比特币风险投资家：ICO市场将重演网络泡沫，清算日迟早会来

区块链技术的基础是分布式账本技术（digital ledger），主要使用分布式计算机组成的数据链以公开的方式记录每一笔交易。这种技术非常安全，能够实现虚拟商品，游戏和在线娱乐商品的数字交易。这种新型安全支付系统的不断创新让希尔这样的人激动不已。

长期以来希尔一直在从事数字货币相关工作。他曾经是Blockstream首席执行官兼创始人，公司业务是为比特币提供基础架构，募得资金7700万美元。现在的希尔是一名风险投资家，也是蒙特利尔风险投资机构Brudder Ventures的合伙人。

但是，他也和其他很多人一样，担心数字货币的未来。目前已经有很多人在利用首次代币发行（ICO）行骗。希尔看到不明智的投资者纷纷将钱投进很多没有监管的产品中，而骗子们则拿钱跑路。他警告称，在ICO市场最终会有一个清算日，就像互联网泡沫崩溃一样。近日，VentureBeat（以下简称“VB”）作者 Dean Takahashi 通过电话采访了他，以下是谈话记录。

VB：你现在在关注ICO市场吗？

希尔：这就像又一次的网络泡沫，充斥着大量的诈骗现象。而这一现状似乎要继续下去。

VB ：这绝对是一种淘金热，而且很疯狂。美国证券交易委员会正在介入，但是这个声明似乎并没有让这股热潮降温。

希尔：这个声明的发布，以及美国证券交易委员会对以太坊的分布式自治组织The DAO所采取的措施，会对投资者起到一定的警示性作用。但在类似的淘金热中，很多企业家和团队都这样说：“听我说，这简直就像是不要钱的一样”。这也是美国证券交易委员会制定规则的原因所在。但有些投资者、参与者会说：“政府没有理由要发挥家长式的作用，保护我们免受骗局。投资者要经过政府认证的规定太可笑了。为什么不让大家参与进来？

但现实情况不容乐。我在这个行当里摸爬滚打了太长时间。我创办了世界上规模最大、历史最悠久的加密网络公司，对加密网络技术进行纯粹的应用研究。在比特币出现之前，我们也试图打造类似的虚拟货币。我们试图开发电子钱包。在洋葱路由Tor出现之前，我们针对洋葱路由Tor做了不少早期工作。回到1997年，我以加密网络技术筹集到了7000万美元的风险投资。我永远不会向消费者出售或承诺任何技术，因为将事实与虚构区分开来的技术尽职调查的费用很高。

回顾历史，一家名为Jaws Technology的加拿大公司在1998年发布了自己的加密货币，并在温哥华证券交易所和纳斯达克小型资本市场上公开上市，这是典型的“炒高抛售”。他们拉拢媒体，吹嘘自己。但相关的基础技术却是完全虚无缥缈。世界上的任何一个计算机科学家都可以告诉你这是可笑的。然而，很多投资者却投入了大量资金。这就是互联网泡沫。公司在奋力挥舞双手：“世界需要加密货币，我们发明了加密货币！全世界都会使用我们的产品！“事实上，花五分钟就能够弄清楚他们是骗子。但他们的能耐在于，能够进入公共市场并募集资金，他们经营的是炒高抛售。

而现在，我们看到了同样的事情正在上演。许多善良但无知的年轻企业家，看到ICO自由资本的魅力，就把公司的发展理念用白皮书加以包装，外表光鲜亮丽，当然其中一些理念是好的。他们的目标并不是创造一个骗局。但他们完全没有意识到这背后的真相。他们试图通过ICO免费募得更多资金。但是，也有不道德的人在设计这些ICO，从无知投资者身上吸纳更多资金。

也有一些消息灵通的投资者和顾问正在招募年轻的企业家，对他们说：“不要再和风投打交道了。忘掉里程碑，忘掉盈利能力的证明，忘掉任何东西，我会通过ICO来帮助你筹集到两三千万美元。“这些人将利润从后面拿出来，他们向这些公司收取费用。他们有这样的能力，采取具有代表性或创始人级别的代币，可以在不进行任何授权的情况下进行转售。由于市场上没有相关的透明度或问责制，这些人会不断地搜罗整个市场，找出任何可以包装的创意。他们跑到这些企业家身边说：“我会帮你筹集2000万美元，而且还不稀释你的股权。我会帮助你弄一次代币销售。“对于这些家伙来说，在后端收取费用和代币，承担的风险很小。而相关公司在进入下一次ICO时，会承担所有的法律和执行风险。这样一来，目前整个市场就显得破碎不堪。

VB ：上周我同这些人交谈过，他们都说的很好，但我也发现，他们也有一些明显的危险信号。

希尔：以史为鉴，我们在1997年成立了Zero Knowledge，主要用于在互联网上发展军事级加密和隐私技术。我们有意将其设在在加拿大，因为加拿大比美国更有利于出口加密技术。当时美国政府已经禁止PGP技术（Pretty Good Privacy，是一个基于RSA公钥加密体系的邮件加密软件），并且正在试图阻止出口加密技术。

这种司法套利很有意思。但这并不重要了。尽管以太坊等大多数ICO平台都试图将自己放在瑞士，其创始人维塔利克布特林(Vitalik Buterin)曾经一直在寻找空白管辖区，最终放在了瑞士。大多数这些ICO平台都在实施司法管辖范畴的套利，并试图将自己放在正确的司法管辖区。

但美国政府并不在乎这一点。《哈奇法案》（The Hatch Act）由美国证券监督委员会进行解释，如果他们决定施行这一法案，后果和影响都会很重大。其适用范围非常之广。坦白地讲，美国政府之前也这样做过。当时，他们针对的是赌博网站。他们逮捕在美国落地的高管，在机场就把人抓走。他们会说：你在德克萨斯州降落？我们将以运营赌博网站的罪名逮捕你。我觉得，这样的事情也会发生在ICO市场。

法律层面的风险很大。但是，与成立初创公司的实际风险相比，法律风险就是一件小事。我是风险投资家和天使投资者。身为公司领导人，我知道打造一个成功的公司或一个成功的团队到底需要什么。找到正确的发展道路太难太难。

如果您看看考夫曼基金会（Kauffman Foundation）最近的报告就会知道，仅有4％的风险投资基金收益能达到95％。挑选一个最终成功的初创企业真的很难。如果一个公司在创业过程中大力进行营销或向零星投资者进行推广，他们根本无法进行相应的风险评估。如果一个初创企业的主要目标是通过创新进行投机，对于整个行业的发展来说都是不利的。

此外，如果没有完善的管理，公司掌管的资金过多就有相应的风险，其中包括资金退出的风险以及未来融资的风险。我认为，很多通过ICO募集资金的公司正在堵塞传统的并购退出路径。如果他们今后仍需要资本，大多数主要的传统融资形式将会对他们关上大门。一旦你启动了一次ICO，你的公司就很有可能无法进行其他的融资了。如果一切都顺利，代币在两年内仍然有价值，那么也许这样做还能够起到一些作用，但其中大多数情况会耗尽资金，没有选择的余地。

VB：对于数字货币资本，你不会说“也许前五位值得信赖”。你会认为整个行业都是疯狂的。

希尔：在大多数情况下，它其实虚有其表。可能其中会有四五个项目谈得上计算机科学领域创新，或者说正在进行突破性的研究。但除此之外，还没有一个人能够回答出这个问题：“为什么要打造自己的货币？”除非你是在实施一个特别价值的计划，或者这件事完全不再依赖传统货币。

匿名数字货币项目Zcash对Znarks进行了创新。至于以太坊，我则不认同维塔利克所做的一切，但是一种合法的创新。而，比特币，我认为是一种创新。类似于这样的创新项目你一只手就能够数的过来。其他人都是在复制或者抄袭现成的东西，要么就是有硬伤。创造自己的货币对于投机者来说，是一条少有风险的捷径。但最终会像互联网泡沫一样破裂，即使他们是善意的，也会对整个生态系统造成负面影响。就像我说的，很多这样的人并没有意识到这一点。他们也许是善意的，仅仅是想法很好，正在被这个概念吸引过来。

VB ：那怎么解决这个问题呢？我们都曾看到互联网泡沫破裂时的破坏力。

希尔：这其中的原因是多方面的。第一，我们对数字货币本身有着不可思议的欣赏和认可，从这个意义说你有群众基础，很多都是风险投资基金。我最近接触了数字货币投资领域的一个人，这个人仅有20出头，通过投机数字货币赚取了数百万美元，却根本没有评估风险、进行尽职调查的技术技能和市场经验。这更像是自认为“我一直是这个行业的幸运赌徒”，我认为这是一种冒险。

有趣的是，我以前也看到过类似的情形。2000年初，有一波玩家靠在线扑克游戏发迹致富。这些人通过在线扑克赚了数百万美元，因为在线扑克几乎吸引了每个人。他们每年会赚很多钱，但这只是意外之财。他们没有成就感，也没有从中得到什么价值。单纯从长远来看，这些玩家还是亏损的。对他们而言就像游戏信用。其中一些专家将他们的技能从玩视频游戏转到在线扑克。这只是另一种游戏币。他们对于如何盈利，简直一窍不通。

数字货币也是如此。很多赢家和投资周期都是因为他们通过以太坊偶然间获得了80000％的回报。他们将赚的钱扔进去说，“好吧，我不介意25万美元收益扔进新的ICO，也许会再次成功。”这种人为的、虚假的市场必定会在某个时候碰壁。

我不知道市场的催化剂是什么。这些项目是否算得上欺诈？是否有足够的兑现能力？你可以看看Tezos。Tezos筹集到了2.4亿美元，这简直荒谬疯狂。我曾向计算机科学家展示了Tezos商业计划书和投资人了解到的宣传，他们只是笑了起来。他们开玩笑说，这一定是幼儿园的孩子们写的。大多数这样的创业公司复制并粘贴博士论文，并试图把它作为一个可信的硬科学论据。然而，就是这样的项目正在筹集到数亿美元。这些项目势必会分崩离析。

VB ：我今天曾做了一个关于英伟达收益的专题，和他们的首席执行官进行了交谈。他表示，他们在与数字货币相关的硬件销售收益达到2亿美元。一切似乎还是在继续扩张发展。

希尔：这种情况不会改变的。数字货币的基础区块链技术，或者比特币，以太坊等真正的数字货币不会改变。但问题在于，目前的市场预期和炒作太过了，人们的投资远远超过整个行业的真实规模。

VB ：如果英伟达开始向客户提供免费的GPU，并以挖矿收益做支付，我们就会陷入麻烦。

希尔：确实如此。但英伟达不需要。一两周前，有一篇文章说，有一名数字加密矿工租用波音747，仅仅是为了飞往欧洲去买显卡。目前因为显卡的交货时间太长，他们根本等不及，所以租飞机运输。

VB ：短时间来看，这挺有意思的。但最终会有人为此付出代价。

希尔：你怎么把麦粒与谷壳分开？你如何区分好的行为和不良行为？比特币行业中有很多人警告称维塔利克他们违反了美国法律。我们曾担心他会因此被捕。现在，以太坊已经被银行和公众广泛接纳已，他被逮捕的可能性相当低。谁是下一个以太坊？显然，美国证券交易委员会想规范这一点。

VB ：在数字货币领域你如定义自己？

希尔：我只是一个企业家和风险投资家。

VB ：你只是仔细研究数字货币？你会积极投资吗？

希尔：两者兼而有之。我是Blockstream的创始人兼首席执行官，Blockstream是比特币领域被资助最多的创业公司。我们曾筹集到了7700万美元，以改善比特币的基础架构。