贾跃亭的“中国好同学”怎么被浑水做空了？

做空机构浑水6月6日预告会做空一家香港上市公司，今天外媒消息，浑水做空的目标是敏华控股（01999.HK）。

在香港举办的SOHN投资大会会场，浑水创始人Carson Block宣布他的最新沽空目标——敏华控股。

浑水报告给出5点做空理由：

债务问题：浑水认为其债务应该比目前报告至少多48%。敏华控股在2017年3月31日的报表中，称其债务为10.5亿港币，而浑水认为其惠州一家公司的债务就有15.5亿港币，远超其申报的数字。

税务问题：敏华的税务申报并不统一，存在严重的造假嫌疑。浑水认为税务披露存在时间上的问题，并且其惠州的公司应该不能享受到优惠税收。

澳门问题：敏华控股在澳门有一公司，敏华有一半的利润是从这家公司产生。这要不就是避税，要不就是虚增盈利。浑水认为敏华控股宣称的0%关税，最好的结果是避税，最坏的结果就是造假。

工厂调研：浑水对中国增长存在疑问，并称调查显示财报中列举的57家门店15家已经关闭。

出口问题：出口数据显示其出口可能造假。

大股东去年入股乐视

官网资料显示，敏华成立于1992年，主营业务涉及沙发、床垫、智能家居、板式家具、海绵、家具配件等产品的研发、制造、销售和服务。旗下拥有“CHEERS芝华仕”家具品牌，以及家具零售连锁机构——“Morewell名华轩”。

敏华控股真正同“大新闻”联系在一起是去年的11月中旬，当时贾跃亭在长江商学院的多位同学，与乐视控股签署了6亿美元的投资协议。其中就有敏华控股。

虽然当天敏华控股发布公告否认投资乐视一事，称集团目前并没有进行任何该类投资，也没有相关计划安排。

但是，敏华控股董事长黃敏利表示敏华控股这家上市公司的确没有投资乐视，不过他个人投资了，未来也很看好贾跃亭。

毛利率和关联交易

敏华最早在新加坡上市，后在香港上市，公司大股东黄敏利在上市的时候把所有家具生产业务均放在上市公司。

作为一家传统的家居制造公司，此前外界对敏华的质疑集中在毛利、净利过高。

最新财报显示，敏华的毛利率达到41.9%，净利达到22.5%。

敏华方面声称，毛利、净利高是因为敏华具有垂直一体化的成本优势。公司的铁架和海绵是自行生产，公司铁架厂是全球单体最大的铁架工厂，海绵是家具行业产能最大，整合程度较高。

此外，外界也质疑敏华的关联交易。敏华称公司的关联交易是大股东名下的香港办公室租给上市公司，上市公司按市场价付给租金，这是一个很小的关联交易，属于交易所豁免披露的范畴。

作为一家家具研发、制造公司，敏华也在寻求转型。

2015年3月，敏华涉足O2O业务，成立线上家居商城淘美居，定位是家居厂家线上运营、线下代理的保姆式服务。对标索菲亚和尚品宅配。

不过，从淘美居的官网来看，其主要销售商品为床垫和沙发类产品，品类并不丰富。而家装类的O2O业务，大多会提到索菲亚、曲美家居、好莱客等等，甚少提到淘美居。