苹果计划在三年之内回购 50% 的股票，这意味着什么？

有关迹象已经表明苹果管理层可以真正的在三年之内收回发行在外的APPL`s股票。伴随着稳健的iPhone业务发展、日渐增长的服务业务、以及美国企业税务改革，苹果将会有接近300亿的现金用于未来几年的股票回收。这个数字是令人生畏的，因为苹果管理层并没有收手的迹象，而这是时候引起华尔街的注意了。

回购股票101

回购股票是和IPO或二次发行相反的机制。公司根据资产负债表用过剩的现金来买回自己的股票，而不是出售股份筹集资金。随后这些股权就会被废除，从市场上消失，从而降低了总股数。通过回购股票，公司的资产和股本总额下降，而债务保持不变，其他一切平等。

这里是公司回购股票的几个原因：

• 象征作用。管理层通过回购股票在向华尔街发出信号，象征这个公司对自己的未来是多么有信心。除此之外，回购股票意味着管理层相信自己的股票不会贬值。
• 优化资产负债表。有个事实就是当资产负债表持有太多的现金时，特别是如果投资者没有正确的估值时，通过股票回购是可以降低资本总成本的，这是一种创造价值的行为。

回购股票增加了现有股东的持股比例。如果管理层收回了所有的股票，只留一个持股人的话，那么这个人将100%的拥有这个公司。当然，在现实生活中，通常这个持股人会选择以极低的价格把股票卖回给公司。

这里有几个回购股票的顾虑：

• 回购的股票并不均等。并不是每个公司都应该回购他们的股票。行业动态以及公司的特定事宜都可能导致公司花费超额的现金进行股票回收。近年来，股票回购由于其广泛使用在华尔街遭遇了严重的信誉危机，包括哪些没有强势地位却还要回购股票的公司。滥用回购已经遮过了良性回购的案例。
• 回购股票并没有创造持股人的价值。并不像大家想象的那样，回购股票并没有帮助持股人创造更高的价值。因为现有的持股人的确因为股票回购获得了更高的持股比例，通过现金回购股票意味着他们在只是在较小的负债表中获得了更多的份额。与此同时，股票回购对于公司的现金流没有丝毫的影响。而能带来的鲜有的几个好处之一就是可以降低资本总成本。
• 苹果并非借此去私人化。坊间流传多年的一个说法就是苹果正在偷偷地借助回购股票进行私人化。这不仅仅是错的，更忽略了一个很关键的方面，那就是管理层并不会持有那些回收来的股票。正相反，这些股票会被从股市中被移除。剩下的股东们会看到他们的股票因此而增值。

苹果回购股票的历史

自从2012年开始回购计划，苹果管理层已经买回了20%的AAPL股票。如在下图所示，在12年第四季度达到了顶峰，66亿美元，之后苹果的股票缩水了20%，在17年第一季度降到了53亿美元。

苹果管理层长时间很稳定地回购着公司的股票。这与普通的回购行为不同，一些管理层对于宣布回购计划更为感兴趣，而非真正地会用现金的方式来回购股票。股票回购计划通常是公开进行的，因为公司从不会真正完成回购计划。无论股价怎么变化，苹果高层一直是非常积极地进行着回购计划。

通向50%的道路

算上已经回购了的20%股票，剩下的30%可以由股票管理层通过下面几个方面进行回购：

1. 继续每年投入30亿到35亿美元的过剩现金用于回购股票。

苹果现在依赖于运营现金流以及发行债券来找到他们的股票。伴随着iPhone业务持续创下新高以及服务业务的持续增长，苹果预计明年还会保持这样的运营水平。如果苹果可以增加300到350亿美元用于回购17，18以及19财年的股票，公司有望在2019年尾收回16%的股票。在2图中，如果保持现有速度的话，应该可以在三年内带回45亿股票，从12年的峰值减少了32%。

2. 从国外的子公司里收回230亿的现金。

苹果现在有230亿美金挡在国外的子公司里。如果华盛顿通过企业税制改革的话，国外现金会以15%或更低的税率征税，苹果将会把绝大多数本金带回美国。如果苹果在美国需要这笔资金，他们将会对其进行回收。苹果一直与外国保持着递延所得税负债（现在是27亿美元），因为管理层一直累积着与海外收入相关的美国税，这样可以帮助苹果在为其缴税时不会对每股收益造成重大影响。

3. 用海外收回的150亿美元来回购剩下的23%的股票。

如果苹果在17和18财年的某个时刻对海外现金支付了税额，苹果将在其资产负债表上拥有大约250亿的资金、资金等价物或者有价证券。如果使用其中的60%进行股票回购，苹果将可以回购23%的流通股。管理层可以通过修改过后的荷兰拍卖招标快速回购这些股票。即使回购会因此花费150亿美金，苹果仍然在资产负债表上剩下接近1000亿美金的现金。由于苹果长期债务的增加，其净资金余额将会达到近年来的低点。苹果仍然会每年剔除50亿美元。如图3所示，超过60%的资金已经汇回美国，除了以季度回购的方式保持现状外，三年内还将收回3.3亿股，从而从12年的顶峰降低了50%。

风险

这整个过程中有四大隐患。恶化的基本业务表现将会危及回购计划所需要的现金流。如果iPhone销售额同比下降超过10%，这将会对回购产生负面影响。

当设计企业税务改革时，如果苹果从海外收回现金时遇到了附加条件，这将会对其股票产生不利影响。或者说华盛顿只是降低了对海外现金的税率，而不是完全降低税率，苹果也许还有更大的空间去花掉这一部分现金。当然，没有人可以保证华盛顿会通过企业税务改革协议，尽管库克对今年的这场改革持有信心。

苹果董事会需要提供足够的回购授权才可以使用大部分资金进行股票回购，有可能董事会在未来三年授予管理层更大的股份回购权来进行回购，但是管理层如果有更长的时间来运作，他们会更有回购灵活性。

最后一个风险是APPL的股价上涨。随着股票价格的上涨，苹果回购的代价将会大大增加。当然如果股价下跌，苹果会更容易的收回50%的股票，因为整个过程需要的现金减少了。

 虚张声势

苹果的iPhone和服务业务需要更多的现金来运营和研发。这产生了一个很少见的情况——那就是一个公司产生了数百亿美元的过剩资金。

随着股票交易达到约130亿美元，华尔街似乎不相信苹果会花费250亿美金在未来三年进行股票回购。华尔街认为苹果实在虚张声势。与此同时，苹果没有表现出减缓回购速度的征兆，而是采取一个保留多余现金用于其他目的的策略。在这种情况下，苹果在三年内有明确的途径来收回50%的股票。

总而言是，回购50%股票的好处是苹果的股东数量将会减少一半。截至12年年底，持有苹果股份的股东亲眼目睹了他们的股票在短短七年里翻了番，这在华尔街看来是很少见的。随着苹果回购的途径越来越清楚，苹果的这个计划将会引得越来越多投资者的关注。

翻译来自：虫洞翻翻  译者ID：安泰