总资产8280亿美金，阿布扎比投资局如何挑选外部投资者？

近日，总部位于科威特的阿拉伯投资和出口信贷公司近日发布的最新报告显示，2016年中国成为中东地区最主要的投资者，投资总额达295亿美元，占所有区域外国家投资的31.9%。分析认为，中国企业在中东地区基础设施领域的投资也扮演了重要角色，中国提出的“一带一路”倡议为中东国家带来了难得的发展机遇。

“一带一路”令中国与中东在商贸上的往来更频繁。除了中资对中东地区的投资加大，来自中东的资本亦对投资中国产生更多兴趣。中国的投资机构如何吸引到来自中东主权基金的投资将是一个有趣的研究课题。

前段时间，孙正义领衔筹建的愿景基金在计划募资1000亿美元的前提下，首轮即募集到930亿，其中来自中东主权财富基金的加入无疑是孙正义的愿景基金能如愿的最大保证。在所有出资承诺中，沙特主权基金承诺出资额为450亿美金，阿布达比投资公司承诺出资150亿美金，可谓出手阔绰。事实上，从这一投资事件上也或多或少可看出中东主权财富基金在投资偏好上的改变。

事实上，给孙正义承诺出资150亿美金的阿布扎比投资局更是早在1989年就积极投资私募股权。本文将就阿布扎比投资局在如何选择外部投资者方面进行详细介绍，希望能给相关中国私募基金有所参考。

理论上650亿美金可投向私募股权

当前，主权财富基金在世界各地越来越常见，在中东尤其如此。石油资源丰富的政府喜欢在油价高企的时候囤积资金，以备遇到经济不景气的时候。主权财富基金研究所(SWF Institute) 在其发布的排名中列出了79只基金，其中有20只在中东和北非。

其中，阿布扎比投资局（AbuDhabi Investment Authority, ADIA）位列中东主权基金之首，在全球范围内也仅次于挪威养老基金，以约8280亿美元的总资产排名第二。以下为主权财富基金研究所（SWFI）截止2017年7月对全球主权财富基金的排名（TOP5）.

来源：SWFI

阿布扎比投资局成立于1976年，位于阿布扎比，由阿布扎比酋长国拥有，资金主要来源于阿布扎比的石油收益。

与大部分主权基金类似，以前，出于风险规避的目的，ADIA早期更倾向于风险相对较低的投资组合，例如固定收益债券、传统股票市场或基建市场等。随着全球金融环境变化更快，出于投资增值的目标，主权基金也对另类资产更具兴趣。

1989年起，ADIA就开始涉足私募股权。且主权基金的投资通常都是十年以上的长期规划，这在一定程度上也增加了私募基金对主权基金的吸引力。另外，由于主权基金管理者并不能在每一领域都拥有专精人才，因此寻找合适的外部投资者也是各大主权基金的分配资金的一大途径。ADIA就在2016年报中明确提及外部投资经理是ADIA整体投资布局的重要组成部分。

根据ADIA 2016年报显示，私募股权在其投资组合中最多占比可达8%，虽然这一比例貌似不高，但考虑到ADIA超过8000亿美元的体量，意味着其理论上在私募股权上可动用的资金仍然高达650亿美金。要知道，全球私募巨头黑石集团过去5年间总融资额也不过600亿美元。

来源：ADIA 2016年报

四大步骤挑选外部投资者

据ADIA2016年报披露，其总资产的60%由外部投资者管理，包括股票、固定收益、另类投资和私募股权等领域。因此，ADIA在选择外部投资者方面已有一套完整的流程。

具体而言，ADIA在选择外部投资经理时，主要分为以下4个步骤：

1、网罗长名单

这是挑选外部投资经理的第一步，ADIA会通过本身在行业内的知识和投资经验、投资经理的名气以及各专业数据库的资料确定一份初步的潜在投资经理长名单。

2、精选出短名单

有了初步长名单后，ADIA将进一步重点考察目标的过往业绩和贡献、投资风格与投资组合构成、投资理念与执行过程、组织构成和团队背景。综合这四点分析后，ADIA将确定一个短名单。

3、尽职调查

接下来，ADIA会对短名单中的潜在投资者目标进行尽职调查。包括：实地对潜在目标的投资和运营尽调；与已有结构整合；内部尽调；模型影响（理想分配情况下）；直觉与经验。

4、投资委员会批准

尽调之后，ADIA投资委员会将投票决定是否选择该外部投资。

值得一提的是，在尽职调查环节，除了一般相对客观的调查外，最后一项“直觉与经验（Instinct and experience）”则相对主观。显示出ADIA的决策者在最终选择外部投资者时，并非完全由客观材料决定，有时主观意见也可能产生不同结果。其实这也并非不可理解，毕竟投资这件事本来就靠“感觉”二字。

即使有时会有主观因素的介入，ADIA在分析潜在投资者时的根本仍是其“4P框架”—— 投资哲学（Philosophy）, 决策流程（Process）, 人才（People） 以及业绩表现（Performance）。因此，若想获得ADIA的青睐，更脚踏实地的做法还是在“4P框架”多下功夫。

就私募股权领域的投资而言，ADIA曾注资过的国际知名私募公司/基金包括：CDH投资（CDH Investment）、金牛基金管理（Taurus funds management）、华登国际投资集团（WaldenInternational）、阿波罗全球管理（Apollo Management）、KKR 基金、TPG合伙基金、3i 欧洲合伙基金等。

ADIA在中国的投资

2016年10月，阿布扎比投资局成立香港办公室，这也是ADIA在亚太区开设的首家办公室。香港办公室将作为一个重要平台，以增强与亚太区的商业联络，并在中国及亚洲其他主要市场寻找新的机遇。此举无疑显示出ADIA对中国投资市场的重视，未来中资与ADIA将会有更多合作机会。

今年（2017年）初，阿布扎比投资局董事总经理谢赫哈米德·本·扎伊德·纳赫扬接受了《中国金融》杂志的采访，对ADIA在中国的投资做了详尽的解读。

早在1992年，当中国市场首次向海外投资者开放的时候，阿布扎比投资局就开始在中国投资了。目前，ADIA在A股、B股、房地产投资和私募股权领域均有涉足。

股票领域是ADIA当前在中国投资权重最高的，其专注于投资那些拥有强大管理团队、估值合理、具有增长潜力的公司。

房地产领域则特别关注那些助力中国经济日新月异发展的领域。比如ADIA投资了全球最顶尖的物流管理公司之一普洛斯所管理的一个平台，在战略要地打造一流的仓储设施，使中国境内任何地区制造的产品都能高效运往中国各大主要城市，这也符合中国政府加强物流基础设施网络建设的政策。

采访中，ADIA董事总经理谢赫哈米德·本·扎伊德·纳赫扬还特别提及私募股权领域是他们在中国投资的一大增长领域。覆盖了本地与区域型基金，同时在特定情况下也会与其他基金联合投资。ADIA认为，中国的私募股权行业相对依然年轻，但成长非常迅速，这与中国政府大力支持企业家和中小企业的发展密不可分。

当前，ADIA正在与国内本地基金合作，共同探索投资机遇，对需要成长资本的小型和新兴企业进行联合投资。采访回答中，谢赫哈米德·本·扎伊德·纳赫扬还特别提及中国是互联网技术和服务等创新领域的全球领军者。或许，在ADIA未来加大对中国的投资中，专精于这两大领域的中资机构将更有机会获得其青睐。

从对孙正义的150亿美金承诺出资看，对于合适的外部投资者，“不缺钱”的ADIA非常之大方。随着ADIA对中国投资市场的重视，相信会有更多的中国基金获得ADIA的注资。

（本文来自晨哨并购）