内上市，在证监会目前排队上市的系统里面我们大概有10%的份额。我自己总结这6年盛世投资之所以有这么大的发展，其实得益于三个比较大的宏观环境：

第一是得益于双创。大众创业、万众创新，为我们创投提高到前所未有的国家战略高度，这是整个大势。我们做投资一定要顺势而为。双创是整个时代赋予我们的一个非常好的一个机会。

第二是拨改投。我们国家之前对高科技企业，特别是中小高科技企业支持的方式大多数都是拨款的形式，现在把拨款改为投资，从中央到地方政府普遍的拨改投的方式，这个为我们这个行业的发展提供了源源不断地资本的来源。

第三是基金化。政府投资的基金化，也是一个很重要的方向，政府原来是通过国有平台直接投资或者产业投资，现在慢慢的都通过基金化的方式运作，所以这给我们提供了一个非常好的契机。从6年前我们是国内最早用市场化的方式来做母基金的，当时为什么选择母基金这样一个主要的业务方向呢？母基金有一些核心的要素，第一，它是一个资产的配置，我在做盛世投资之前在这个行业已经从业11年，做了8年的直投，所以我们在这个行业里面各个阶段都经历过以后，我们看行业的角度和方式方法比较独特。

第一，我们是觉得整个中国经济的发展，未来会有越来越多的资金往创投的行业来做配置。像海外一些大的家族基金，大的财富基金，包括股权基金，基本上会把他们20%-30%的资产配置在私募股权领域。但是现在我们国家的配置比例非常低，不到5%，未来传统产业积累了大量的财富，一定会向我们这个行业来做转移，会有越来越多配置型的资金出现。

在这个过程中，单个基金、单个创投机构、单个资产管理机构，能够消化的资金量是非常有限的，所以我们说母基金是一个非常好的配置的工具，未来一定会有更大量的资金在市场上通过母基金的方式来配置。

第二，从母基金的角度来说是分散风险，极度分散风险。单个基金投20-30个项目，母基金可能投10个子基金，分散到200-300个项目。这个在分散风险的同时也能够实现风险和收益的平衡，这个是非常重要的。

因为在我们这个市场里面，风险和收益永远都是挂钩的，你要高收益就要承担高风险，但是母基金这样一个工具其实是通过分散投资的方式，能够在市场里实现资产配置，实现收益的均衡发展。这个也是我们当时选择用市场化的方式来运作母基金的一个核心考虑。

母基金在中国其实这两年大家有很多的说法，说去年是PPP的元年，今年是母基金的元年，母基金越来越多，从中央到各个地方大家都开始在做母基金。母基金未来现在有很多种形式，如政府的母基金，政府在直接管的市场化的母基金，完全市场募集的母基金，这些母基金未来的发展方向，结合今天这个主题，提几点方向上的考虑和大家一起探讨。

第一就是市场化，我觉得未来的母基金一定会越来越市场化，但是目前在我们国家在仅有的这些机构投资人里面，中国风险投资发展到今年20多年的历史，创业投资现在市场上最缺的是什么？其实我们不缺好的项目和好的基金管理人，中国现在这个行业最缺的是机构投资人，机构LP。

我可以给大家一个数据，在海外成熟市场，特别是在欧美的成熟市场，母基金为私募股权提供的资金比例通常是在30%-40%，但是目前在我们国家其实还不到5%，正是因为有差距的存在，所以未来母基金也一定会有更大的一个发展方向，市场化是第一个方向。

在这里面首先我们在业内提出市场化，什么样的基金叫市场化，因为现在一说到政府引导基金，说到母基金，大家都说政府引导市场化的因素，但是实际上大家对市场化的定义和标准都是完全不一样的，我们在业内首先提出几个市场化：

第一个是资金来源市场化非常重要，因为没有一个国家的创业投资也好，风险投资也好是完全靠政府的资本来推动的，未来一定会有越来越多的社会资本、保险资金、养老资金，各路金融资本进入到我们这个行业，资金来源是市场化的。

第二个是投资决策的市场化。我想对我们在座的这些创投机构没有问题，但是对于政府的母基金来说还存在很大的问题，因为完全是靠政府来管理的母基金必然会有投资流程的冗长，导致投资结构不够市场化。

第三，投资的激励机制市场化，这一点也是针对国企，针对国有政府管理平台，政府引导基金，如果完全没有市场化的管理，不能够实现有效的投资激励，从本质上来说大家都是资产管理机构，不管是民营还是政府的引导基金，既然是一个资产管理机构就要对你的资产管理负责，投的好跟你有关系，投的坏你要承担一定的责任。所以我们说投资的激励也要市场化，这一点其实在我们这个行业还是很突出的，早年间很多老牌的创投机构，国有这两年大量的人才流失，其实也验证了行业的“逆选择”。

第四，退出机制的市场化，未来一定很多政府投资的项目会通过市场方式来退出。所以我们觉得未来中国的私募股权、母基金发展的第一个方向，我们提的是市场化。

第二就是专业化，专业化是什么概念？这两年大家看到越来越多的基金开始做专项基金，因为以前人民币基金最早开始的时候都是一个基金包打天下的，但是现在越来越多的创投机构开始做专项基金，我们看到最多的是在医疗行业，2016年大量的专门的医疗行业的投资机构的出现，其实也是给了我们一个启示。

所以为了配合这样的一个趋势，我们中国做了第一支中国文化产业的母基金，包括第一个医疗行业的母基金，我觉得未来母基金也是一定要有专业化的方式来运行。

第三就是产业化，刚才其实大家都在谈产融的结合，其实我觉得这里面我们是想跟大家分享的是产融投的结合，我们在中国第一次说盛世投资要做中国最懂产业的母基金，这个是个什么概念。

因为我们现在管了大量政府产业引导基金，我们是拿着政府产业的资本和信用去帮助当地的产业来发展，这个其实跟传统意义上的创投还是有些区别，政府产业引导基金往往是依托与当地的一些优势产业、上市公司和资本的集团，我们来帮他们做这种行业的整合基金和并购基金，这个是产业化的运营方式。未来不管是母基金也好，未来的资产管理公司也好，一定会跟产业有更多的融合。

第四就是两极化趋势，我相信这一点可能大家也深有感触，因为中国创投这个行业发展到今天，PE这个行业，我刚才说一个基金包打天下已经不可能了，现在早期的人民币基金其实很多的都在以Pre-IPO的概念在做融资、投资，但是到今天2016年岁末的时点上，整个2016年如果你说这个基金还是一个Pre-IPO的基金，可能不光是投资困难，可能连募资都很困难。

整个基金在2016年从去年开始到今年，一个非常明显的趋势是两极化的趋势，更多的机构往前期走，做中早期的基金，这是一个很明显的趋势。另外一些更加有实力的机构开始往更加后端走，做行业的兼并、整合的并购基金。所以顺应了这个行业的发展趋势，我们在中国做了中国第一个早期的天使母基金，投了30多个非常早期的创投机构，我们甚至这里面还有20多个“老人新基金”，这也是我们重点关注的对象。我一直说盛世投资我们是在行业里这么多年我们这帮合伙人其实是有创投基因的，我们是有VC/PE基因的母基金管理人。

第五就是综合化趋势。从今年下半年开始，我们除了承接了各个地方很大量政府的产业引导基金的管理之外，现在我们在江苏、内蒙古等地做区域综合发展母基金，这其实是一个更大的概念，这个基金其实是有三部分构成：一部分是PPP母基金，我们帮政府设计这样一个结构，以政府的资金信用出资为保证放大做一个更大的资金池。

另外两部分是产业母基金和创投母基金。做这样的基金结构的好处是显而易见的，可以平滑收益。现在地方政府花了大量的钱，做了大量的基础设施和园区，但是在做这些投资的时候完全没有考虑到产业要素和产业概念的导入，导致了大家看到大量的园区闲置，园区其实跟它要做的产业是不能够吻合的。我们现在跟政府在提一个概念，就是你在做PPP这种项目投资的时候，在一开始规划的时候就要考虑到产业的要素，产业的导入，这样才能够通过政府引导基金的放大，能够更好带动当地产业转型和升级，所以我们提了一个综合化和平台化的趋势。

第六就是国际化，因为目前主要的业务还是在国内，但是从今年开始我们已经开始布局海外业务，上个月我们公司的代表团在美国跑了4个城市，花了10天，大家都很好奇说我们去干什么？我们去跟创投机构都是不一样的，创投机构去找项目，盛世投资去美国，去欧洲一定是去找钱，我们是要去组织资本在海外用美元基金的方式，先去做优质资产的这些收购，拿到我们自己的手里，将来置换给国内的这些产业投资人和产业资本方。所以未来母基金一定会有这种国际化的趋势。

10月份的时候国务院颁布了一个“创投国十条”，在“创投国十条”里面大家也都看到，在这里面提了几个很明显的未来创投的一些发展方向，我们盛世投资跟中国创投委、中国基金业协会等一起在这里面做了大量的工作。

我们提了几个方向我觉得其实都被这个国十条所采纳了，一是鼓励有条件的地方政府来设立创投引导基金和产业引导基金。二是鼓励国有大中型企业来转型创投。但是不是说让国有大中型企业自己来直接干创投，这肯定是做不好的，因为我们这个市场其实是相当专业化和市场化。

国资受制于它的体制，投资效率、投资机制方面很难跟市场匹配，所以在这里面我们提以混合所有制的方式来推进创投。三是委托市场化管理，而不是政府和国有平台直接管理。

最后还想跟大家分享一点的是因为连续两年我作为中国母基金的代表，参与了国家双创周，也连续两年受到了李克强总理的接见，今年总理在深圳的双创周中外创客领袖峰会上讲了双创讲了半个多小时，我个人感触比较深的想跟大家分享三点：

一是，总理说大众创业、万众创新我们已经说了四年，接下来怎么发展？其实总理说要把大众创业、万众创新推向纵深发展，我理解就是要往广度和深度。盛世投资做的比较好的一点就是通过政府引导基金的平台，把一线的北上广深的PE和VC的这些优质资源，无论是基金也好、孵化器也好、项目也好，我们以母基金的平台向二、三线城市去做转移，中西部城市，包括我们在武汉、重庆、南京都开了自己的分公司，结合当地的产业，有针对性的吸引全行业的优秀的基金管理人和项目到当地去落地。我觉得这个是纵深发展。

二是，总理说创新未来从产品创新未来的重点是要向模式创新和制度创新去做改变，其实我们现在跟地方政府做的市场化政府引导基金的管理，包括我们现在在做的混合所有制的基金的形式，其实都是在做模式创新和制度创新。

总理最后一点说到企业家精神和工匠精神的结合，这个对我们也是非常有启示的，因为我们这6年时间，我们一直专注在中国私募股权母基金，到今天这个时点上我们公司整个团队已经超过150个人，在中国以这么大的一个专业的团队做母基金，我想可能在国内仅有我们一家。

6年下来我们觉得在母基金这个行业我们可能才刚刚学到很多东西，刚刚进入这个门槛，未来我们还有很多要做的。但是6年下来我们也有很多的经验和总结，也跟在座的这些机构广泛地交个朋友，我们成为你们的LP，我们支持你们的发展，我们用政府的引导基金把它市场化的运作来支持大家的发展，其实我是觉得我们做的这个事情对整个行业还是有益的。

从中国整个私募股权母基金来看，目前跟海外差距还非常大，一是从规模角度，国外前十位母基金基本上都有上千亿的管理规模，但是中国的母基金行业其实也就这几年刚刚起步，但是目前我们的GDP已经达到美国的2/3，所以未来伴随着中国经济的发展，中国经济体量的膨胀，一定会有代表中国的资产管理机构，代表中国的母基金出现在世界舞台上，我希望那个时候，盛世投资不仅仅是作为国内最大的母基金管理公司，我们也能够代表中国的母基金管理公司出现在世界舞台上。谢谢大家！