“中概股猎杀者”浑水做空辉山乳业并挖出四大内幕

美国匿名调查机构浑水(Muddy Waters Research)发布 报告称 ，辉山乳业公司价值接近于零。这是因为，辉山乳业在盈利方面存在造假嫌疑，夸大了牧场的资本支出，而且公司也因过度杠杆而处于违约边缘。报告还指出，辉山乳业董事局主席杨凯侵吞1.5亿元公司资产。

今日上午，辉山乳业股价跌至2015年10月以来最低，随后公司宣布 停牌 ，并表示会对浑水列出的“罪状”进行澄清。

成立于2010年的浑水，其自称主要目的就是抓住那些试图浑水摸鱼的 中概股 公司。

浑水挖出辉山乳业四大内幕

自2014年起，辉山乳业就开始在公司盈利方面造假，主要是谎称生产的苜蓿基本可以自足。浑水表示，已经找到足够的证据证明辉山乳业长期从第三方公司购买苜蓿，这无疑间接证明辉山在财务方面造假。

其次，辉山乳业在奶牛牧场的资本支出方面造假。浑水预测，辉山乳业夸大了这方面的资本支出，由8.93亿元上升至16亿元。辉山乳业之所以这么做，是因为公司需要弥补盈利方面的漏洞。

再次，辉山乳业董事局主席杨凯侵吞1.5亿元公司资产，实际金额可能比这一数字还高。公司将关联的四家牛奶牧场转移给了未披露的第三方，但浑水表示杨凯正是这四家牧场的实际控制人。

此外，即使辉山没有财务造假，公司也因过度杠杆而处于违约边缘。从辉山的财务记录来看，公司的信用状况处于非常危急的状态。杠杆问题在2016年尤为突出，而且辉山乳业审计师的相关资格证已经被吊销。

结合上述原因，浑水认为辉山乳业的盈利存在造假问题。而且辉山乳业明年可能还会继续这一行为，不然公司无法应对严峻的财务压力。在辉山乳业的资产负债表中，盈利、现金流以及资产等都被存在虚高的问题。

据浑水介绍，为了调查清楚相关的内幕，在中国作了大量的调研并调查走访了多名知情人士。

浑水是中概股界的“夏洛克”？

不过这起事件又将浑水拉入了公众的视野，它到底是一家什么样的公司？

据公开资料，浑水又名Muddy Waters，是2010年在美国成立的匿名调查机构，因围猎中概股公司而在资本市场名声大噪。创始人卡尔森·布洛克(Carson Block)介绍，浑水源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻那些在存在问题的中概股公司。

浑水成立的目的就是抓出那些有问题的中概股公司，通过大量的调研提出长篇幅的质疑报告。如果被浑水盯上，这些公司多半没有好日子过。比如浑水发报告后辉山乳业的股价大跌，此前嘉汉林业在浑水发布报告当天股价狂泻64%、网秦股价暴跌近50%、分众传媒股价大跌40%、大连绿诺干脆在浑水发布报告之后23天就被纳斯达克摘牌。

以调查嘉汉林业为例 ，浑水曾在2个月时间内成立包括会计、法律、财务和制造业背景的10人调查团队奔赴五个城市，聘请4家律所作为外部顾问，最终形成了长达39页的做空报告。他们的调查宣称嘉汉纸业存在夸大资产、伪造销售交易，诈骗了数十亿美元的资金等劣迹，并给予“强烈卖出”的评级。

报告面世当天，以全球排名第四的对冲基金神话保尔森（Paulson & Co.）作为大股东的嘉汉林业的股价下跌64％，公司市值在两个交易日中蒸发了32.5亿美元。

围猎有问题的中概股公司确实需要费一点心思。Carson Block在接受BI采访时就 表示 ，发现和研究这些做空目标的过程是一种大型工程。他还讲到：“这有点像是作拼图游戏。你真的得努力去寻找那些碎片，尝试去发现它们如何匹配起来，最后组成一个清晰的图片，这样才能看出来一家公司究竟在做什么。”

也就是说，如果被浑水盯上，公司像被放置在显微镜下。所以，想要不被浑水“猎杀”，中概股公司最好遵守资本市场的游戏，不来假的虚的。