新三板做市最艰难的时候，为何仍有90家迎难而上？

真正的“勇士”，敢于直面新三板做市。

现在是新三板做市最艰难的时候。做市公司纷纷转协议，券商做市业务严重收缩，新三板做市一片冷清。这种情况下，你觉得今年会有多少家公司转做市？30家？50家？70家？

不要低估新三板，不要低估做市。读懂新三板研究员扒完数据，惊讶地发现这个数字是90家。

而且，这90家公司整体并不差，它们的业绩好于整个做市板块。其中，17家企业2016年净利润超过3000万，符合上市标准。

这些企业做市后的表现也没有让人失望，今年以来截止7月31日，90家公司的涨幅中位数为8.06%，上涨的企业有50家。而同期三板做市企业涨跌幅中位数是-7.35%。

90家公司逆势做市，成长性完虐整个做市板块

在当下的做市环境中，这90家逆势做市的公司，堪称英雄。

做市环境有多不好，读懂新三板研究员先给你两组数据感受下：

做市转协议已经成为一股趋势。2016年仅有77家（剔除退市企业）做市企业转协议，而今年上半年就有194家做市公司转协议，是去年全年的2.5倍。

券商做市业务严重收缩，从年初到2017年7月20日，总共有84家券商，新增980家做市公司。而2016年同期，新三板上85家券商总共新增2466家做市公司，是今年的35倍多。

就在公司和券商纷纷出逃，新三板做市“兵荒马乱”之际，90位新三板做市“英雄”出现了。

根据读懂新三板研究员的统计，今年以来截止7月31日，转做市的公司已经达到90家，其中包括两家挂牌即做市的公司资和信（871284.OC）与紫金股份（870455.OC）。

这90家公司并不全是新三板上的无名之辈，市值排在新三板做市公司前100名的公司有7家；100名到200名之间的有4家。其中市值超过50亿的公司就有3家，分别是亚锦科技、新东方网和中邮基金。

市值前200名的11家公司名单：

从财务数据上来看，这90家企业也是很优秀的，“颜值”要比新三板做市板块高出不少。

根据读懂新三板研究中心数据，90家企业的营收中位数为1.27亿元，净利润中位数也达到了1314.90万元。

而截止2017年7月31日，新三板做市板块营收和净利润中位数，分别为1.16亿、1014.34万元。新三板整体营收和净利润中位数，分别是6876.04万元，460.64万元。

业绩和成长性上，这90家公司更是完虐整个做市板块。

这90家企业2015年、2016年两年营收增长率中位数分别为27.28%、28.88%；净利润增长率中位数分别为91.15%、37.09%。

而目前1513家做市企业2015年、2016两年营收增长率中位数分别为18.54%、11.49%；净利润增长中位数分别为35.81%、1.22%。

值得关注的是，这90家公司中，至少有17家公司的净利润达到了上市标准。

根据读懂新三板研究中心数据，90家公司中，有61家净利润都在1000万以上，其中净利润超过3000万的有17家。只有8家企业去年亏损，包括宇鑫货币、舞之动画、豪帮高科、紫金股份等。

17家2016年年净利润超过3000万的企业名单：

净利润规模最大的亚锦科技去年营收21.89亿元，净利润达到了5.09亿。

亚锦科技原本是一家净资产-105万、亏损331.7万元的医疗行业企业，市值最低时仅有1150万。2015年被南孚电池借壳后，一跃成为一家市值超过100亿的巨无霸。尽管做市后经历了大跌，目前市值仍有90多亿。

做市后表现没让人失望，有公司定增股东已经赚4倍

正是良好的业绩和公司质地，给了这些企业做市的底气。从做市之后的表现来看，这90家公司也的确没有让人失望。

从整体上来看，这90家公司做市后的活跃度，要高于整个做市板块。根据读懂新三板研究中心数据，今年以来截止7月31日，这90家公司日均换手率为0.1372%，而同期新三板做市公司日均换手率为0.0746%。

不仅活跃，从整体来看，这90家公司的股价基本上在“逆势而上”。

截止7月31日，90家企业涨幅中位数为8.06%，而同期三板做市企业涨跌幅中位数为-7.35%，完虐整个做市板块。

90家公司做市后出现上涨的有50家，涨幅中位数达到99.02%。有25家公司涨幅超过100%，涨幅最大的九州方园，高达990%。

涨幅前十的公司：

做市后出现下跌的企业只有33家，跌幅中位数为-19%。跌幅超过50%的企业有3家，跌幅最大的开永股份股价下跌84.23%。

跌幅前五的公司：

由于二级市场表现好，很多公司的定增股东已经赚得盆满钵满。

读懂新三板研究员注意到，这90家企业中有70 家挂牌以来完成过增发。而70家完成过增发的企业中，有60家二级市场价格已经高于上一轮定增价，也就是说，有86%的公司上一轮定增的股东已经浮盈，甚至有19家公司浮盈在2倍以上。

浮盈最大的是爱夫卡。爱夫卡在2016年12月向公司部分股东、董事、监事、高级管理人员、核心员工进行增发，募资1004.4万元。

增发复权价为1.57元，而目前公司股价已经达到10.31元，半年多时间，这些股东手中的股票市值足足翻了4倍多。

但有人欢喜有人愁。这90家公司中，还有9家企业收盘价低于上一轮定增价。

倒挂最严重的是阳光金服。公司在2015年8月以58.54元的价格，向深圳市赢时胜信息技术股份有限公司发行341634股，募资2000万元。而截止2017年7月31日，公司收盘价为16.15元(前复权)。相比定增价，已经下跌了72%。

除了阳光金服，泰美好倒挂也比较严重，2016年底以26元的价格向安信证券、中原证券和财达证券三家做市商，以及一家私募正和正信共赢叁号定向增发，总共募资1000多万元。而截止2017年7月31日，公司收盘价只有12元，相比增发价，跌去54%。做市商也被套牢了。（70家公司定增浮盈情况见文末表格）

值得关注的是，市值排名前三的亚锦科技、新东方网以及中邮基金，做市后却一直不算活跃。

2017年2月9日，亚锦科技开启了做市之旅，做市首日成交并不多，只成交了17手。不过从成交天数来看还是比较活跃，102个交易日中，90个交易日有成交，占比达到了88%，日均成交额61.43万元，成交量24.51万股；

新东方网从6月30日开始做市，24个可交易日，实际成交的只有5天，日均成交量也只有4.76万股；中邮基金就更可怜了，虽然从7月28日开始做市，到现在一共4个可成交日里，实际交易只有两天，做市第一日成交量1手，今天也才成交了2手。

虽然不活跃，但这三家公司中，中邮基金的股价远高于定增价。中邮基金最新一轮针对做市商的增发价格为15元/股，目前股价为24.99元/股。

亚锦科技的股价和定增价相差不多，公司最新一轮的定增价格为2.50元/股，最新的收盘价为2.47元/股；比较惨的是新东方网，给做市商的价格为52.88元/股，目前的股价为43元/股。

为什么在此时选择做市？主要还是去不了A股

问题来了，为什么在大家纷纷放弃做市的时候，这些看上去还不错的企业反而选择做市呢？

读懂新三板研究员发现，对于很多企业来说，最根本的原因是：短期内去不了A股，而企业又有资本运作需求，所以做市就成了它们的选项。

在这90家公司中， 仅有2家为拟IPO公司，分别是紫金科技和福建三星，福建三星是做市之后才发布辅导公告的。读懂新三板研究员发现，这两家公司去年净利润都达不到3000万，紫金科技年报净利润895.26万元，而福建三星为2700万。

除了这2家拟IPO公司，可能符合上市财务标准的，是17家净利润超过3000万的公司。而由于各种原因，对这些公司来说，新三板是他们的唯一选项。

我们先来看净利润最高的亚锦科技。2016年初，鼎晖控制的大丰电器以60%的南孚电池股权作价26.4亿元，通过定增借壳亚锦科技，将南孚电池送上国内资本市场，一举成就了2016年新三板最大借壳案。

然而由于回归后，公司控股股东变成鼎晖投资，而鼎晖投资实际控制人吴尚志和焦树阁都是新加坡籍。这就给A股上市造成了障碍。

对急于退出的鼎晖来说，新三板就成了最佳选项。借壳亚锦科技后，亚锦科技实际控制人又发生变更，这样一来，公司短期内是去不了A股了。

而目前的南孚电池又急需资本市场的助力，新三板就成了唯一选择。为了展开系列运作，今年2月9日，亚锦科技开始做市了。当时某机构投资者告诉读懂新三板研究员，“鼎晖希望南孚电池成为新三板的龙头企业，在这样的战略下，做市提高流动性是最佳选择”。

在净利润大于3000万的17家公司中，像亚锦科技一样因为各种问题而选择留在新三板这片土壤的不在少数。

比如因自身业务原因无法去A股的公募中邮基金；比如业绩波动大的部分公司，像九州方园和未来国际。

九州方园去年净利润虽然达到6218.64万元，但扣非后亏损5581.78万元。而2015年亏了4487.88万元。而其2016年净利润大幅增长的原因是转让了旗下资产，获得投资收益 1.15 亿元。

与九州方园类似的还有未来国际,2016年公司净利润3895.71万元，而扣非后只有657.78万元，同比下降83%。

股东背景也是这些公司无法上市的一部分原因，比如新东方网。新东方网控股股东为新东方集团，持股比例达到69%。因为新东方集团是纳斯达克上市公司，所以新东方网没法在A股上市。

当然，还有一些公司，去不去A股意义不大，比如一些A股公司布局在新三板的公司。

典型的是用友汽车和用友金融，去年净利润达到7106.91万元、6114.12万元，分别同比增长8.32%和81.34%。

这两家公司都是用友集团旗下子公司，控股股东用友网络持有用友汽车81.18%的股份，持有用友金融80%的股份。因为用友网络是A股上市公司，所以这两家公司尽管业绩出彩，但是却不能去A股。

不过，用友汽车和用友金融挂牌新三板，本来就是用友集团的资本布局。从2001年用友网络登陆A股开始，用友集团已经连续将旗下多家公司推上了港股、新三板等资本市场，实现公司的战略目标。

但无论出于什么原因，对于这些选择留在新三板的好企业来说，读懂新三板研究员想说，新三板不会辜负你们。