张泉灵：转型投资这一年，我在想的三件事

我不知道该怎么描述我这一年的生活。

我焦虑，情绪起伏的剧烈程度，让我觉得自己提前进入了更年期。但是，我告别了吃了很多年的安眠药，不失眠了。

我从未这么努力学习过，包括高考之前。当我重新去看线性代数的时候，真心觉得对不起这一辈子的数学老师。可是，活了四十几岁，我之前所有的学习都是为了证明我聪明：我清楚地知道，当别人翻开大多话题，我都可以接上下茬，脸上浮现出得意表情。肤浅，却从未得到掩饰。

自得了这么多年，现在学习和思考的结果，都只证明了我上个星期的想法是多么愚蠢。而且，毫无疑问，此时依然是愚蠢的。

我努力去理解商业和技术进步的本质，那些光鲜时髦的背后究竟是什么。我企图不落下任何大流量现象，我对自己说现象即规律：无论是层层弹幕的B站老司机，还是快手上的电钻吃玉米，我不在乎自己喜不喜欢。

我结交了一群人工智能、医学、金融的博士，在他们讨论高维离散的lr dnn，怎么应对过拟合，一个新的算法模型，对长期收益的夏普比率有什么样的提升的时候，我频频点头。但是，迄今为止，我投资回报最好的一个项目，却是我在什么都不懂的情况下投出的。

真的，就是在去年我什么都不懂的时候。唯一前面有一条路，傅盛说，互联网下半场了，不要简单投个app，看看这个创业项目到底提供什么价值，你自己会不会用，它有没有把一件事情的效率提高了。

一年，回过头去看，我思考的无数问题，无非三个：

1、怎么把流量变成钱；

2、怎么把知识变成钱；

3、怎么把数据变成钱。

投资人没法装，我必须不断思考，并且搞清楚相应的变现逻辑。我想和大家分享下，我此时的理解。下周，它可能就是愚蠢的。欢迎拍砖，以缩短愚蠢反应周期。

怎么把流量变成钱，是互联网的传统话题，甚至是所有传统媒体的传统维生方式。

流量价值＝人数＊频次＊时长＊有效性

人数和频次在有人口红利的时代是争夺的焦点，所以，有了那么多的免费应用，好像互联网公司都是活雷锋。所以，有了手机首页上不停的推送。它们长情地告白，点我吧，点我吧。而现在，所有争到了用户的应用，都在企图延长你的使用时长。

一个天气软件为什么要给你推送新闻？一张报纸是怎么从4版增加到64版的？非常简单，要你停留的时间足够长，才能有机会让你看见广告，只有足够多的广告，你的免费使用才能变成钱。

有效、有目的、有意识的使用，才能进一步提高流量的价值。有些应用，总会诱导你不小心点开，他虽然能获得点击，但是价值不大。有些应用，提供精准的服务和内容，看母婴内容的都有娃，这就是精准人群。为什么搜索天然值钱，因为你主动告诉他，你此刻要什么。所以，你搜个医院，百度就挣了100，有时还不止这个数。

很多很多年以前，深圳有个夜总会叫扑通100，就是在那儿，消费高，扑通一下，100就没了（别问我怎么知道的，我was记者）。搜索就是扑通扑通扑通…在手机上，大家使用搜索的频率并不高，应用就提供智能推荐，比如已经100亿美元估值的今日头条就是这么做的：我猜你爱看什么，替你搜好，推荐给你。你说，你不喜欢？没关系，我总会越来越了解你。

从投资人的角度，事情到这儿才刚刚开始。怎么变成钱？这才是重点。

流量变广告是最简单的方法。最牛微信公众号的单篇广告已经叫到65万。我的个天啊！但是，从投资的角度，我不敢投任何以广告为主要营收的自媒体。因为，篇幅有限，广告个数就有限，单价不可能无限上升，收入总额就在那里，能持续多久不好说。

作为投资人，我太怕，你熬不到上市，我的钱，就打了水漂。这对个人或者小团队来说，是个不错的生意，利润完爆大多数主板上市公司。但我胆子小，我不敢投。

流量变交易，看起来效率就高多了。重点来了，交易什么？怎么选品？怎么质量控制？怎么控制供应链？怎么让你的商品在互联网上不可比价——否则我为什么不去某宝买呢？我获得流量的成本和交易利润相配吗？要知道，这后端的能力才是核心竞争力。

顺手提个问题，罗辑思维为什么卖书呢？是因为像知识分子，格调相配？据我所知，罗胖在商业上就是个商人，而且要用更像商人的方式摆脱过去不是商人的背景。为什么他的书从来不打折，卖得还很多呢？是他粉丝的精神鸦片？我觉得所有内容转电商的都应该想想这问题。

反过来，内容转电商卖手工艺品的，你需要做一个数学题。你的流量成本，和你提供商品的数量＊毛利率是个什么关系。我投资的内容转母婴电商的“年糕妈妈”最多一天可以出售几万件商品。于是，我投资的另一个姑娘觉得，她也可以尝试电商。她卖一个小众设计师的六条小黑裙…她愉快地告诉我，每条800多的价格，被她砍到了500多，给她的粉丝提供福利…嗯，如果是社区维护，不错。如果是生意模式，作为投资人的我，哭死在角落…还好，她只是想想。

怎么把知识变成钱 ，是今年以来的一个新趋势，无论是罗辑思维的得到，还是喜马拉雅的收费内容，或者如火如荼的线上教育，软件要卖钱的时代，免费降维攻击所向披靡。免费成习惯的时候，有价值的选择，其实是值钱的，因为用户的时间是值钱的。当小额在线支付，成为基础设施和用户习惯的时候，知识变成钱，就成为了可能。

去年，我说服从事儿童情商教育的心理学家张怡筠博士，专心做线上的时候，只说了一句话：线下，你最多教几百个孩子，线上，你可以改变几十万，甚至几百万家庭的幸福指数。一年，她做到了。我投资的编程猫，教孩子学编程。一开始是免费的。后来，家长不断要求收费，怕公司倒了，他们的孩子以后没地方继续学。

这是我本人非常看好的领域，也是紫牛的在内容领域的投资重点。这样的公司未必起得很快，但是这样的内容本身就有价值，就有壁垒。我愿意等，等他们和用户的需求一起成长。

把数据变成钱，是这个人工智能时代的新命题。

阿尔法狗打败了围棋冠军，人工智能公司就如雨后春笋般遍地生长。我就奇了怪了，明明是个人才壁垒很高的行业，怎么也能速成呢？在学习了一堆人工智能的新概念之后，我以文科生的方法总结如下。

只有算法的公司不值钱，能触及数据的才值钱，能自动产生数据的公司更值钱。自动产生数据包括：

• 可以利用技术和算法完成数据获取积累。比如阿尔法狗的围棋学习。这样的半监督学习，可以大大减少原来的数据积累时间；比如第四范式的迁移学习，本质上，如果真的突破的话，解决了只有大数据才能学习的限制；比如那些用爬虫获取数据，并且可以把非结构化的数据结构化的，并有效清洗和挖掘的公司；比如那些通过硬件本身获取数据的公司。
• 产品本身就产生大量用户行为数据的公司。他们看喜欢看的东西、他们购物、他们社交这些都是数据。而数据本身，也会改善他们的行为体验，所以正向循环就产生了。
• 有些公司可以通过一些服务接触到别人的数据，并挖掘出价值。比如那些本来就做企业服务的公司。
• 还有一类公司非常非常值钱，就是可以把长期数据和短期数据打通的公司。居民信息、金融信息、都是长期有效数据，如果和短期行为数据打通，价值极高。这就是互联网金融数据。还有开始利用人工智能的传统金融公司，尤其是保险公司开始使用的时候，和健康长期数据以及短期行为数据打通，是最最值钱的。他几乎可以挖掘一个人最大的经济价值。活得更长更健康更有意思，我们的钱不是都将花在这儿吗？

这些看似简单的道理，我花了很长时间去想。也许还是错的。错习惯了，我也没什么不好意思了。

紫牛不久前在乌镇荣获新京报颁发的2016年新锐投资机构，也算业界给紫牛一个小小的肯定。紫牛基金是一支刚刚走上创业道路的天使基金，在过去不到一年的时间里，紫牛投出了26个项目，平均每2周便会有一个新的项目加入紫牛的大家庭。但，速度快，并不值得夸耀，紫牛更重视项目的成长性。

一年来的账面回报也在运气的支撑下超出预期。我不敢说具体的数，是运气有点好，我怕以后保持不住。一个从刷脸开始的工作，终究要靠刷业绩走下去，而一个基金的价值，不在起跑线，不在中场，在最后给合伙人带来多少回报。更重要的是，我们是否找到了给世界带来价值的公司，并和他们一起成长。

（作者为紫牛基金合伙人）