对赌压力巨大的英雄互娱，是华谊兄弟下一个输血机吗？

作者：赵二把刀 编辑：sylvia

《我不是潘金莲》上映一周时间，票房却未超过3亿。虽说有保底，但作为出品方 华谊兄弟 也是屡被质疑。质疑不光是因为和万达的排片纠葛，更深层次的质疑来自——深度绑定的商业片之王，冯小刚的票房号召力进入“下行通道”，作为创业板的明星公司如何能够带给投资者更多的回报？

答案可能是游戏。11月25日消息， 华谊兄弟 发布公告，拟以发行股份的方式购买新三板公司北京 英雄互娱 科技股份有限公司部分股份，在完成对 英雄互娱 的收购后， 英雄互娱 将会成为 华谊兄弟 控股子公司。此次收购，预示着华谊兄弟与英雄互娱两者资源的互相转化。

那么，游戏会成为华谊兄弟业绩的拯救者吗？又或者是仅仅和掌趣科技一样，成为华谊兄弟的输血机？

传统行业以影视题材为破局所在，影视公司却试图通过游戏破局

读娱君发现，近年来影视题材似乎是一个资本市场的“罗生门”游戏。很多传统企业都看到了影视产业的发展，以及资本市场对于影视产业、明星、IP等题材的追捧，纷纷涉足影视产业。

搞房产的、挖煤的、开矿的都纷纷收购或者入股影视公司，极端案例就是之前A股上市公司鑫科材料拟以23.88亿元现金收购 Midnight Investments L.P.的80%出资权，后者为一家美国独立影视制作公司。在传统行业眼里，电影、电视、明星、IP等似乎自带光环，而且投资者似乎也很认可这样的题材。

虽然近期证监会也加强了相关的监管，但毫无疑问，在中国经济“下行”阶段，来自传统行业的影视冲动就保持下去。

“罗生门”有趣的地方在于，传统行业以影视题材作为转型方向；而身在题材中的影视公司们也往往不务正业，试图多元化发展，突破影视行业的“天花板”。而影视公司的天花板在于：受限于电影或电视剧的周期性影响太大，业绩不稳定，以及很大程度的“靠天吃饭”。

之前就有媒体曝出，新三板上市公司、胡歌的东家唐人影视，在登陆新三板后的最大的投资就是花了1.3亿在北京购置房产。当然，这可以看做是固定资产投资，或者是看好北京的房价上涨空间。

作为文娱产业领头羊的光线传媒和华谊兄弟，将破局的希望放在的游戏题材上。在读娱之前推送的文章中，提到华谊的“去电影化”战略，其中一个重要的破局方向就是“手游”：

2010年6月，华谊兄弟以1.49亿元自有资金获得掌趣科技22%的股份，成为该公司第二大股东。

2013年7月，华谊兄弟斥资6.72亿收购银汉科技50.88%股权，成为该公司控股股东。

2015年11月，华谊兄弟19亿入股新三板挂牌的英雄互娱，占股20.17%，成为公司第二大股东。

同时，光线传媒也入股了天神娱乐等手游公司。

泛娱乐布局的美好停留于纸面，掌趣科技沦为华谊的输血机

作为上市公司，华谊兄弟和光线传媒的泛娱乐布局，收购、并购游戏公司一度是受到市场的认可的，股价就是最好的验证。

但是进入2016年，中国电影市场的票房增速突然放缓了。而网剧、网综和网大为代表的网生内容成为影视产业的新风口。同时，手游市场也发生了巨大的变化，以网易为代表的精品手游厂商开始占据了市场的主角，和腾讯共享行业巨头的地位。

与此同时，被报以希望的“影游联动”也并没有真正的形成气候，在读娱之前推送的内容中，也提到过无论是视频网站还是热门IP的版权所有者，似乎都没有在影游联动上捞到真正的那一桶金，所以影视公司的业绩也多受影响，为了挽救财报，上市的影视公司们开启了“卖出”模式。

——进入2016年，7月以来，继光线传媒减持部分天神娱乐的股份，套现2亿元，成为其Q3财报的支撑；

——2016年10月华谊兄弟发布公告，减持掌趣科技总价值3.44亿元的股票。据统计，过去两年多，华谊兄弟已经屡次减持掌趣科技，累计套现超过20亿元。借抛售掌趣科技的股份，华谊兄弟的Q3财报保持了盈利状态……

从掌趣科技的股价曲线中可以看到，进入2016年基本上都是下跌曲线；而在华谊兄弟抛售之后，更是一蹶不振。读娱君认为，之前认为华谊兄弟是掌趣科技的战略投资者，但当拐点来临的时候，华谊兄弟的表现其实很“游资”—— 什么影游联动战略之类的都是浮云，变现才是王道。

在华谊兄弟抛售掌趣科技的股份后，有游戏行业的从业者认为：在腾讯和网易两大巨头的压力下，所有以产品为导向的手游公司都陷入到巨大的危机中。作为较早提出“去电影化”的行业巨头，华谊兄弟此次以不太好的吃相连续减持收获了“影游互动”的早期红利，但现在，却不得不在扩张之后放慢脚步，调整策略，“回归主业”。

华谊兄弟近年营收和盈利走势

但回归后的《我不是潘金莲》却表现相当一般，不仅曾经提出的8亿票房看起来十分遥远，就连保底的5亿票房似乎也很难实现。

对赌压力巨大的英雄互娱，是华谊兄弟的弃婴吗？

英雄互娱是新三板的绝对“明星”。读娱君觉得如果以估值、投资人和投资机构的认可度来看，英雄互娱的成色应该属于创业板或者纳斯达克，而在新三板挂牌估计就是看中了国内的高估值。

2015年6月16日，英雄互娱借壳赛尔瑟斯登陆新三板，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、华兴资本创始人包凡、真格基金创始人徐小平分别进入英雄互娱董事会监事会，这是国内三大VC创始人头一次联合进入所投公司经营决策层；9月“国民老公”王思聪入股，与创始人应书岭“英雄惜英雄”。

2015年11月，华谊兄弟于11月19日发布公告，以19亿人民币入股新三板挂牌游戏公司英雄互娱，持有20%股份，并将委任一人进入英雄互娱董事会。

至此，英雄互娱聚集5大天神，成为新三板的绝对明星公司，市值一度超过200亿。

看，英雄互娱董事会也是集齐了王思聪和华谊兄弟的。但是华谊兄弟的天价入股是有条件的，对赌协议：根据与华谊兄弟的对堵协议，截至2018年12月31日止的未来三年内，英雄互娱承诺2016年业绩目标为当年经审计的税后净利润不低于人民币5亿元，后两年度则分别为上一年度净利润目标基础上增长20%。这意味着未来三年内英雄互娱的净利润总和不能低于18.2亿元。

但在之前英雄互娱发布的财报显示，英雄互娱1－9月实现归属于挂牌公司股东的净利润约3.69亿元。完成对赌目标，压力颇大，而未来两年内英雄互娱要想脱颖而出，更是面对着巨大的市场竞争。

作为英雄互娱光环之一的王思聪也早早的卖出了股份。据媒体报道，6月6日、6月7日两天，王思聪方面抛售的英雄互娱股份高达1.32亿元，累计赚了5181万元。

业界都知道，王思聪是空前看好电竞行业的，但是国民老公却仍然卖出了。

而时隔半年，华谊兄弟选择了增持继而控股。在电影方面，万达和华谊兄弟的竞争也是针尖对麦芒；但在直播和电竞领域，王思聪应该说是更有话语权？不知道华谊兄弟是出于何种目的选择了增持？

英雄互娱的受追捧是移动游戏电竞概念被看好，之前掌趣科技是因为手游题材火热，电竞新概念会不会和手游概念一样，在行业进入成熟阶段就被抛售，成为财务报表中的现金收益？所以，华谊兄弟的一进一退之间，是回归本业后再度看好游戏行业？还是借机抬高股价，寻找类似掌趣科技的机会，为财报增光添彩？

如果真如此，未来华谊兄弟可能还会有更多的弃婴和输血机。那么，中小投资者也需要留意了。

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