斟一杯酒，我们来谈谈新三板集邮史

文/读懂新三板马泽坤

2017年7月31日， 新三板 上首只真正意义上的集邮股，背负着162名「集邮党」希望的 泰达新材 ，最终未能成功过会。

一时间，新三板集邮党们的悲伤情绪达到顶点。

“有三类的无限期暂停，没三类的又过不了，不玩了，明天能割的都割了去”，一位集邮党绝望地表示。

「集邮」，是指从二级市场买入拟IPO股票的投资，曾经一度被视为「新三板上唯一的投资逻辑」，到如今已进入了下坡路。

正所谓，漏船载酒泛中流。回首集邮党的前世今生，斟上一杯酒，我们还需痛定思痛，平复心情，恢复理性，毕竟太阳照常升起。

风雨欲来，集邮曾是少数人的游戏

集邮概念何时出现？谁是集邮第一人？恐怕谁也说不清楚。

集邮的雏形，最早可以追溯到2011年的中关村代办股份转让系统，据一位早期个人投资者回忆，“当时几百只股票飞出了11只凤凰”。

据传，中国广州一位名叫「大牛」的，拥有10年证券投资经验的个人投资者，明确提出了集邮概念。但在当时，新三板市场盛行的逻辑全然不是集邮，集邮概念遭到很多投资者的质疑。

2015年4月 海容冷链 宣布上市辅导，成为新三板扩容后第一个个人投资者可以直接参与的拟IPO标的。海容冷链之后， 有友食品 、 华电电气 、 波斯科技 等几家公司相继停牌加入IPO排队大军。

新三板市场开始进入“辅导潮”。

2015年5月份，新三板市场受到震动，开始阴跌不止，而这类拟IPO股票虽然未涨，但却能够维持不跌——大牛认为，这一信号代表着集邮策略开始进入萌芽状态。他认为，跨市场存在套利空间，IPO股凤毛麟角，即筹码稀缺，按照这两点逻辑，集邮可行。

但在当时，市场还处在懵懂阶段，只有极少数投资者注意到了这条投资线。

有友食品2015年10月9日发布公告，11月初股价才开始上涨；华电电气7月宣布辅导，直到12月停牌前成交量和股价才呈现明显趋势。

这种懵懂状态一直持续到了2016年6月。在此之后，集邮策略开始了「原力觉醒」。

6月份，新三板企业关于IPO的公告达到60个，是5月份的2倍；同时，6月份有24家企业进入辅导期，和5月份相比增长了1/3。

此时，市场真正开始认同IPO策略，这也直接带动了拟IPO概念股的第一轮行情。

读懂新三板 研究中心的数据显示，2016年6月到7月，新三板拟IPO概念股的整体走势和做市指数出现第一波小的背离。无论是成交量的增幅还是价格，拟IPO企业都整体强于全部做市企业。

（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

喜鹊报春日渐暖，泰达新材成为集邮拐点

是英雄推动了时代？还是时代造就了英雄？这本来就需要辩证地看待。

新三板上拟IPO股票的时代已经到来，集邮概念开始被认同，市场上急需一个榜样站出来，开启行情。

此时，泰达新材出现了。估值低、市值小、没有低价筹码、业绩超预期，泰达新材的条件非常不错。

去年2月16日，泰达新材做市时，总市值为3.72亿元，对应的估值为19.02倍。但市场对公司反应平平，2016年3月3日，公司总市值为3.91亿元，年报披露之后，对应的PE由18.35倍下降至13.72倍。

然后2016年3月23日，公司发布上市辅导公告。不过，这也没引起市场的反应，公司股价反而变的更惨。7月28日，公司走出做市以来的最低收盘价5.88元，市值2.56亿元，只有8.98倍PE。

8月15日，泰达新材公告董事会决议：申请在创业板上市，并提请股东大会审议。随后一个月，泰达新材开始了摧枯拉朽式的逼空表演，其股价只能用“妖异”来形容。

公司上涨前的价格约为6元左右，公司9月9号在股转系统上披露了证监会通过其辅导验收的消息，其后的一个交易日内股价创新高到20.78，收盘价19.1元。价格比整个上涨趋势之前的股价翻了三倍！

至此集邮概念深入人心，集邮浪潮开始释放。

雄鸡一唱天下白，扶贫政策点燃集邮大火

如果说去年7月份，泰达新材为集邮带来了火种，那么 9月份的「扶贫政策」更是为集邮行情送来了东风。

9月9日，证监会表示将对贫困地区企业的IPO开辟绿色通道，这意味着处于扶贫地区的企业IPO时间成本更低。

政策一出， 根力多 、 金丹科技 、 宏源药业 等15家扶贫概念股迎风而上，涨势汹汹，其中根力多的涨幅更是达到了76.52%。

自2015年1月30日转为做市起，直到扶贫政策出台前，根力多的成交均价为15.03元/股。随后，根力多在2016年9月12日暴涨76.52%，股价高达20元！9月14日，股东就超过了200人，比公司2016年半年报显示的140位股东，多了60余人。

宏源药业股价与根力多在同日被一举点燃，9月12日公司股价涨幅达65.44%，盘中一度上涨87%，次日开始停牌；

而金丹科技，因为具有“IPO” “扶贫”双重概念，一举成为去年新三板市场的最大牛股，股价曾43天涨超300%。在9月9日到12月2日短短三个月内，金丹科技不仅股东人数从60人增加到超过200人。二级市场交易的交易，也活跃到允许一位股东一天套现近2亿。

就连跟风“搬家”的新三板公司也获得了较高的涨幅。 恒信玺利 、 安达科技 就在变更注册地址后股价分别大涨14.94%、18.2%。

从市值上看，8月底IPO概念股的平均市值为11.23亿元，而在9月底，这一数字变成了12.02亿元，平均每家拟IPO企业的市值增长了接近8000万元。

这种狂热一直持续到了2017年年初。

此身虽在堪惊，集邮狂热不再

今年年初之后，为IPO概念股狂热的集邮党们逐渐冷静了下来，对待拟IPO股票不再是盲目的疯抢。这体现在市场上的IPO概念股内部出现明显的分化。

2017年1月末，市场中的308家IPO概念股中，PE超过100倍的有1家；PB超过10倍的有4家。而有两家公司却苦逼地跌破了净资产，分别只有0.87和0.88倍PB。

璧合科技 因其筹码高度锁定和并购预期，导致二级市场的爆炒，当时的PE值达到102.05倍。

而同期的 白兔湖 和 浙江力诺 都因其业绩的大幅下滑，IPO机会渺茫，导致投资者不愿意翻牌子，跌破净资产。

真正伤了集邮党们心的，要算到今年4月份，集邮「踩雷」事件时有发生。

迈奇化学 是新三板上颇有名气的拟IPO公司，由于业绩成长迅速，迈奇化学受到集邮党的追捧。在宣布IPO辅导后，股价一路上涨，从最初的7.28元一直上涨到15.73元，涨幅达116%。股东人数也从2015年上半年的75人增长至212人。

今年2月24日，迈奇化学被中证协组织的首发企业信息披露质量抽中。4月6日，迈奇化学发布公告称，因公司2017 年一季度业绩出现亏损，预计2017 年上半年同比业绩大幅下滑，可能出现不满足《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中上市条件的情形，宣布撤回上市申请。之后，迈奇化学首日复牌就以69.23%领跌，收盘后市盈率仅有6.19倍转眼间，迈奇化学的IPO之路变成了黄粱一梦。

之后，集邮走起了下坡路，根力多的股价跌破增发价，宏源药业不IPO了，金丹科技要摘牌，再到不久前泰达新材未能过会，集邮党们的悲观情绪也愈演愈烈。

还有对二级市场投资者视为死结的三类股东问题。「有三类的无限期暂停，没三类的又过不了，不玩了，明天能割的都割了去」，一位集邮党绝望地表示。

前路漫漫其修远兮，集邮未必穷途末路

集邮真的穷途末路了吗？

尽管今年集邮开始走下坡路，但集邮仍然是现在最热门的策略。

在去年年底，公布企业开始辅导之后二级市场当时就有成交的做市企业一共有24家。在公布后第一个交易日就有交易的22只股票，17只出现了上涨，7只涨幅超过10%，而在辅导公告后5个交易日内股价上涨的一共有19只，其中11只涨幅超过10%，占比45%；

在2017年1月份—3月份一共有25家这样的企业。在公布后一个交易日有成交的有25只，其中22家上涨，2家下跌；在公布后5个交易日，股价依然上涨的一共有20只，下跌的4只，不过股价总体涨幅已经出现下滑，涨幅超过10%的只有7家，占比29%；

4月份——8月份这样的企业一共有10家，在公布后一个交易日上涨的一共有7家，下跌的一共有3家，当天涨幅超过10%的只有1家企业；而在5个交易日里，上涨的企业一共有6家，下跌的一共有4家，涨幅超过10%的只有3家，占比30%。

这足够说明问题了。

至于踩雷，这是难以避免的，毕竟整体而言这类事件占比还可以接受。而对集邮行情下跌而言，新三板三月底以来做市指数持续下跌，至今下跌了11.8%，相较而言，拟IPO板块跌幅算小的了。

集邮之路起起落落恰如一梦，回顾新三板集邮史，着实让人唏嘘不已。但资本市场本来就没有稳赚不赔的逻辑，身处其中的各位集邮党可敬可叹！