百万亿规模、占GDP大头，互金企业为何还在票据市场中四处碰壁？

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文丨萨伊

这两年，互联网金融企业几乎切入了所有传统金融的领域。

而唯独一个百万级别的市场，让他们四处碰壁，举步维艰——这就是浩如烟海的票据市场。

来自中国银行业协会2015年的统计显示，票据累计承兑量已占到全国GDP总量的34.72%。

“中国真正懂票据的人，少之又少”，银承库的CEO王唯东曾说。

百万亿市场，如此一个潜力无限的市场，互联网玩家为何会如陷入迷宫中，难寻出路？

01 蓝海市场

占据GDP大头的票据，到底什么来头？

按照《票据法》的规定，票据是以支付为目的的有价证券。

票据分为汇票、本票、支票三种，其中汇票又分银行汇票和商业汇票，商业汇票再分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。目前，在我国，市场上流通的大多都是前者。

什么是银行承兑汇票？打个比方，两家企业，A向B进了一批货，双方签订了合同，约定半年后，A付款、B交货。

但A因为某些原因，不能马上付款给B，便拿着采购合同委托银行，开一张或多张承兑汇票。

因此，票据可以理解为，银行给企业开具的“白条”或“支票”。

对于B来说，如果他急需用钱，可以选择把票卖给另一家银行，或者中介。

当然，提前套现，就需要付出一定的代价，会有一定的折价，比如一张100万的票据，可能B最终只能拿到95万。

说起来容易，但大部分中小企业的票据，根本无法流通或激活，一直安静地躺在各家企业的保险柜中。

“这对中小企业来说反而成了一种负担”，果藤金融CEO李春雷对一本财经称，中小企业的票据额度不一，期限不一，承兑行不一，比较零碎，增加了银行办理贴现业务的难度。

对于互联网金融来说，最喜欢做的，就是捡传统金融的“漏”——传统金融眼中的脏活累活，就成为了他们眼中的“金沙”。

如此，催生了可以打包小票的票据中介们，同时，也给了互联网金融切入的机会。

最火热的，就是理财类模式。

还是以上面的例子，平台从B企业手中，将这100万的票据收过来，就会先从理财用户的手中，将95万凑出来，先给B企业。

半年之后，平台再拿着这张票据去银行贴现，平台和用户，共同分享这5万的利息。

对于B来说，提前兑现，获得了现金流，用于再生产；对于平台和用户来说，获得了利润——如此看来，的确三赢。

除了理财之外，还有很多平台属于“撮合”模式，通过互联网的方式，对接买方和卖方，某种意义上，就是把传统的线下模式，挪到了线上。

而他们的玩法，也还是集中在银行不愿意接单的小额票据领域。

某种意义上来说，互联网票据帮助解决了“中小企业融资难”的问题。

2013年11月上线的金银猫票据贷，据称是“国内第一家运作互联网票据的企业平台”。

此后，入场者逐渐增多，并形成三大派系。

第一派系，就是银行系 。例如民生银行的民生易贷、招商银行的小企业e家、平安银行的小票通。

银行系打的是银行刚兑的安全牌，相应地其年化收益率是几大派系里最低的。

第二，互联网巨头系。 主要有阿里的招财宝、京东的小银票、苏宁及新浪的微财富。

这些平台主要是与票据中介等合作，依靠其流量优势做渠道服务。

第三，第三方创业平台。 如金银猫、票据宝、银票网、票据客以及其他兼营票据的P2P平台等。

2014年，票据行业迎来了集中爆发，票据理财也一度被炒作成“最安全”的理财。

某种程度上，说是“最安全”也合理，因为只要票据是真的，最后付款方是银行，这应该算是稳妥的“刚性兑付”。

来自中国银行业协会的《中国票据市场发展报告》显示，从互联网金融介入票据行业到2014年10月，已有了100多家以票据产品为标的资产的互联网理财平台，它们推出了3156多只票据理财产品，累计交易金额超过550亿元。

一时间，互联网票据被认为是可以重构银行票据服务的一种商业模式。前景真的一片光明吗？

02 四处碰壁

潮水来得快，退得也快。没想到两年之后，互联网票据就开始了洗牌和转型潮。

先是巨头的离场。

京东和苏宁的票据业务，曾被很多媒体拿出来比较，谁更有优势。而如今，虽然双方票据业务还在，而声量锐减，再无新的动向曝出。

很多巨头，也悄然抬高了票据的准入门槛，从此前的百元起投改为至少千元起投。

而2014年年底互联网票据平台中汇在线的跑路，更是将新浪微财富拉下水，一度被媒体曝出兜底5000万，将当年所赚全部赔光。

还有，网易理财原有的网易银票产品，已停止销售。

此外，很多互联网票据平台，也出现了倒闭和转型。

仅一年之后，100家平台，便锐减到了50余家。

“2015年年底开始行情变冷，票据贴现利率走低，覆盖不了理财平台所需要的高收益，所以互联网票据平台要么陆续倒闭、要么转型了”，一位业内人士对一本财经表示。

据零壹研究院数据中心在当时的统计，票据的交易规模只有不到200亿元。在百万亿的票据市场的巨大盘子里，这无疑只是杯水车薪。

面对如此广阔的票据蓝海，互联网票据显然并没有展示出极强的吞噬力。原因何在？

首先是票据市场的动荡。

票据业务与货币政策呈现很强的周期正相关性。即央妈放水，票据市场流动性便增强。而这两年货币政策从紧后，票据的流动减慢。

而票据的盈利性，又受到利率波动的影响。

在去杠杆的金融大环境之下，票据市场利率一路走低，就连传统票据行业的油水，都在持续萎缩。

2016年，除年初、年末两个时点暴涨外，票据利率几乎一直呈现单边下滑态势，全年常态票价维持在3.3%以下。

如此低的利率，让互联网玩家哪有操作动力？

而另一方面，网贷行业的震动，也将互联网票据拉下了水。

在早期，票据产品虽然有“刚性兑付”的光环，但劣势也显而易见，收益率偏低。

通常票据的收益率是年化收益率在4%-8%之间，相比当时动辄12%的网贷行业，竞争力较弱。

所以，不少平台为了培育市场，只得采取补贴打价格战的策略。更有甚者，会采取造假的方式，例如没有真实的票据、贸易关系等，埋下种种风险隐患。

其后，网贷行业的整体洗牌衰落，某种程度上也牵连了互联网票据。

票据客CEO洪其华坦言：“严格来说，票据理财还是网贷的行业，未来还是要按照网贷的需求去整改。”

在一开始，就吃了亏，后来又被行业跌落拉下水——整个互联网票据，都让人觉得生不逢时。

当然，互联网玩家在这片百万亿市场中难以前行最大原因，还是因为票据行业的链条过长、水过深。

我国的票据有三级市场，一级市场做签发和承兑；二级市场实现背书转让、直贴、转贴等交易；三级市场可经由央行申请再贴现。一个长长的票据产业链最终止于到期兑付。

而这三个市场中，都有强大而顽固的坚守者和既得利益者——他们深深把控着每一个环节，难以撼动。

比如票据中介，在中国就是一个游走在灰色地带的群体。

这里套利者多，猫腻多。

上海某传统票据中介负责人李鑫海（化名）称，能量大的江浙地区票据中介一天可以轻松做10个亿的贴现生意，“甚至能控制银行的同业交易”。

更有甚者还做诈骗生意，比如冒称手中有票，交易完成后携款潜逃。

就像互联网难以改造租房中介一样，在票据领域，互联网也难以撼动这个灰色群体的生态和利益。

面对纷繁复杂的票据产业链，互联网玩家解决不了乱象，也重组不了产业链，只能在票据行业的夹缝中生存。

03 伪命题？

“互联网票据理财的模式，是一个伪命题”，李鑫海得出了如此结论。

他以自身平台举例：“我公司的交易量是在5000万-2个亿/天，但从规模上讲，只能算是小中介。曾经轰动一时的农行38亿票据大案，也不过是江浙地区一个中介公司一天的交易量。”

票据市场太大，互联网玩家切下的那点蛋糕，在传统票据从业者眼中，真的不值一提。

难道互联网玩家就没有一点机会了吗？

也不尽然。

很多平台开始了转型和新模式的探索。

票据客从去年底，就开始了转型B2B平台之路。

洪其华对一本财经介绍称，票据客现在只将线下收集上来的一小部分票据放在自有平台，其余大概90%会供应给苏宁、京东金融等电商平台，交易量确实提升不少。

据松禾远望资本合伙人田鸿飞称，最近出现一批票据平台，是一种“以大拆小”、“以小合大”的新模式。

比如，收一张1亿的票据，再拆分融资；也可以收一百张票据，再统一去银行兑现等等。

“这些模式，都加速了票据的流动性”，田鸿飞称。

“中小企业融资难本身是个大刚需”，票据宝CEO李华军称，在这样的背景下，互联网票据市场就有机会。

除了转型和新模式的探索，技术也可能成为一个新的出口。

“票据电子化，也会为互联网票据发展奠定基础”，苏宁金融研究院特约研究员江瀚提出，未来还有可能出现，用区块链发行的公网票据。

在英国，一家名为Populous的初创公司，正在践行“区块链票据”，而在中国，央行包括一些小的创业平台，也踏上了探索之路。

票据就如中国宏观经济、金融市场的晴雨表，是金融流通中的重要组成部分。

市场很大，机遇很多，但这个百万亿市场的互联网化，才刚刚萌芽。