新三板定增微暖：机构取代个人成最大认购方，做市更显“鸡肋”

7月5日，三板成指、三板做市齐跌。三板成指下跌0.06%，收报1232.73点;三板做市下跌0.12%，收报1055.15点。

尽管二级市场仍无明显起色， 新三板 定增市场却表现“淡定”，甚至有微微的回暖迹象。股转系统数据统计显示，2017年第二季度，新三板共完成714次股票发行，较一季度略降7.39%；同时实际募集资金337.97亿元，较一季度上涨17.03%。

另一方面， 新三板在线 发现，新三板新增股票发行预案平稳发展，待实施定增方案激增，认购延期渐入常态，挂牌公司股票发行所需时间有延长之势。

综合上半年情况，个人投资者定增参与度下降，投资机构成为定增认购最大认购方；证券机构定增认购参与度急速下行，做市“鸡肋”显露无遗。

上半年新三板定增平淡中略回暖

2017年二季度，新三板定增市场整体保持“平淡”，但略有回暖。

股转系统数据统计显示，2017年第二季度，新三板共完成714次股票发行，较一季度略降7.39%；实际募集资金337.97亿元，较一季度上涨17.03%。

同比2016年二季度，新三板市场上季度股票发行次数下降0.97%，但实际募集资金总额上涨18.84%，再显回暖迹象。

众所周知，2015年新三板市场高速扩容，挂牌与定增呈现双激增局面后，便开始长期表现“平淡”。这一拐点出现在2016年中旬，彼时挂牌公司数量虽依旧保持增长，但单月融资额则从2016年5月跌破百亿元后直至同年11月份才再次回归单月百亿的关口。

据新三板在线了解，进入2016年以来，单季股票发行次数和募资金额已近双双下行，直到2016年第四季度出现回暖迹象，当季完成股票发行894次，实际募资515.21亿元。

但这一增长趋势止步于2016年，2017年第一季度，新三板定增市场再次遇冷，当季仅完成771次股票发行，实际融资288.78亿元。

而在刚刚过去的第二季度，虽然实际完成股票发行次数稍有下降，但实际完成融资金额同比2016年二季度，环比2017年一季度均有不同程度提升。

与此同时，2017年二季度末，新三板待实施的定增方案数量和拟募资总额双激增。

股转系统数据显示，截至2017年6月30日，共有1574次股票发行方案尚待实施，合计募集资金总额985.95亿元，超过2016年第四季度的拟发行次数802次、拟募资总额957.06亿元。

然而，引起待实施定增方案数量和拟募资总额增长的直接原因，并不是新增发行预案。东方财富Choice数据统计显示，2017年第一季度和第二季度，新增股票发行方案分别为781份、648份，拟募资463.32亿元、476.44亿元，均低于2016年各季度。

新三板在线发现，新增预案“量价”下行的背景下，待实施定增预案“量价”激增，这一事实的背后是定增延期。

进入2017年，股票发行认购延期逐渐常态化，典型案例是 神州优车 (838006)曾经的百亿定增方案。仅6月30日，就有 精茂健康 (870960)等7家挂牌公司发布“股票发行延期认购公告”。“认购对象无法在规定缴款截止日将认购资金存入指定账户”系主要原因。

根据东方财富Choice数据统计，在2017年第一季度完成的800余次股票发行中，44%的发行预案公告日至股权登记日间隔时间超过100天。而在2017年第二季度，新三板市场完成的700余次股票发行中，62%的发行预案公告日至股权登记日间隔时间超过100天。

此外，部分股票发行方案已经被终止。根据股转官网不完全统计，2017上半年已经有宏力能源等80余家挂牌公司宣布终止股票发行。

“公司实际情况和长期发展战略”，是多数定增计划被终止的原因。但6月30日， 宏力能源 (832556)董事会叫停2015年末便发布的定增计划，原因是“至今未有收到有效询价”。

联讯新三板研究院认为，新三板定增市场定增市场的“冷淡”，与2016年以来新三板市场成交量持续低迷，使得投资者担忧投资退出渠道不畅有关。

投资机构已成最大认购方，做市“鸡肋”显露无遗

综合分析2016年至今的认购情况，个人投资者定增认购参与度下降，投资公司已成为定增认购最大“金主”。

根据东方财富Choice数据，2017年上半年，投资公司是参与定增认购的最大主体，占比达31.27%。而在2016年上半年和下半年，个人投资者均是最大的认购主体，占比在27%-28%左右。

当然，不能否认的是，投资机构单笔投资金额较大，单个投资案例会对整体产生较大影响。例如，2017年4月，上海谷欣投资有限公司斥资7亿元参与神州优车定增认购。

对此，有券商分析人员表示，新三板正在与交易市场渐行渐远。如果照此发展，新三板有可能会变成一个股权投资市场，而不是交易市场。

另一方面，证券机构定增认购参与度急速下行，认购金额占市场认购总额比重，由2016年上半年的4.42%下降至2016年下半年的1.60%后，继续降至2017年上半年的0.83%。

与证券机构定增认购参与度同样下行的，是挂牌企业做市热度。东方财富Choice数据显示，2017年上半年新增赛格导航(832770)等81支做市股票。而新三板做市股票总数量却由1649支降为1535支，平均每月减少19支做市股票。

值得注意的是，仅6月份，就有 佳奇科技 (834061)等47家挂牌公司发布股票转让方式变更为协议转让公告。其中利树股份(833300)等已经进入上市辅导阶段。

实际上，多数以做市方式转让的挂牌公司在进入上市辅导实际筹划阶段时，会选择将转让方式变更为协议转让，以避免股权分散及“三类股东”问题。

截至7月5日，新三板共有532家挂牌公司先后进入上市辅导阶段，挂牌公司IPO蔚然成风，或许也是证券公司定增参与度急速下行的一大原因。

做市低迷的另一面是，私募做市迟迟难落地。有专业人士预计，下半年可能会启动私募做市进程。但如果“三类股东”未能彻底明朗，证券公司参与定增认购或难有改善。

如今，挂牌公司IPO蔚然成风，香港筹办创新板之声犹在耳畔。有专业人士分析称，若流动性解决方案落地，或能促进定增市场全面回暖。

本文出品：新三板在线。作者：如雅。

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