这桩牵扯到招财宝、众安、浙商财险、粤股交的私募债违约事件是怎样形成的？

作者： 零壹财经

如今金融体系越来越复杂，侨兴私募债出现违约，将债券发行人、承销机构、增信机构、金融信息平台以及大量投资者都牵涉进来，金融风险伴随着运作模式的复杂而出现加大的趋势（最近的国海证券债券代持事件也在说明这一点）。在经济不景气以及年底钱荒的背景下，会不会有更多违约事件出现？值得警惕。本文转载自零壹财经，作者周假。

一桩牵涉蚂蚁金服招财宝、众安保险、浙商财险、粤股交和众多投资人的 私募债违约 事件持续发酵。
根据投资人提供的合同显示，侨兴电信和侨兴电讯两家各发行私募债5亿元，分别本息合计5.73亿元，两家本息合计11.46亿元。已经到期并出现逾期违约的金额共计3.12亿元。

违约后，依据合同条款，侨兴电讯和侨兴电信须按违约总金额每日万分之三支付违约金。按照12月16日已到期的3.12亿元计算，侨兴电讯和侨兴电信正在承受着每日近10万元的违约金偿付。

在第一批债务12月15日、16日相继到期后，笔者从投资人处了解到，侨兴电讯和侨兴电信将在1月6日、7日，迎来第二批债务到期，笔者就此事及具体金额向蚂蚁金服问询，截至发稿尚未得到答复。
众安保险和浙商财险分别作为招财宝个人贷、侨兴私募债的保险人，在违约发生后，也出现了火药味，众安保险声称在等待浙商财险的审核，而浙商财险表示招财宝个人贷产品不归其承保。
多方僵局

此次事件，牵涉到侨兴集团、粤股交、招财宝、众安保险和投资人五方，投资人目前处于被动局面，而其他涉事四方，正陷入尴尬局面。
12月20日，是侨兴电讯和侨兴电信私募债到期第4天，招财宝与粤股交公告披露，侨兴电讯和侨兴电信因资金周转困难、无法按时还款。
据投资人合同，一旦侨兴电信和侨兴电讯所发行债券违约，浙商财险须在债券到期日起两个工作日内将代偿资金划入债券持有人指定账户。

距离第一批债券12月16日到期，已过去6日。浙商财险12月20日的公告显示，其正在启动审核流程。然而，投资人质疑其已经违背了两个工作日代偿的合约。在12月22日由部分投资人起草的给保监会的公开信中，投资人称“对于这个说法完全不能认可”！“当初在保险合同里明确说了‘要是债务逾期，保险公司将在3日内完成赔付’，现在，这种堂而皇之的官方说辞无非是在拖延赔付时间，把皮球踢回公司！”
因侨兴电信和侨兴电讯违约事件牵入的还有众安保险。

部分投资人在购买了侨兴电信和侨兴电讯的私募债之后，以类债权抵押的个人贷形式进行变现，将其债权转让给“接盘侠”。而众安保险在其中为个人贷提供信用保证保险。

按照合约，一旦个人贷违约，保险人收到被保险人的赔偿保险金的请求后，众安保险应当及时对是否属于保险责任作出核定；情形复杂的，应当在三十日内作出核定；由于非保险人可以控制的原因导致核定困难的，保险人应当在六十内内作出核定。保险人应当将核定结果通知被保险人；对属于保险责任的，在与被保险人达成赔偿保险金的协议后十日内，履行赔偿保险金义务。
12月21日下午，21世纪经济报道引述众安保险相关负责人的话称，众安保险也在等待浙商财险的处理结果，浙商保险目前已经启动理赔流程，后续进展将予以跟进。
这就是说，如果浙商财险都赔付了众安就不存在赔付的责任问题，如果浙商财险拖延不赔，众安保险就得承担个人贷部分的担保金额。
12月22日上午，侨兴电信一位内部人士透露，侨兴电信已向其保险人浙商财险抵押6亿币的固定资产，协助浙商财险对投资人进行保险赔付。

侨兴私募债和所涉个人贷各方关系图

混乱的信用杠杆

因侨兴电信和侨兴电讯 私募债违约 ，招财宝的个人贷违约也相继出现。
从债权关系看，侨兴私募债在招财宝平台发行获得投资人认购后，可用该债权以低于或高于其认购的利率进行类抵押贷的“个人贷”变现，从而实现债权转让、变现退出。

在侨兴私募债合同中，私募债发行方侨兴电讯和侨兴电信与投资人约定年化利率为7.3%，在笔者了解中，一位名为”PANG”的投资人即为侨兴私募债原始债权人“个人贷”的接盘侠，其认购了4000多元的个人贷，计息日显示2014年12月19日，与侨兴私募债一致。
侨兴私募债事件发生后，基于对风险的担忧，一位名为“最后搁浅”投资人以3.8%年化利率用个人贷的方式变现退出，不过其债权并非侨兴私募债，据其称，侨兴私募债已无法以个人贷变现。
实际上，个人贷投资人购买个人贷产品后，债权底层仍为侨兴电信与侨兴电讯的私募债。所以当违约发生时，个人贷所涉债权同样陷入其中。

许多侨兴私募债的个人贷投资人也将矛头指向了招财宝，维权群里的投资人称：“招财宝平台将企业私募债的转让提现描述成个人贷，投资人以4%左右的利率买入定期，结果当了别人的接盘侠，我一直认为就是单纯的个人借款，比如蚂蚁借呗。”
个人贷违约后，由哪一方保险公司代偿？众安保险12月21日下午相关负责人对媒体称，其也在等待浙商财险的处理结果。浙商财险有关人士22日则回应称，目前，对于私募债托管方粤股交所提交的出险资料正在审核当中，“的确发现有些资料需要进一步明确。”不过，公司担保的只是上述私募债的原始持有人。投资人如果在招财宝平台购买了变现后的个人贷产品无法兑付则不归该公司承保，投资人只能找负责承保的众安保险。
代偿到底由谁负责？

怎么就还不了款了？

早在2014年私募债发行时，在“还款来源”说明中侨兴电讯曾表示，期公司稳健的经营情况是偿还本期债券本息的坚实基础；母公司侨兴集团有限公司是本期融资还本付息的重要保障；良好的融资能力为公司提供补充偿债来源。

据其私募债发行说明中披露，2013年度侨兴集团实现销售收入67.39亿元，净利润6.98亿元。截止到2014年7月31日公司拥有总资产166.88亿，净资产120.11亿元。预计2014年度侨兴集团将实现销售收入75亿元，净利润8亿元。

侨兴电讯股东情况

同样，侨兴集团对私募债券募集资金用途的《基于第四代通讯技术的通讯终端制造和应用》4G项目也信心满满，其曾预计2015年及2016年4G项目新增销售收入回款分别约为9.87亿元及10.32亿元。2016年起每年可产生销售收入12亿元，预计2014-2016年净利润为6亿元，可回收的现金净流量（净利润 折旧摊销）12亿元，完全可以履盖2年后的本息还款金额。
如今看来，上述言之凿凿的“还款来源”说，在其违约后，已成为空许。

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