海航4宗土地遭银行断贷，发债券、质押股权急挽救资金链？

彭博社上周报道海航集团香港项目再融资遇到困难，9月初，香港金融管理局曾要求香港的银行就其向海航集团提供的任何贷款细节进行调查，相关银行需汇报的资料涉及对海航的授信总额度，以及未偿还贷款余额等。

报道称，8家授予海航短期贷款以发展启德项目的银行，至少有4家已决定不为相关贷款再融资；剩余3家将视商定条款作出决定。这部分即将到期贷款多达15亿美元(约98.5亿人民币)，其中，第一个偿还期限是11月，届时将有35亿港元(约29.4亿人民币))的债务到期，其余短期贷款将于明年1月、2月和6月到期。

2016年11月至2017年3月，海航集团接连抢下九龙启德4宗地块，其中2宗由其旗下上市公司香港国际建投拍得。彭博报道刊发几个小时后，香港国际建投进行了回应，称“启德项目正按计划如期进行，公司与银行关系良好，财务状况稳健。”

之前多位分析师表示，如果海航无法获得银行融资来完成该项目，它可能被迫向私人投资者寻求融资，或决定转售这些地块。而多种迹象显示，海航集团正在通过发布债券及抵押其旗下的香港上市公司进行再融资。

9月17日，嘉耀控股发布公告宣布配售可换股债券，拟筹集资金1.2亿港元（约1亿人民币）。每份债券的换股价为2港元至2.1港元，将配发及发行最多6000万股换股股份，占嘉耀控股现有已发行股本的约20%，及发行后总股本的约16.67%。

财新报道称，若按最高换股价每股2.1港元计算，这一价格较9月15日（配售协议日期）的收市价每股1.68港元溢价约25%。

嘉耀控股是海航集团入股或控制的7家香港上市公司之一，主业是纸质卷烟包装设计。此外，海航还入股或控制的香港上市公司有航基股份(HK.00521），KTL International（HK.00442），东北电气(HK.00042)、龙杰智能卡（HK.02086）以及前文提到的在香港九龙拍的2宗启德地块的香港国际建投。

除了发布可换股债券，海航集团还通过抵押其旗下的香港上市公司的股权进行再融资。

港交所9月19日资料显示，中国华融资产管理股份有限公司（下称华融）申报的持有海航集团控股的嘉耀控股及KTL International持股比例及持股数量与海航相同，持股比例分别为65.2%和74.96%，显示海航或已向华融抵押其所持股权。

港交易所资料显示，华融对嘉耀控股及KTL International的所持权益均以“持有股份的保证权益”为原因作出披露，并无披露作价。

财新报道称，按现行股权披露条例规定，如以合资格借出人名义就股份设立保证权益，不会引致持有人在该等股份权益的性质有所改变。截至9月19日收盘，嘉耀控股及KTL International市值合共约14亿港元， 以此推算，海航抵押股权市值约为10亿港元。

此外，海航在2017年初入股的另一家香港上市公司东北电气则以出售资产的形式“套现”。同在9月17日晚，东北电气发布公告表示，将出售原有的电力电容器业务。截至目前，海航集团合计持有东北电气21.56%的股份。

公告称，交易将以支付现金的方式进行，交易各方协商确定新锦容的交易价格为1.35亿元。此次交易完成后，东北电气将退出市场竞争激烈的电力电容器行业，主要经营大电流传输装置——封闭母线的生产和销售业务。

通常情况下，开发商在竞标土地地块时，会安排一笔短期贷款来支付。然后进行再融资，然后再从这些贷款中获得长期建设贷款，这些贷款通常来自同一家银行，用于在土地上建造的项目。

对于海航而言，部分银行断贷所释放的影响是一方面，而后其除了支付11月第一笔到期购地贷款，未来或许还要面对更长远的建设资金挑战。数据显示，启德4宗地估计建筑成本需要将超过100亿港元（约84亿人民币），截至6月底，拿地主体之一香港国际建投持有现金为27.62亿港元（约23亿人民币。

此前香港国际建投在披露中表示，“无意”向海航集团寻求股东贷款。根据海航的情况，截至6月30日，海航集团持有的现金约为人民币1,850亿元，但债务总额接近5910亿元。

注：本文综合彭博、财新、观点地产网