IPO谨防欲速则不达

近期 IPO 悄然加速，从原先每月两批升级为每周一批，11月份已有38家公司拿到批文，累计募集资金221亿元，如果本周末再发一批，将创造单月新股发行数量的历史最高纪录。创纪录的新股扩容速度给A股市场走势造成了明显的压力，在美股迭创新高的背景下，A股虽然也创出了自2638点反弹以来的新高，但步履蹒跚，摇摇欲坠，大盘就此反转向下也不是没有可能的，这就有可能反制新股扩容速度。去年的股灾虽然不是由于新股扩容引起的，但也不是没有一点关系，最后在市场压力下不得不暂停新股发行，欲速则不达，这个教训监管部门千万不要忘记。

IPO 受不受欢迎仅有一步之遥

新股发行从一个月一批加速为一个月两批时，大盘实际上已经明显感到压力了。笔者曾在本栏撰文指出，市场虽然逐步适应了这种变化，但处于弱平衡之中，已经到了临界点，监管部门应该注意控制新股发行节奏，不能再轻易打破这种弱平衡了。结果却是新股扩容速度倍加。虽然表面上看市场仍然顶住了加速扩容的压力，但并不能说明这个扩容速度是合适的，因为本来大盘将形成一波年内最有力度的上升行情，现在却走得相当费劲。该涨不涨，又是在年底这个微妙的时间节点，因此随时面临变盘风险。

本来投资公众对新股发行都是很欢迎的，每天一只或两只新股申购，中签了是运气，中不到也不气馁，再期盼下次机会。新股每天一只两只地挂牌上市，市场压力也不大，基本能够消化，因此下半年以来A股市场走势平稳，千股横盘成为一道新的风景线。这种和谐股市要持续下去，需要一个基本前提，那就是二级市场不能出现大的下跌，否则中签新股收益抵不上老股市值的损失，投资公众对新股扩容的态度就会发生变化。去年股灾之前新股就是越发越急，到股灾发生后，新股扩容成为投资者发泄愤怒的众矢之的，结果不得不暂停 IPO ，甚至连发审会都不得不暂停。

现在新股发行受欢迎，不是因为市场已经完全自我修复了，不要忘了“国家队”还不能轻易退出呢，而是因为新股发行价被行政管制在一个相对较低的价位，留出了二级市场上的较大上升空间。如果像以前那样实行所谓的市场化定价，那么势必出现新股破发，这种情况一多，负面效应就会发酵，投资者情绪很快就会逆转，最后新股发行也会难以为继。还有一个原因是新股发行节奏控制较好，市场各方都已经适应了每日一股或两股的局面。现在如果打破这种局面，新股发行从受欢迎转向不受欢迎仅有一步之遥。

加速扩容泥沙俱下酿恶果

除了二级市场越来越难以承受这种加速扩容压力，更糟糕的是IPO造假又出现了。最近天马科技在申购日的前夜突然被叫停，原因是出现了媒体质疑事项。从媒体质疑的内容来看，记者的调查非常扎实，天马科技在劫难逃。这个天马科技是“二进宫”，两年前闯关发审会被否，今年8月17日再度闯关，居然成功了。为什么“二进宫”这么轻易就过关了？人们发现，今年下半年以来IPO过会率已大幅提高，又处在一个历史高峰，被否的公司寥寥无几，而且从过会到拿批文间隔的时间也越来越短，有的甚至刚封卷就拿批文了，上市速度之快让很多IPO公司也措手不及，很多上市前的准备工作都来不及做。在这种情况下，出现天马科技这样的问题公司也就不奇怪了。

欲速则不达，这是古人长期实践经验的深刻总结，现在IPO的加速又要重蹈覆辙，有什么理由要这么急呢？如果以每天发两只新股计算，一年的新股发行数量将达到500家，已经相当多了，这个数字应该可以让方方面面都感到满意了，不明白为什么监管部门还要再加速。去年股灾前每月两批的新股发行数量已经压得投资者喘不过气来了，救市开始叫停发行的28只新股是半个月的发行量，到当年11月6日IPO重启时，这28只新股花了两个月时间才发完。大家看看，当时为了图快，半个月就要发28只新股，股灾一来，停掉5个月，这5个月要少发多少新股？再加上IPO重启伊始的小心翼翼，这总共要少发多少新股？早知今日，当初何不均衡发行呢？

实践证明，细水长流稳步发行新股的总量并不少，没必要在短时间里发得那么急。市场本身也需要休养生息，等到投资者不满情绪强烈反弹时再减少新股发行，往往恶劣的后果已经产生了。A股市场有大量投资者都是做趋势投资的，一旦市场趋势走坏了，八头牛都拉不回来，股灾就是一个最好的证明。