牛虻新语：京东或以投资印尼电商试探投资者耐心

彭博记者Yoolim Lee和Selina Wang周二报道称，京东目前正在商讨向印尼最大的电子商务运营商之一PT Tokopedia直接注资。这家总部设在北京的公司有可能投入“数亿美元资金”，从而使Tokopedia的估值超过10亿美元。那表明京东可能会购入Tokopedia相当比例的少数股权，也意味着其用意超过了一个单纯的财务投资者。

按营收算，京东的规模是阿里巴巴的两倍以上；不过若是按收益和市值衡量，则是阿里巴巴占先。那是因为京东所售90%以上的商品来自自己的仓库，而阿里巴巴所做的则是给买家和卖家牵线。因此，尽管京东在货真价实方面口碑相对更好，但是这种口碑还有待转换成实实在在的利润。

京东果真投资Tokopedia的话，它将沿袭阿里巴巴控股Lazada Group SA的做法，以及其自身白手起家的战略。Tokopedia是完全不同的另一种电商，它所使用的是阿里巴巴的商业模式，与京东的直销模式相去甚远。

这样问题就来了，京东的投资价值何在？或许京东会设法整合业务，消除从客服到物流等各领域的业务重合。十年前京东决定构建其自己的送货系统，到去年，它的这一系统已经发展到了部署无人机的地步。

在印尼这个由大约1.7万个大小岛屿组成的赤道群岛国家，物流问题始终是一个巨大的挑战。不过京东在这个东南亚最大国家的业务覆盖范围会有多大目前还不清楚，它是否会继续遵循久经考验的国内从业宝典，牢牢掌控销售，同时将直至最后一公里的整个送货链也纳入业务范畴，眼下也无从得知。

合并运营可能还会对京东来之不易的货品质量口碑构成风险。不过如果京东在印尼继续遵循端到端的业务模式，则其利润菲薄的状况恐怕还要持续几年，甚至在实现规模效应之前还可能蒙受亏损。

找到一条中间路线也是可能的，那就是京东仅向Tokopedia及其用户提供物流服务，同时让自己的客服及网站保持独立。

这种做法有助于分摊设施成本，同时京东还可将涉身第三方商家带来的信誉风险降至最低。不过京东仍需承诺在印尼的首期基础设施投入，但是Tokopedia的客流应可弥补这方面的成本。

对于京东的股东而言，风险降低了，但没有完全消除。他们已经忍受了好几年的亏损，眼下终于看到了营运利润率负值开始缩小的曙光。在这种情况下，跟他们说且再隐忍些时日，京东想要到印尼搏上一把，那或许算得上是当头一棒。

本文来自Bloomberg，转载请联系原出处

原文标题 JD.com May Try Investor Patience With Indonesian Foray: Gadfly

(本专栏并不代表彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）