新三板在线周报：股转发文提示投资者注意私募基金投资风险

新三板在线 · 文/陈睿 郭浩文

内容摘要

◆ 一周行情

新三板做市(899002)收盘1006.45点，当周下跌0.37%

协议企业：上涨313家，下跌240家，平9581家

做市企业：上涨328家，下跌417家，平705家

◆ 新三板新闻

股转规范新三板挂牌公司行业分类 按财务数据分类每月更新;

股转发文提示投资者注意私募基金投资风险。

新三板新闻

1、股转规范新三板挂牌公司行业分类 按财务数据分类每月更新

9月19日消息，全国股转公司昨日晚间发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司行业分类结果异议处理业务指南》(下称：《业务指南》)，进一步规范挂牌公司行业分类管理和维护工作，明确挂牌公司行业分类结果异议处理流程和要求。《业务指南》自发布之日(9月18日)起实施。

《业务指南》指出，按照《挂牌公司管理型/投资型行业分类指引》，全国股转公司于每月初第二个周五后的下一交易日向市场发布截至上月底最新行业分类结果。行业分类判断依据主要为挂牌公司经审计后的营业收入、利润等财务数据。

2、股转发文提示投资者注意私募基金投资风险

9月19日消息，全国股转公司昨日晚间发表《“投资者保护明规则、识风险”案例——非合格投资者的“危险游戏”》一文，举两个案例提示投资者注意私募投资基金(下称：私募基金)投资风险。

全国股转公司在文中指出，近年来，我国私募基金行业蓬勃发展，已成为支持多层次资本市场发展的重要力量，但非法集资、兑付危机、违规宣传、违反投资者适当性制度等风险事件也开始显露。其中，以金融创新名义，变相突破合格投资者底线标准的案例陆续涌现。由于证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》(下称：《私募办法》)明确规定了私募基金合格投资者的标准，即具备相应风险承受能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元等，一些公司为规避监管规定，采用多种方式，试图突破合格投资者的相关标准。

全国股转公司列出的两个案例显示，案例一中，王某仅出资30万元就购买了要求投资门槛为100万元的私募基金产品;案例二中，私募产品拆分转让后，其风险均转移给了投资者。可以说，上述行为均降低了合格投资者门槛，让部分风险识别能力和风险承担能力较弱的投资者承担了本不应该承担的风险。

通过上述案例，全国股转公司提示投资者在投资私募基金时要注意量力而行、摸清底细、细看合同、持续关注，并定期学习私募知识。

3、“网红经济”概念股扎堆新三板

新三板 市场逐渐成为网红经济争夺战的一个主战场，如涵控股、飞博共创、星推网络等网红经济公司扎堆新三板。根据相关报告预测，2018年网红经济产业规模将超过1000亿元。

在新三板市场，如涵控股、飞博共创、星推网络、炼爱网络都以“网红变现”为生。

其中，星推网络是一家专门“制造”网红的包装公司。星推网络2016年3月挂牌新三板，商业模式主要包括互联网品牌营销服务、广告植入及网红经纪。

据了解，星推网络通过签约、培养垂直领域的网红，为企业客户提供代言、直播销售、事件营销、网红创意内容制作传播等服务，向客户收取服务费，同时为公司各垂直领域的头部网红匹配符合其调性的电商产品供应链。星推网络表示，计划3至5年时间，运营100个大中型IP、网红及明星，塑造30个自有消费类品牌。

飞博共创则凭借“冷笑话精选”起家。2016年，飞博共创先后与知名网络红人艾克里里、穆雅斓联合设立公司，借助合资股东个人在自媒体平台的影响力，布局网红经济、粉丝经济，扩充自媒体矩阵。

随着网红经济迅速发展，相关新三板公司取得了不俗的业绩。上半年，星推网络营业收入6063.97万元，同比增长146%，归属于挂牌公司股东的净利润853.16万元，同比增长682%。飞博共创上半年实现营业收入3172.02万元，较上年同期增长57.25%;实现归属于挂牌公司股东的净利润160.78万元，同比下滑18.68%。其中，广告服务占比为76.74%，内容电商占比为22.85%。

新三板市场总览

市场交易概况

成交额TOP10

本周做市涨幅TOP10

本周协议涨幅TOP10

本周挂牌情况

本周股票发行情况

本周增发情况

新三板公司动态

1、估值9.3亿 华高世纪拟嫁入上市公司神州高铁

9月18日， 华高世纪 (430039)公告称，上市公司神州高铁(000008)拟以自有及自筹资金9.26亿元收购公司董事长高华智等13名自然人股东及北京华鼎永盛投资合伙企业、珠海乾亨投资管理有限公司两家机构股东持有的华高世纪合计5276.83万股股票，收购完成后神州高铁将持有公司99.56%的股权，华高世纪将成为神州高铁控股子公司。

华高世纪称，本次交易的资产分为两次进行交割，第一次交割为公司与神州高铁签署收购协议生效后的5个工作日内;第二次交割为华高世纪年报公告后且公司原股东所持股份解除限售后的5个工作日内。

同时，神州高铁与华高世纪高华智等13名股权转让方还签订了业绩对赌协议，13名业绩承诺股东承诺，华高世纪将于2017年度、2018年度和2019年度分别实现扣非净利润不低于6750万元、8100万元、9720万元。

2、湘财证券拟融资20亿 主要用于补充核心净资本

月18日消息，9月15日晚间，湘财证券宣布融资20亿。这是其自2014年1月挂牌新三板以来发起的第一轮融资。

公告显示，湘财证券拟以3.125元/股的价格，发行6.4亿股，预计募资不超过20亿元，募集资金用途主要为补充公司核心净资本与营运资金，发行对象范围为现有全体股东。

具体包括：投入9亿元扩大公司融资融券和股票质押等信用交易业务规模;投入11亿元归还公司融资债务。其中，融资债务包括但不局限于归还公司融资融券收益权转让、次级债以及其他融资债务。

此外，在募集资金到位之前，湘财证券将先用其他自有资金或其他融资工具筹集资金先行使用，待募集资金到位后予以置换。公司表示，若未能募足20亿元，湘财证券将采取其他方式继续募集资金。

3、恒宇北斗“牵手”泰豪军工 共谋军民融合大发展

据中证网报道，9月19日，新三板挂牌企业恒宇北斗科技发展股份有限公司(股票代码833893)与江西泰豪军工集团有限公司在第三届军民融合发展高技术装备成果展会现场就“恒宇北斗公司大众化高精度芯片模块”签订战略合作协议，致力于推动军民融合大发展，打造国产芯片在通信、导航等民用领域的新天地。

恒宇北斗成立于2008年，是2017年1月在新三版挂牌的上市企业。是我国较早专业从事北斗卫星导航、芯片研发等多领域的企业，见证了中国北斗的发展历程，目前已发展成为北斗 大数据、 智能制造等系列完备、研发技术水平领先于国内外、综合实力强且军工资质齐全的领军级民营军工企业。

此次参展的产品系公司自主研发的面向军民应用的北斗多模SoC高精度导航芯片“航芯一号”HX201及模块产品，可面向标准精度市场，为大众化应用提供更高精度的服务。

泰豪军工是在江西省和清华大学“省校合作”推动下，在南昌国家高新开发区设立的高科技公司，成立于1988年，并于2002年7月在上海证券交易所上市。泰豪军工坚持以“技术 品牌”的发展模式，致力于信息技术的研发和应用，连年进入中国电子信息百强企业和中国民营制造企业500强。

以此次签约为契机，恒宇北斗与泰豪军工将共同投身于芯片模块领域的技术合作、生产、销售、应用等环节，拥有芯片核心技术的恒宇北斗在此基础上再创造核心价值。此战略协议的达成对于双方企业的发展也具有里程碑的意义，将会成为双方合作历史上浓墨重彩的一笔。

新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

1、《我们需要什么样的多层次资本市场》

不学诗，无以言。

中国的资本市场向来荒草丛生，十多年时间各项制度建设和改革措施均力有不逮。特别是在多层次资本市场方面，尽管搭了个框架，但总体上也就是搭了个框架而已。

就像前段时间热映的敦刻尔克大撤退。8月31日，30家新三板挂牌公司一起齐刷刷摘牌，这是新三板有史以来的“撤退”之最。

进入9月份，新三板的摘牌热度依旧不减，截至发稿时当月已经摘牌51家。

这显然不是什么好事。新三板犹如我国多层次资本市场这个金字塔的基石，塔基稳固自然整个金字塔屹立不倒。

但现在，新三板大量的优秀企业开始大规模外流，从2014年初计算，截至目前已经有500多家企业退出新三板。而当中四分之三的企业是在2017年后开始外逃的，主要原因是转战IPO和并购重组。

拿许多挂牌企业的董事长来说，因为看不到希望，不见“苗圃”，土壤也不肥沃，与其得过且过，不如争取一些其他机会。

这反应出当前新三板市场的尴尬。“里面的人想出来，外面的人不愿进去”。所以近期企业挂牌的数量日渐下滑，经常是一天仅有一只挂牌企业，许多时段甚至是负增长。

其实，这种尴尬管理层也是心知肚明的。

8月下旬，股转公司董事长谢庚表示，挂牌公司回归理性了，最近有不少主动摘牌的公司，基于自己的发展阶段融资和交易都实现不了，只付出监管成本，于是自己主动申请摘牌。

诚然，理性回归是新三板市场进一步发展的重要前提。但事实上当前挂牌企业蜂拥而出恰恰是非理性的。

这带给我们一个课题是，我们需要什么样的多层次资本市场?我们的大量资源堆砌在A股，为那些成熟的“优秀”企业提供上市便利，美名其曰为支持实体企业，但忽视了金字塔基础市场的建设。而恰恰是基础市场的企业的融资是最迫切的，包括新四板。

理念上的误区，使得我们目前的多层次资本市场是断层的，割裂的。A股市场和新三板以及新四板市场各自为政，甚至是相互竞争，抢夺资源。从而造成各个市场的资源配置和价格发现功能的紊乱。

近期，股转系统高层密集发声，对于市场期盼的政策预期给予了回应。

如股转副总经理陈永民表示，股转系统成立近5年来，有5000多家企业进行了股权融资，融资额超过3600亿。这些挂牌公司的改制、融资、规模化发展促进了地方经济的发展，也支持了实体经济的发展。

陈永民表示，新三板市场自成立以来始终坚持服务市场的发展方向，也多次明确了不断提高市场功能、提高服务创新创业、服务实体经济的目标。

这说明，管理层对于新三板的定位是明确的，但是对于多层次资本市场的关系是模糊的。

我们认为，理想的多层次资本市场，上下两个层级的市场应该是能够互通的，功能定位也是明确的。参照欧美成熟的市场，我国多层次资本市场应该确立几个原则。一是功能差异化原则，新三板和新四板的功能就是支持实体企业，目的是解决中小创企业融资难问题，而A股上市是企业资本化的终极目标，是市场财富效应的体现。

第二个是互通性原则。即新三板企业孵化成熟后即可到A股发展，不符合上市条件的A股企业应该大量下放到新三板。目前而言既要加大A股退市力度，也要积极谋求挂牌能够企业直接上市。

第三个是价值投资原则。不管A股市场还是新三板、新四板市场，有价值的企业就应该让它脱颖而出，差的企业要降层。

当务之急是理顺我们多层次资本市场之间的关系，不能仅仅搭个架构，需要管理层有明确的发展蓝图。

总之，建设多层次资本市场，重要的是夯实塔基，相对于A股，新三板的1.1万家企业，新四板的7.4万家企业才是金融支持实体经济的要义所在。

按照陈永民的表述，新三板目前的市场建设已经达到了预期效果，新政策会在新三板市场新的行为模式逐步形成后逐步落地。

愿我们的各项政策能够高屋建瓴，仰望星空，脚踏实地。

(本文为最新《新三板在线》杂志卷首语，稍有改动)

2、《股转再发半年报问询函：揭露7家新三板风险企业》

文章摘要：

半年报收官，问询函随之来袭!

上周五(2017年9月15日)，股转系统突发7份半年报问询函，分别剑指ST逸尚(834485)、粤林股份(831455)、ST亚东(833558)、奥吉通(834455)、ST米米乐(833048)、否玖伍(834585)、太尔科技(830886)，问询内容主要涉及持续经营能力、应收账款、毛利率等。

新三板在线统计发现，2017年以来，股转系统共发出95份年报问询函、7份半年报问询函。本次股转系统半年报问询函，是继2016年9月2日8份半年报问询函之后再一波半年报问询函潮。

3、《H股之后再谋A股：庄园牧场的资本野心》

文章摘要：

庄园牧场或成国内乳制品企业深港两地上市第一股。

9月19日，证监会主板发审委2017年第146次工作会议审核通过兰州庄园牧场股份有限公司(以下简称“庄园牧场”)A股首发申请。

截至香港时间2017年9月19日16点，庄园牧场(01533)上涨0.95港元，报收10.60港元/股，涨幅达9.84%，共成交3.45万股。

截至9月19日收盘，庄园牧场流通股本3513.00万股，流通市值3.72亿港元，市盈率17.03，总市值14.89亿港元。

资料显示，庄园牧场主要从事乳制品和含乳饮料生产、加工、销售及奶牛养殖业务，产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等各类液态乳制品。

值得一提的是，庄园牧场港交所上市之后，仅用了不到10个月的时间便在A股成功过会。

精选研报摘要：

1、《上半年券商二八分化严重，新三板券商“势单力薄”》

研报要点：

2017年上半年证券业整体业绩下滑;129家证券公司实现营业收入1436.96亿元、净利润552.58亿元，较上年同期分别下降8.52%、 11.55%;

行业集中度明显,上半年28家上市券商实现营业收入1228.32亿元，占行业整体85.48%;实现净利润425.66亿元，占行业整体77.03%;

35家上市、挂牌券商中，“强者恒强”现象明显。中信、海通、国泰君安以及广发证券四家券商上半年营业收入均超百亿元，共计实现526.62亿元，占行业整体营收总额比重为36.65%。

新三板挂牌券商“势单力薄”,7家挂牌券商上半年营业收入均未超10亿元，挂牌券商上半年营收总额仅是中信证券同期的23.98%。

2、《基因检测是科学还是算命?基因概念股疯涨背后的机会》

研报摘要：

基因概念股在A股上获得热烈追捧，7月14日上市的华大基因一连收获19个涨停板，显示出市场对基因概念的追捧。

根据国家发改委发布的《“十三五”生物产业发展规划》，预计到2020年，我国生物产业整体产值突破8万亿元。未来每年仍将保持18.7%以上的年均增幅。

新三板公司达瑞生物、芝友医疗、佰美基因获上市公司青睐，此外还有百傲科技等3家新三板基因检测公司值得关注。

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本文出品： 新三板在线在线研究中心。研究员：陈睿 郭浩文。

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