华谊、万达、光线上半年市值缩水超100亿，都是经验主义害的？

文丨于华东

现在说电影市场几大巨头公司将面临洗牌还为时尚早，但这一天确实越来越近。

昨晚 （8月28日） ，万达电影、华谊兄弟均在七夕的晚上发布了2017半年报。加上8月24日光线传媒发布的半年报，截至目前，五大民营电影公司中的三大上市公司均已披露上半年的业绩情况。公告显示，报告期内：

• 万达电影：实现总营业收入66.17亿元，比上年同期上升15.6%。其中归属于上市公司股东的净利润为8.87亿元，比上年同期上升10%。
• 华谊兄弟：实现总营业收入14.66亿元，比上年同期下降0.15% 。其中归属于上市公司股东的净利润为4.3亿元，比上年同期上升42%。
• 光线传媒：实现总营业收入10.29亿元，比上年同期上升42.62% 。其中归属于上市公司股东的净利润为4亿元，比上年同期上升24.61%。

尽管数据都不错，三个公司的净利总额也接近20亿。但是，数字背后的事实却说明，代表整个电影市场走向的“三巨头”实际各存隐忧。

1. 万达电影

万达电影上半年实现票房43.3亿元，同比增长8.02%，观影人次1亿人次，同比增长4.05%。公司实现非票房收入23.8亿元，非票房业务保持较快增长，非票房收入占营业收入比重达到36%，占比持续提升。

截止至2017年6月30日，公司已开业影院455家，银幕4000块。 2017年上半年公司新增影城54家，新增银幕436块，影城发展保持较快增速。

值得注意的是，万达在电影行业的毛利率为15.6%，出现了0.47%的下滑。分产品中，观影收入的毛利率也下滑了2.16%，降至8.43%。

不过，万达电影更大的隐忧在于海外投资。此前万达遭遇的“股债双杀”，网友纷纷猜测与其在海外投资有关。

目前，万达在海外的投资总额高达2500亿元。这其中还不包括王健林曾宣布的今年要在海外落地的两个超过百亿美元的项目，一个是马来西亚的大马城，另外一个项目在印尼。

银监会于今年6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

值得注意的是，在《王思聪消失的100天》刷屏后，近日，王健林在天津机场被限制出境的传言四起。尽管昨天上午万达辟谣，但万达酒店发展的股票依然在昨日大跌超8% （万达电影目前处于停牌期） 。

2. 华谊兄弟

华谊兄弟上半年整体营业收入和影视娱乐版块的营业收入均出现下滑。

报告期内，公司营业收入较上年同期相比下降0.15%，其中，影视娱乐板块营业收入较上年同期相比下降 6.41%，取得收入前 5 名的影视作品为《摔跤吧！爸爸》、《疯岳撬佳人》、《罗曼蒂克消亡史》、《魔兽》、 《美好的意外》，前5名影视作品合计实现收入1.3亿元，占营业收入的8.91% 。

值得欣慰的是，《摔跤吧！爸爸》以12.95亿的国内综合票房在2017年7月收官，是截至报告期末内地市场取得高票房的非好莱坞进口片。

此外，公司的品牌授权及实景娱乐板块营业收入较上年同期相比增加77.54%。互联网娱乐板块营业收入为2.73万元，较上年同期相比下降 8.48%。

除了营业收入的下滑，华谊在影视娱乐版块的毛利率也下降了4.68%。对比其2016年的数据可以发现， 华谊在影视娱乐版块的营业利润也从2016上半年的5.2亿降至了2017上半年的4.4亿 。可见，尽管华谊今年的整体净利润比上年同期上升42%，但仅就影视娱乐版块而言，还有待加强。

2016华谊各项业务的收入占比

3. 光线传媒

光线传媒报告期内公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部，总票房为13.83亿元，其中，报告期内上映了《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《缉枪》五部影片；2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，包括《少年》《你的名字。》。电影业务收入较上年同期有所增长。

不过，光线在电影及衍生品方面的毛利率也出现了近9%的下滑。而进入下半年，最让光线懊恼的可能就是错过了《战狼2》这个爆款。

其实，光线在前期是投资了《战狼2》的，但却在中途选择了退出。在同样是8亿保底的选择下，光线把赌注压在了与《战狼2》同期的《三生三世十里桃花》。然而，截至发稿，《战狼2》上映34天票房54.5亿，《三生三世十里桃花》上映26天票房5.4亿。

历史总是惊人的相似。曾一度位列动画影片《大圣归来》投资方名单之中的光线影业，后来也是因种种原因中途选择退出。而当《大圣归来》以9.57亿票房创下了国产动画电影票房纪录时，光线却选择猛吃“后悔药”，在2015年7月14日投资2000万元，与电影《大圣归来》的核心团队成员田晓鹏等共同设立十月文化公司，持股20%。不过，黑马已经无法复制。

光线下半年的项目中，依然没有看到“爆款”面相的电影。当然，“影不可貌相”。

4. 电影三巨头今年已蒸发100亿市值

三大巨头均有隐忧，是整个中国电影市场的缩影。据统计，2017年上半年综合总票房271.73亿，除去服务费的分账总票房255亿，相比2016年同期的245.85亿同比增长4%，而2016年上半年较2015年同比涨幅超过21%。

截至目前，今年总票房390亿中引进片承包了大头，45部占票房的60%左右，而国产片却以多引进片出近5倍的数量，票房不敌，一地寂寥。

值得一提的是， 今年第一季度票房出现了近五年来的首次下滑 ，更加触目惊心的是，今年3月份与6月份的国产片月票房占比仅有7%。要不是暑期档爆出了黑马《战狼2》，下半年的电影市场依然不好过。

在《战狼2》大爆的背后，也是“一将功成万骨枯”，单片独大的背后，是其他炮灰影片的大面积亏损。

国产院线电影截止如今已上映237部，其中票房过亿的共30部，其中暑期档14部，占总比10%；破千万未过亿的约60部，占总比约25.3%；余下的65%没有逃脱沦为炮灰的命运，没有在市场激起一丝水花。

以上表格中的部分制作成本、宣发成本为估计值，所以盈亏仅供参考，欢迎指正

从数据不难看出，2017年国产电影依然有80%的影片都在亏损，真正可以赚钱的，只有不到10%的头部内容。 （本文主要从票房回收的角度来考量盈亏，其实在视频版权，商务合作，续集开发，植入甚至公司资本估值的层面来说，片方都是有自己的回收体系）

然而，今年万达、光线、华谊三巨头在主投主控的头部内容上，都有所欠缺。影视方面毛利率的下降，也说明其缺乏头部爆款电影的布局。然而，无缘《战狼2》并非这些大公司缺金少银，也不是经验不足，相反，公司的大佬们正是输在了经验之谈，甚至犯了“经验主义错误”。

在有了成功经验后，难免会有“求稳”的心态，于是就想复制效仿，不想冒险也不想做大胆的尝试，殊不知，这个瞬息万变的电影市场，是为不墨守成规，大胆创新尝试的人准备的。

“乱世出英雄”，当整个电影行业陷入拐点期时，正是中小影视公司的机会所在。押准头部内容，一部《战狼2》就可以让北京文化冲击一线梯队，市值一度突破150亿，涨幅高达56%。

而与其形成鲜明对比的是，万达、光线、华谊的市值从进入2016年后，一直萎靡不振。

在电影市场表现没有达到预期的背景下，影视股的走势自然也相对疲弱。

截至2016年12月31日，影视龙头股万达电影、华谊兄弟、光线传媒较一年前市值分别下跌55%、47%、35%，分别蒸发了780亿、295亿、195亿，共计1270亿。其它个股亦表现不佳，新文化、奥飞娱乐也均跌逾50%。

截至发稿， 万达电影、华谊兄弟、光线传媒目前的市值相较今年初又分别蒸发了大约24亿、50亿、26亿，共计100亿左右 。

现在说电影市场几大巨头公司将面临洗牌还为时尚早，但这一天已经越来越近了。当灾难来临的时候，首当其冲的就是食物链顶端的巨型生物，反而那些食物链后端的中小生命体更容易存活和逆袭。