云计算与人工智能也“修饰”不了IBM的Q4财报，“廉颇”难道真的老矣？

在这一季度里， IBM 的营收额继续下降，利润率继续缩水。这充分证明了，让IBM倾尽全力的云计算与人工智能并没有“抵消”掉公司在收购与新业务拓展方面消耗的大量资本。

仍然是一季略显沉重的财报

根据今年凌晨IBM发布的Q4财报显示，公司在这一季度的营收为218亿美元，这已经是连续第19个季度出现下滑。而营业利润率也连续缩减了5个季度，降至51%。

在投资人与华尔街分析师眼中，利润率一直是衡量公司健康运营水平的一项重要指标。因此，尽管IBM这一季的营收微超预期，但财报公布后，股价仍在盘后交易中下跌3.3%，收于166.81美元。

在这次财报电话会议上，IBM的首席财务官Martin Schroeter将利润率下降的缘由依然归结为“公司近几年来在发展、收购与建立新型伙伴关系方面投入了大量资金”，与前几个季度的说辞基本一致。

的确，根据Crunchbase提供的数据显示，IBM在整个2016年共收购了13家公司，而财报显示，因收购投入的全年资金总额达到56.7亿美元。

财报也证明，IBM第4季度的研发及工程管理支出（R,D&E）为14.31亿美元，尽管从单项数据来看要远小于Google、Facebook等科技巨头，但这笔费用却占IBM总支出的24.2%。相比之下，“技术宅”Google的研发支出占比基本维持在15%左右，而一直以“高研发投入”著称的Facebook则保持在20%左右。

研发与工程支出（红色圈里）

此外，由于IBM主要依赖全球性市场，因此，货币价格浮动也会对第4季度的营收产生一定影响。

“从2015年开始，我们便开始加大投资力度，特别是在认知解决方案板块。这股势头一直延续至2016年年底。因此，加大的投入也直接拖累了我们的利润率。”

 新业务表现尚可，改革仍未成功

在解析IBM前 两个季度 的财报时，我们就曾分析过IBM目前的处境与其改革的效果。

自2012年罗睿兰接手IBM开始，公司的发展方向与业务架构就一直在进行根本性调整。传统硬件与系统软件业务遭到不断挤压与侵蚀，而云计算、网络安全、数据分析与人工智能成为了公司现金流的核心投放领域。

与此同时，IBM也在2014年推出了“产品即服务”的市场战略。罗睿兰认为，与其说服客户签下长达几年的合同，不如让他们可以实时为自己所需的软件工具与解决方案买单。

对于IBM的“改头换面”，投资人一直处于观望与等待状态。他们期望，IBM从传统业务板块流失的收入能够尽快被新产品线完全填补。

然而，以上策略并没有为IBM利润率的提高产生足够的牵引，也在某种程度上破坏了公司与分析师们所规划的长期愿景。

但我们不能否认，公司的部分新兴业务板块已经有了“兑现承诺”的苗头。譬如，在认知解决方案部门，房产分析与人工智能软件的销售额（53亿美元）连续攀升了三个季度，同比增长1.4%。

而技术服务与云平台部门(包括基础设施服务、技术支持服务和一体化软件业务)也有了起色：同比上涨1.7%，达到93亿美元。

而包含了几乎所有新兴运营部门（云、移动计算、数据分析、社交与安全软件）的业务板块——“战略性紧迫规划”（strategic imperatives）则在这一季度创造了95亿美元的营收，同比增长12%。

如果从2016年全年来看，这一板块328亿美元的营收额已经打破了公司预期。因此，IBM又在财报会议上设立了新的目标：到2018年这一板块的全年营收总额将达到400亿美元。

利润有“水分”，IBM需要从“节流”入手

当然，也有华尔街分析师认为，IBM股票的下跌不仅仅是因为利润率与营收让人有所失望，还在于“盈利的质量不足以说服投资者们”。

换句话说，尽管第4季度IBM的净利润达到45亿美元，同比增长0.9%，但这个数字多少存在一些“水分”，并不是都来自于让IBM骄傲的新兴业务。

正如摩根大通证券公司的分析师Greg McDowell所说，税收与IP业务为IBM的盈利打了一个大大的“折扣”：

“你可以看到，IBM的税率低于预期，而IP业务的收益则高于预期。这是两个影响第4季度IBM每股收益的重要指标。”

虽然近年来，公司出售了部分利润微薄的业务，一心专注于成长更为迅速的新兴领域。但与此同时，公司也开始扩大“知识产权许可证”的生意。

财报中指出，IBM第4季度的收入中有超过5亿美元来自如“IP授权”业务（包括专利许可交易，收取权利金等等），比去年同期猛增159%。

但Schroeter强调，2017年IBM知识产权方面的收入基本会与2016年持平。与此同时，税前利润率或将有所上涨。但是，这并不意味着毛利率会有所提升。

此外，根据IBM预测，公司2017年的营业利润将至少达到13.8美元/股，高于分析师预期的13.74美元

“革命”已过去5年，仍然尚未成功。IBM需要关注的或许已不再是“开源”的问题，而是应该认真考虑一下如何去节流了。

彭博社情报分析师Anurag Rana认为，IBM如果想真正提升自己的毛利率，应该减少研发开支，或是通过裁员等方式降低日常开支：

“研发费用的确是IBM支出的一个大头。根据我的猜测，他们将会在这一方面做出重大调整。”