新东方在线挂牌新三板，在线教育跑马圈地在加速

3 月 20 日，全国中小企业股份转让系统公告显示，北京新东方迅程网络科技股份有限公司（以下简称“新东方在线”）将于 3 月 21 日正式挂牌公开交易，以新东方网为证券简称，代码 839896，转让方式为协议转让。

此距其申请挂牌新三板耗时近 8 个月。

挂牌新三板前，新东方在线曾经历一系列摇摆。早在 2014 年初，新东方已正式拆分线上业务，当时原本计划将在线产品于美国上市。2015 年，随着中国资本市场市场化改革的推进，中概股现集体回归潮， 俞敏洪认为 新东方在线未来应谋求国内上市。

不过 A 股审核收紧、耗时太长，加之俞敏洪看好新三板挂牌的优势，最终新东方在线选择走挂牌新三板的路径。

对新东方在线而言，挂牌意味着更具独立性，新东方教育科技集团 CEO 周成刚 表示 ，未来可对互联网领域做进一步探索，包括整合线下、国内外，甚至收购兼并的尝试。转让说明书指明，借助资本市场融资后，新东方网将用于研发、产品、市场、人才等多方面投入。

从新东方的角度出发，正如俞敏洪所说，新东方在线以何种面目现身资本市场，也奠定着新东方未来 20 年的发展方向。

新东方集团控股，俞敏洪为实际控制人

独立运作新东方在线的迅程网络科技，2005 年成立。2016 年 1 月成为股份有限公司。

具体股东情况如下：

表中可知，新东方集团持有公司 67.9729 % 股份，为公司控股股东。去年 2 月，腾讯旗下公司林芝腾讯以 3.2 亿元投资新东方在线，持股 12.2917 %。7 月，中国国际金融股份有限公司等八家做市商，以 5288 万元认购 1.667 ％新东方在线股权，此时新东方在线估值已达 31.73 亿元。

将股权结构分拆来看，新东方集团所持股份最大，控股新东方网。新东方集团背后，由世纪友好 100 ％股权持有，而俞敏洪持世纪友好 80 ％股份，俞敏洪先生的母亲李八妹女士持余下 20 ％。因而俞敏洪通过股权关系持有新东方网的控股权。

同时，俞敏洪为 NOETG Inc.这家公司实际控制人，该公司于 2006 年 9 月 7 日在纽交所上市。

由此可知，新东方网背后的实际控制人是俞敏洪。

2015年新东方在线营收 3.18 亿元，净利润 1543.7 万元

新东方在线 2016年 1-3 月、2015年度、2014年度营收分别为7889.28万元、3.18亿元、2.16亿亿元，相对应的净利润为 367.72 万元、1543.7 万元和 1062.42 万元，毛利率为 67.48%、68.92％、68.79%。

比较 2015 年及 2014 年数据，营收及净利润都同比增长。但 2015 年业绩相对出彩与一笔非经常性损益不无关系，该笔资金较经常性损益更高，达到 804.59 万元。扣除此项，2015 年净利同比下跌 21.3%。详情文件未具体披露该笔非经常性损益项。

to B 及 to C 业务齐头并进

作为在线教育公司，新东方在线涵盖研发、推广、销售、运营、客服等部分。主要业务包括在线学习平台“新东方在线网”、儿童教育品牌“多纳”、在线直播平台“酷学网”、与腾讯合作的移动学习App“优答”、与 ATA 合作的职业教育产品“直上”，以及 to B 业务“新东方教育云”。

以用户性质来划分，新东方在线有 B2C 和 B2B 两种商业模式，前者通过新东方在线网、酷学网、新东方批改网、酷学多纳等网站及App，面向学前儿童、中小学生、大学生及职业人群提供在线教育服务。

将数字内容复用，二次封装后，再基于新东方教育云的统一品牌，以 2B 的商业模式，为高等院校、中小学校、其他企事业单位等学校及机构客户，提供包含在线教育平台、数字内容资源、技术服务支持等方面的 SaaS 或本地化的在线教育服务。

按照业务类型划分，在线教育服务收入、品牌授权及软硬件服务收入为新东方在线主营业务，这部分在 2016 年 1-3 月、2015 年度 和 2014 年度，占同期总营业收入比 99.98%、98.83 %和 99.99 %。

其中在线教育服务营收占比分别为 99.49 ％、95.08%、98.85%。2015 年度，公司在线教育服务收入同比获 41.47 ％增长，总收入占比有所下跌。

品牌授权及软硬件业务方面，前者涵盖将品牌、原创卡通形象等授权给出版物、周边商品等领域合作伙伴，同时提供相关配套支持服务；后者则面向客户机构提供软硬件系统集成等服务。这部分营收占比由 2014 年的 1.13 ％，跃至 2015 年度 3.76 %，收入更是同比增长 387.24 ％。

公司将拉动在线教育服务业务增长，归因于专业直播平台的创建与运营。

2014 年 8 月，酷学网推出，提供出国留学、研究生、大学、K12、外语、职业培训等多学科的课程，与新东方在线网不同的是，酷学网任何人都能申请成为教师，通过一定验证后，即可自行创建课程、定价、直播授课。2015 年，在线教育类产品还进行课程更迭，辅助服务学习功能也有相应研发，并于当年投入使用。

品牌授权及软硬件方面，新增的软件定制开发服务等营收业态，拉动了该部分业务的增长。

除主营业务收入外，还有营销推广服务、手续费等收入占总额的极小部分。

由 B、C 两端业务衍生的盈利模式也分为对应两类。

C 端，新东方在线网和酷学网主要向个人用户按网络课程产品收费，新东方批改网按批改次数及产品收费，还有如儿童教育品牌多纳系列 APP、直播课则需要考虑与应用商店、第三方平台分成。B 端则按照所提供的软、硬件服务收取。

在线教育热火正旺，新东方网能借力资本市场爆发吗？

所谓在线教育市场，目前国内大致包含 三大块 ：1、主要受众为 K12 的青少年教育；2、大学生、留学外语考试和公务员考试为主的应试教育；3、以IT、金融、会计等等职业技能为主的职业教育。

依据艾瑞发布的《2015年中国在线教育平台研究报告》可知，2016 年、2017年正值在线教育市场同比达近几年最高，而往后 2018 年同比增长会下跌至近几年最低水平。

这也意味着，2016 年、2017 年行业到了洗牌的节点。艾瑞将 2014 年至 2018 年这段时期，划分为行业调整期，企业并购热潮初现并有逐步扩大趋势。此前新东方在线与腾讯达成合作， 有业内人士认为 ，这是对百度投资沪江网的回应，阿里的淘宝教育也虎视眈眈伺机行动。

资本的争夺可能还会加剧。新东方在线挂牌新三板后，核心教育资源的人才之争或将更具胜算。沪江去年也动作频频， 业内人士称 此举或为上市铺路。艾瑞预计 2018 年行业将进一步整合，在线教育行业巨头初见规模，上市热潮兴起。

伴随大量资本涌入、大型互联网公司、知名教育机构加大对平台产品的投入和建设，直播等技术手段的革新应用，行业进入门槛呈降低趋势， 最终谁拥有更优质师资及强运营能力，谁就可能更快跑马圈地，争夺为你买单的用户。

不知道新三板能否满足新东方在线的胃口。