对标IPO、颠覆VC，是什么支撑ICO一年疯涨1500倍？

一本财经的一篇描写如今ICO市场火爆的报道 里，出现这么一句话。它出自一个ICO微信群，里面的人也许对区块链所知甚少，但比特币的暴涨刺激着它们握紧下个一夜暴富的机会，于是他们盯上了ICO。

ICO英文全称Initial Coin Offering，即加密代币众筹（crowdsale），又称Initial Crypto—Token Offerings，即首次公开发行加密数字代币融资；目前成为了一种区块链创业项目筹资的方式。区块链创业项目为了融资，会给认可他们的人或者狂热者销售加密代币，这些代币大多数通过比特币或者以太币等其他加密货币购买。也就是说，ICO融得的资金往往不是法币，而是比特币、以太币或其他数字加密代币。

根据 区块链垂直网站smith+crown介绍 ，ICO通常被比较早期的项目采用，往往在项目完成之前，他们开始在小范围里销售加密货币，用于资助自身项目的研发。对于某些规模较大的项目，通过ICO筹得的部分资金会流入一个基金会，后者为项目提供支持。参与ICO的投资者，就像VC一样，他们投资的是这个项目的未来成功。这些早期投资人可以帮助项目获得更大范围的传播，也为后续加密代币开始公开交易提供了初始流动性。

这些投资者之所以投资这些项目，就是想等着这些项目发布之后，加密代币的价格远远高于ICO价格，他们就赚翻了。相关项目资产价格的翻倍，让这些投资这争先恐后入局。一本财经报道写道：量子链第一天“上市”， 最高价格66.66元，涨幅达到33倍；公信宝众筹时“一股”几毛，如今翻了90多倍；小蚁币从5毛涨到了40块；Stratis一年涨了1500倍。

把ICO比作IPO？代币并非股权

有很多人会把ICO比作IPO（首次公开发行），认为只是发行标的物由证券变成了数字加密货币。两者确实有些相似的地方，比如都用来募资，投资者都是为了未来的收益。

不过OKCoin币行副总裁田颖在接受36氪采访时指出，单纯把IPO中的股票换成数字代币，“既不全面也不客观”。她指出，首先，ICO是首次代币发行，是一种非常新鲜的事物，才刚刚起步，而IPO是一个相对成熟的机制，有完善的流程和监管；从投资者结构来看，IPO的投资者更加理性，经历了更为充分的投资者教育，但ICO的投资者并不一定了解市场风险；最后，IPO发行的是股权,ICO发行的是对未来产品的使用权。

一般来说，项目通过ICO发行的代币可以购买公司未来的产品和服务。以太坊是ICO发行的一种比较成功和接近理想化的模式，以太坊（Ethereum）是一款能够在区块链上实现智能合约、开源的底层系统。谁若想用上面的智能合约，都要支付一定的以太币，因为越来越多人用以太坊，所以以太币也越来越贵，早期持有以太坊的人就赚了。

Ethereum仍然是迄今为止最大的ICO之一，筹集了超过1800万美元，目前的市值约为10亿美元。（点击 此处 可查看加各数字货币项目市值，以太坊市值仅次于比特币）。

ICO发展史

有人可能会问，为什么不多发行一点以太币。实际上这是由区块链项目去中心化的特性决定，一位比特币从业人员介绍，一般来说，加密货币一旦发布，其发行并不受中心化组织控制，而是根据事先编好的规则发行，与比特币类似。

可见， ICO代币的价值，来自于其所能购买的区块链服务赢得越来越多的市场需求。 田颖强调，上述说的只是理想状态，有可能公司最后发行的产品，并不需要用到其发行的代币支付。创业公司发展过程中有很多变数，即便创业公司初期设想会用到代币支付，最后并不一定能跟当时的设想一样。如果一开始设想就不是绑定，就可能涉及诈骗了。

这样看来，如果最后的产品并不需要用到ICO发行的代币支付，早期投资者似乎竹篮打水一场空。然而，看看如今火热的市场，似乎没有人深究这个问题，不要说产品是否成功，现在只要有ICO项目，就有投资者一拥而上。说到底，他们也许并不在意代币的价值，只要代币会升值，有人接盘就够了。

ICO要取代VC？不适用于所有企业

又有人认为，ICO很像众筹，新型的区块链创业项目可以通过这种方式更获得融资，毕竟会去碰ICO的投资者，都是对区块链有了一定了解的人，更能理解项目。

作为一种融资方式，ICO有其优势：一是流通性极高，退出机制简单，资金回笼快，加密代币一经发行，就完全可以流通，不会像IPO那么难。二是公开性：与天使投资或VC不同，在这里，人人都可以投资代币。

华尔街见闻介绍 ：“早期通过炒比特币赚钱的大量极客，看到了这个一级市场的投资机会，将股权众筹的逻辑运用在其中，并且出现了交易所，实现了短期的资金流动，让ICO具有投资价值。”比如 云币网就是个交易平台 ，比特币、以太币，以及各种ICO平台发行的代币，都可以在此交易。

报道中一位名叫刘冠洲的投资者，前后参与了 5 个项目。在私募阶段投入3万到公信宝的ICO，过几天公开发行，翻了70倍。没有VC那么长的回报周期，却有着VC一夜暴富的传说，这样的故事吸引了大量投资者。

在区块链这个垂直领域，通过ICO融资的数额甚至可能超过传统VC。 根据CB Insight统计 ，2017年一季度，采用ICO模式的区块链项目（不只是早期项目）ICO融资额已经达到69亿美元，融资占比达到了37%；而通过VC融资的金额则为118亿美元。

其中，Cosmos、 Qtum与iEx.ec获得了最多的融资。Cosmos的目标是成为可互操作的区块链互联网；Qtum希望建立基于互联网的价值传输协议以及去中心化应用的开发平台；iEx.ec则将资金用于开发基于区块链的云计算平台。

从累计融资额来看，自2016年以来，区块链早期创业公司通过ICO募集的资金一直稳步增长，到2017年一季度累计达到1.47亿美元；传统风险投资金额达到3.86亿美元。

根据华尔街见闻援引CoinDesk的数据 ，截止6月，区块链企业家已经通过ICO产品筹集了3.27亿美元，这一数字现在超过了通过VC融资筹集的2.95亿美元。

与其被颠覆，不如主动拥抱变化。已经有几家硅谷VC主动改用ICO融资模式， 包括Tim Drapper家族参与的Boost VC 。它们的部分投资将绕过传统的VC模式，改而使用ICO。在过去的1年里，Boost VC已经宣称投资过上百家区块链创业者。

取代VC更像是一种口号。“总不可能卖鞋子卖衣服的也通过ICO融资。”田颖如此说道。就她观察，目前通过ICO融资的，多数是一些高新技术公司，更准确、垂直来说，就是加密货币；要用这个方式融资，也是有门槛的，“ICO不是个简单的方式”；加上普通投资者并不熟悉ICO交易，很多是数字货币圈子里的人投资，而且企业发展很难预料，所以更多人是投资给信任的人。

田颖认为，市场的火热有利于ICO概念普及，但目前的市场是不健康的，大量投资者盲目涌入，没有建立起跟正确的风险认识。市场目前最缺少的还是投资者教育，必须认识到区块链技术；并有一定的风险认识。同时还要建立起一定的市场披露机制，随着机制越来越完善，她相信这对于高新技术公司的是融资的好机会；想做事情的公司通过ICO融资，也会让这个市场获得认可。

虽然这个市场还不成熟，但 中国人民银行数字货币研究所所长姚前撰文指出 ，ICO项目并不适合被监管审批。他指出，ICO项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像IPO上市审批一样判断项目的前景和价值。

“可见，监管者不宜作为ICO项目好坏的审判者，最佳的角色是市场创新的‘守门人’，而不是‘清道夫’。”