刘士余痛批野蛮人的背后是监管层多头管理的监管痛点

监管层炮轰“ 野蛮人 ”，市场平地起惊雷。

周末，证监会、保监会相关负责人对近期市场险资“频频举牌”，“吃相难看”做了强硬的回应，市场评论如潮。多家券商认为，这将引起市场预期剧烈扰动，近期内可能令险资举牌有所收敛。

更重要的是，正值年末的敏感时刻，监管层突然高调发声，或许意味着统一金融监管、有效联系监管协作将成为近期中央经济及全国金融会议的主要议题。

痛批 野蛮人

12月3日，证监会主席 刘士余 在公开讲话中痛批“ 野蛮人 收购”，明确表态这些钱“来路不正”，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的”。

刘士余 提出：“ 希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。 ”

随后，保监会副主席陈文辉也简要批评称，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马奇诺防线”，修得再好也没有用。绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现的了。

大金融监管

刘士余 措辞严厉的表态，也引发了市场对于险资监管加强的强烈预期。

刘士余的讲话力度很重：“这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新”。

他明确指出， 要完善制度，健全规则，加快形成职权清晰、分工合理、标准统一的业务监管体系，坚决查处触碰底线的行为，及时清除害群之马。

《财经》接触多位业界权威人士普遍认为， 这或许意味着监管层将对各种类型的杠杆收购进行更为严格的监管，包括但不限于对收购资金来源的详细追问，对多头监管的重叠区域和模糊地带的进一步梳理。

考虑到即将来临的中央经济及全国金融会议，刘士余此次的“脱稿”讲话或许更加“耐人寻味”。国信策略郦彬团队也指出， 周末监管层高调发声，可能意味着“统一金融监管”将成为监管层的主要议题。

市场预期剧烈扰动

国金策略李立峰团队认为，此番表态不仅会在情绪上震慑市场，还将令险资举牌事件有所收敛。

总之，在当前上证综指3243点的背景下证监会、保监会周末强硬表态，表明当前监管层将金融市场“防风险抑泡沫”放在重要位置。对市场的影响除了情绪上的震慑作用外，可以预计的是后续险资举牌事件或将有所收敛。与此同时，与时俱进，进一步完善并购法律法规成为金融领域改革的任务之一。

平安策略魏伟团队分析称，除了刘士余的讲话，目前市场还面临美联储加息和债市资金面紧张两大背景。这决定了12月开局的市场难免大幅波动。

不过，市场也不必恐慌，监管层并没有对险资一棒子打死。

李立峰团队分析称， 监管层对合规举牌依然是认可的，此次表态的重点在于“资金来源”要“合法合规”，抑制“投机”和“套利”。

首先，监管层认可“合规的举牌收购对提升上市公司治理能力有积极作用”；

其次，监管层仍然提倡机构投资者价值投资，“低估值高分红蓝筹”仍是积极引导的方向，对“投机，炒概念，炒壳”等行为依旧是监管和重点打击的对象；

最后，周末监管层的表态更多的强调“资金来源要合法合规”，且不要以“躲避监管，以损害广大中小投资者利益”来做“套利”的事情。

魏伟团队分析了险资最大的问题。监管层在意的是，险资短期做高股价，通过资本市场完成风险转换，其负债端和资产端的风险并不匹配。

在股票市场严控投资杠杆的监管思路之下，持牌保险公司成为大额资金叠加高杠杆进入股市的渠道（充分利用了金融机构的加杠杆能力），其高调举牌行为本身具有主动吸引资金跟风，短期做高股价，提升保险资产偿付率等目的。而购买保险产品的投资者购买的是高息低风险产品，保险牌照通过资本市场完成风险转换，而保险本身的资本是否足以应对中长期的市场波动难以评估，当前监管对此类行为尚无现成规范法规，但从刘主席的讲话中不难看到，对于此类举牌行为的监管政策可能会很快出现。

魏伟团队预计，中长期来看股票资产配置价值上升的本质不会改变，市场偏向蓝筹和低估值的风格不会有变化，年内在资产配置上仍以主板配置为主要方向。