IPO新规与新三板的未来

11111，这个数字值得纪念。五一劳动节期间，股转系统也有意凑个吉利的挂牌数字(连续三天)，给当前百无聊赖的市场，装点一下节日气氛。

说它百无聊赖，是因为现在的新三板市场实在没好生气。三板成指以及做市指数差强人意，市场交易量每天也在10个亿上下徘徊。

这不是 新三板 独有的。最近的国内资本市场也很不景气，A股市场在欧美股市屡创新高的背景下跌跌不休，连创新低。

不过，A股的大跌和新三板的萎靡是两个概念。

2017年以来，每周10家新股发行成为常态化，根据官方的预测，今年全年核发IPO数量将达500家，全年IPO融资额达3000亿元。

进入4月份，在原来每周两次的审核节奏上，证监会发审委的工作时间增加至每周三次，一周审核企业数在13-15家左右。

IPO数量的急剧增加，以及对A股市场的过度监管，导致了目前二级市场的熊样。

但对于新三板而言，IPO提速带来的后遗症是，许多挂牌企业开始“思春”心切。数据显示，证监会目前受理的首发企业共有607家，其中新三板拟IPO企业共有89家。

从摘牌数量上也可看出端倪。2017年至今不到4个月时间，已经有79家挂牌企业从新三板摘牌，而2016年的这个数字是56家，再往前一共才33家。在上述摘牌公司中，除少数企业是因为自身经营问题以及并购因素摘牌外，大部分的企业是为了IPO而逃离新三板。

另外，截至目前已经公布的上市辅导的挂牌企业多达434家，占整个挂牌家数的0.04%。

众所周知，拟IPO的挂牌企业都是新三板市场上较为出色的，无论是业绩还是行业地位，都表现得可圈可点。

如此一来，当这么多优秀企业“转板”之后，新三板会不会成为主板市场的预备板？会不会变相成为一个垃圾收容所？

事实上，目前参与其中的许多投资者以及企业家，对新三板意兴阑珊，早已不复当年期望的中国版纳斯达克般的憧憬。对于投资者而言，除了“集邮”方式，也没有特别好的投资诀窍。

这能怪谁呢？

即便最近的证券法修订草案二审表明，新三板将正式入法，但这也只是说明国家从法律层面确认了新三板的市场定位，即全国性的证券交易场所(俗称的PE市场)，和沪深交易所是两个概念。

在建设多层次资本市场体系方面，修订草案已经明确，自上而下依次划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所(新三板)和按照国务院规定设立的区域性股权市场。

按照这个表述，新三板的地位是承上启下，是“中场”地位。

修订草案二审同时称，考虑到国务院批准的其他全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权交易市场目前的发展情况，在证券法中对其只作原则性规定，授权国务院制定具体管理办法。

言下之意是，新修订的证券法不涉及新三板具体的管理规则。所以，新三板“入法”更多的只是象征意义。

倒是近期坊间流传的IPO新规，给新三板留了份希望。

根据传言，证监会内部通知，上市辅导时间要一整年，地方证监局验收合格后才能报材料，意味着还没有辅导的公司，至少要1.5年后才可以报材料；二是创业板3000万，主板和中小板5000万利润，作为报材料基本条件：三是影视、传媒、娱乐(含游戏)、文化和互联网行业企业，原则上劝退。

按照新规，目前400多家拟IPO的挂牌企业差不多有一半因为业绩将被挡在上市门外。而影视、传媒、娱乐(含游戏)、文化和互联网的相关挂牌企业，恰恰是新三板市场的活跃分子。

众所周知，充分的优质上市企业是一个成熟资本市场的基础。证监会在将IPO独木桥扩成阳光大道时，有必要系统性论证IPO扩容对不同层次资本市场的影响。

而对于新三板来说，交易功能和融资功能迟迟得不到提升，就不要怪挂牌企业蜂拥而出了。当务之急是尽快推出再分层制度，通过精选层的差异化红利政策，在小范围开展竞价交易和强化融资功能，留住优质挂牌企业。

同时利用新三板的市场化特征，吸引高成长性的科技类企业、创新型的互联网企业以及优秀的文化娱乐企业挂牌上市，做大做强，进而激活新三板市场。

但愿“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”。

本文出品：新三板在线。作者：江城。

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