掌阅瞄准A股、阅文奔赴香港，谁能拿下数字阅读两强争霸赛？

当年盛大文学的上市遗憾，如今要被阅文集团填补了。

近期，从腾讯分拆出来的阅文集团向港交所递交了招股书，计划在12月20日前后完成上市。

同时在国内市场中，掌阅科技于7月28日成功过会，按照当前A股市场的发行速度，掌阅科技有机会先于阅文集团上市。

数字阅读双雄争相上市

关于网络文学的话题可以说上一大筐，从早前的榕树下，到后来的盛大文学以及起点文学网等等。经过十几年的竞争并购后，如今掌阅科技和阅文集团成为目前数字阅读市场上规模最大的两家公司。

掌阅科技成立于2008年9月，于2015年6月变更为股份公司。公司最近的一轮融资是在2015年12月，以33.88元/股向深圳国金天吉创业投资企业和广州奥飞文化传播有限公司(上市公司奥飞娱乐的全资子公司)发行股票，后者分别获得公司10%和0.9%股权，彼时掌阅科技估值约4亿。

目前，掌阅科技实际控制人为张凌云、成湘均，二人合计持有公司66.07%的股份，共同控制公司。

而阅文集团的来历有很长一段的故事。

2002年，阅文集团CEO吴国辉创立了起点中文网。2004年，起点中文网被盛大文学收购，在当时，起点中文网就已是网文界的第一龙头。当时除了起点中文网之外，盛大文学还收购了晋江原创网、红袖添香文学网等多家网文网站，成为网文界的“大鳄”。

2011年、2012年，盛大文学两次申请在美IPO，不过分别因“中概股”造假风波和内部纷争导致失败。当时吴国辉与时任盛大文学CEO侯小强产生分歧，吴文辉带着二十几位核心骨干及起点作者一并离开盛大文学，与腾讯联手成立了腾讯文学，并出任CEO。

2014年，腾讯以7.3亿美元收购盛大文学，将盛大文学与腾讯文学合并，组成了现在的阅文集团。目前，腾讯旗下的QQ阅读、创世中文网、云起书院，与此前盛大文学旗下的起点中文网、潇湘书院、红袖添香等全部由阅文集团统一进行管理。

根据阅文集团的招股书，腾讯通过三家全资附属公司间接控制阅文集团65.38%股权。

运营数据上，用户活跃度均非常高

从两家公司各自的招股书披露的数据来看。阅文集团表示，截止2016年底，公司有530万名作家，840万部文学作品。2016年12月的活跃用户达1.75亿。在APP“QQ阅读”上，平均用户使用时长为每天1小时。

而掌阅科技称，旗下数字阅读平台“掌阅”拥有超过6亿的累计注册用户，月活跃用户数量达1亿人。根据TalkingData的应用排行数据显示，2016年、2017年各个季度阅读类应用排名中，“掌阅”覆盖率和活跃率均排名第一。同时掌阅科技拥有数字内容52.38万册，优质重磅书覆盖率达70%。

用户粘性上，2014-2016年，“掌阅”的单个用户日均阅读时长分别为20.02分钟、25.21分钟和35.21分钟，逐年有所提升。

就用户情况而言，掌阅科技与阅文集团互不相让。

变现不易，但近年热门IP价值开始爆发

从经营业绩看，阅文集团营收较高，掌阅科技净利较高。2016年，阅文集团营业收入为25.57亿元，净利润为3036万元。而掌阅科技2016年营业收入为11.98亿元，净利润为7720.96万元。

收入模式上，两家公司非常接近，主要靠用户在APP上充值购买自己的图书、杂志等数字内容。

不过，明显可以看出，阅文集团近年借助主营业务开辟了其他的收入渠道，在纸质图书和版权运营上都取得了不错的效果。

而掌阅科技还是非常依赖公司的数字阅读APP，2016年公司94%的收入皆来源于此，版权、硬件、游戏等版块尚处萌芽期，还没有占据营收的一定比例。

(阅文集团各业务收入比重情况)

 (资料来自掌阅科技招股说明书)

头部内容IP是各家公司竞争力的体现

掌阅科技与阅文集团都各自拥有很多自己的头部IP。

新三板在线 查阅招股书获悉，掌阅科技目前拥有《三体》、《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》等图版图书内容，还有《元龙》、《诸天至尊》等原创文学作品;期刊杂志有《时尚先生》等;漫画有《偷星九月天合集》等为人熟知的作品。

 (资料来自掌阅科技招股说明书)

相较起来，阅文集团积累的资源可能稍胜一筹。

阅文集团内容库覆盖《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《盘龙》、《星辰变》、《芈月传》、《斗破苍穹》、《全职高手》、《择天记》等众多顶级IP。2016年，十大搜索率最高的网络文学作品中，9部来自阅文。

根据全球知名产业数据咨询公司Frost&Sullivan报告，2016年中国发行的网络文学改编的娱乐产品中，按票房计20大电影中的13部，20大最高收视电视连续剧的15部，20大最高收视率网剧的14部，20大最高下载网络游戏的15部，及20大最高收视率动画的16部，都是基于阅文平台的文学作品而开发。

(资料来自阅文集团招股说明书)

对于内容运营市场来说，头部IP的数量和质量是重中之重。

在欧美市场，每一个知名的IP都要被充分挖掘，一个“哈利波特”的IP，书可以写7本，电影可以拍8部，加上同名游戏、玩具、音乐、海报等周边产品，每一个环节都被重复挖掘并转换成收入。

近年中国市场也看到了这一点，掀起了一股“IP热”，纷纷学习欧美市场，充分挖掘每一个IP的价值，还会主动塑造、运营、强化自己的IP。

这其实是一种成熟市场的体现。

对于数字阅读行业来说，IP的价值更显重要。因为相较于影视作品来说，文字的表现形式显得更“轻”。文字的“制作成本低廉”，造就了市场上作品数量巨多，质量差异巨大的格局。一本普通的小说对于消费者来说，取之易弃之更易，看完也更容易忘。在收费端，文字的价值也远不及影视作品。

所以，数字阅读的企业，更要重视运营自己的头部内容。

在这一点上，显然阅文集团优势更大。不管在内容储备和版权运营构成的收入规模上，都远远超过了掌阅。

流量为王！背靠腾讯的阅文集团有更明显的渠道优势

在这个流量为王的时代，阅文集团背靠腾讯也会有更明显的竞争优势。腾讯有无可比拟的用户基数和内容分发能力，阅文集团通过手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信读书等众多自有渠道进行推广，同时也通过百度、搜狗、京东、小米等第三方进行内容分发。

而从掌阅科技的采购成本构成就可以看出，对比阅文的流量劣势非常大。招股书显示，2016年，公司的推广营销金额达5.9亿元，占采购金额的比例达61.9%，占公司营业收入的50%。而阅文集团就可以从容地把大量的收入用于内容的采购上。

(资料来自掌阅科技招股说明书)

(资料来自阅文集团招股说明书)

也同样因为流量压力，掌阅科技今年的毛利率一直处于下滑状态。2014年，掌阅科技的毛利率为50.24%，而到了2016年，公司的毛利率仅为32.95%。

公司表示，公司近年采取优先占领市场的经营策略，加大了渠道推广和版权内容的投入力度。若未来公司占领市场后，无法进一步加强核心竞争力，可能导致毛利率进一步下滑。

掌阅科技在流量开发上的劣势，继续体现在其此次募资用途。新三板在线了解到，掌阅科技首次公开发行股票共拟融资10.47亿元，其中9.33亿元都将用于数字阅读资源平台项目，进行数字版权领域投资及版权加工投资。

该公司坦言，中国数字阅读市场竞争激烈，行业内企业借助布局网络文学IP产业链环节带来的潜在价值着力打造自有平台，为争夺读者用户及延伸相关产业链，各家纷纷抢购优质版权资源以扩充自身阅读平台，如何在有限的时间内获得更多的优质资源已经成为提高企业核心竞争力的重要影响因素。

可见，掌阅科技也十分重视头部内容的建设，希望努力追上。

不过，抛开两家公司之间的竞争不言，随着阅文集团和掌阅科技双双登陆资本市场，这两大数字阅读玩家或许可以再度扩张，争夺行业老大地位。

本文出品：新三板在线。作者：程鹏飞。

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