P2P网贷，踩着红线跳舞

11月25日，在由银监会牵头的九部委处置非法集资部际联席会上，P2P网贷与民间借贷、私募股权领域非法集资等一同被列为须高度关注的六大风险领域。央行负责人强调：“应当在鼓励P2P网络借贷平台创新发展的同时，合理设定其业务边界，划出红线，明确平台的中介性质，明确平台本身不得提供担保，不得归集资金搞资金池，不得非法吸收公众存款，更不能实施集资诈骗。”

P2P网贷自2007年来到中国，在与中国国情结合的“中国化”进程中，在相关监管法规出台之前，进行了一些列有益探索。笔者认为，剔除“伪P2P”平台，目前国内P2P平台主要有三种模式：纯线上模式（代表公司：2007年在上海上线的拍拍贷）、线上线下结合模式（代表公司：2010年在北京上线的人人贷）、第三方机构合作模式（代表公司：2011年在深圳上线的人人聚财）。业界也把这三种模式、这三家代表公司，美誉为“P2P网贷三驾马车”。

还是因为监管的缺失，以及部分心怀鬼胎者打着“P2P网贷”的旗帜，行坑蒙拐骗之实。特别是最近两个月，P2P网贷行业在经历了疯狂的“野蛮生长”之后，风险集中爆发，提现难的、倒闭的、跑路的新闻频见报端。这个时候，相关主管部门在明确鼓励P2P网贷平台创新发展的同时，再次给P2P网贷业务边界划出红线。作为P2P网贷行业的一名从业人员，个人认为，这是相关监管措施即将出台的前兆。

为什么有的P2P网贷平台脱离了中介性质

P2P借贷是peer to peer的缩写，其中peer是个人的意思，是一种将非常小额度 的资金聚集起来借贷给有资金需求人群的商业模型。它指的是有资金需求的人和有理财投资想法的个人，通过P2P平台牵线搭桥，使用信用贷款的方式，将资金贷给其他有借款需求的人。借款人除支付一定的利息外，还需要向P2P平台支付一定的中介费。

P2P网贷来到中国之后，一方面因为小微企业融资难问题的客观存在，另外一方面因为适合普通百姓投资理财渠道的匮乏，发展十分迅猛，特别是到了2013年，媒体直接用“野蛮”来形容P2P网贷的发展势态——平均一天上线两三家，预计年底1000家，而这一数字在一年前，活跃平台数量不到100家。

但是，P2P网贷来到中国后，在与中国国情结合的“中国化”进程中，也进行了一些列有益的探索。前不久，人人聚财创始合伙人、CEO在接受《中国证券报》记者采访时，首次提出了“P2P3.0时代”概念。即：坚持做纯平台的拍拍贷2007年在上海上线后，P2P模式并没有快速得到国人的认可，原因在于，拍拍贷直接Copy了Zopa（2005年在英国上线的全世界第一家P2P网贷平台）模式，但是中国目前的国情是征信体系不完善，违约惩罚力度不足以威慑违约行为的发生，所以拍拍贷上线6年有余，成交量才在10亿元左右，许建文把以拍拍贷为代表的纯线上模式（据笔者了解，这种模式也只有拍拍贷一家公司在坚持）称之为“P2P1.0时代”；

2010年，成立于北京、线上线下结合模式的人人贷引领P2P网贷行业步入“P2P2.0时代”，即一方面友众信业金融信息服务(上海)有限公司(人人贷旗下公司)通过线下寻找项目即资金需求方，另一方面人人贷通过线上寻找资金即资金供给方，通过人人贷的平台撮合交易，这种模式亦即O2O模式，一上线就受到追捧，通过线下考核，更有利风险定价和风险控制。

针对这种模式，人人聚财许建文不无担忧地提到：未来有多少家小贷公司，就会有多少家P2P平台；2011年，毕业于北京大学金融学院的许建文在深圳成立了人人聚财，起初，人人聚财也效仿过拍拍贷纯线上模式、人人贷线上线下相结合模式，但是在经历过一段时间摸索之后，在深圳这样一个“小贷之都”，总感觉发展的步法跟不上时代的变化。于是，许建文首创了一种新的P2P网贷模式，即第三方机构合作模式。人人聚财作为平台，坚持平台的中介性质，有融资需求的客户，直接介绍给就近的第三方合作机构，由合作机构提供第一次风险定价和风险控制；人人聚财在对融资需求进行第二次风险定价和风险控制，并将平台先进的风控理念，输送给合作机构，在形成规范化、模板化操作流程的同时，还有利于民间金融的阳光化进程。许建文称人人聚财的第三方机构合作模式为“P2P3.0时代”。

三种模式，各有利弊。拍拍贷坚持做纯线上，笔者认为是P2P网贷将来的主要模式——“人人有信用，信用有价值”年代到来之后，估计大多数P2P平台都会采用这样的模式；人人贷坚持线上线下结合，自己对资金需求进行风险定价和风险控制，有利于项目风险把控；人人聚财坚持第三方机构合作，有利于快速扩展，有利于最大程度上的风险分散，保证平台安全及平台理财用户的资金安全。

就目前的P2P业态来说，人人贷的线上线下结合是主流。笔者认为这和中国目前的国情密切相关，一方面是小微企业的融资难问题是个老大难问题，而且资金缺口十分巨大，深圳市政府今年年中向市人大提交的一份报告中指数，深圳市中小微企业融资需求是1.5万亿，传统金融机构能解决8000亿元，还有6000多亿元资金缺口，如果放在全国范围内看，这个数字必定是个天文数字；另外一方面，据相关资料显示，截止2012年，我国可支配资产10万美元以上的家庭数量超过300万，全国民间资本总量超过30万亿元人民币。当需要钱的和需要理财的人，在P2P平台上相遇，势必“一见钟情”啊。不过，这种模式的最大弊端在于政策风险、法律风险不可控。其实，早在这次“央行划界”之前，宜信、红岭创投等P2P平台，就已经多次被亮“黄牌”。

为什么P2P网贷平台宣称提供担保

前不久，有记者问笔者：P2P网贷不就是互联网金融吗？互联网金融不就是P2P网贷吗？笔者在此没有奚落之意，互联网金融也好，P2P网贷也好，的确都是新事物，业界也没有准确的、统一的定义，理解不透彻、不准确是难免的。但是如果一个“上懂天文，下懂地理”媒体人都不了解的事物，我们可能指望普通百姓懂吗？笔者在接待媒体采访的时候，都会鼓励他们到人人聚财开个户，亲自体验一下怎么充值，怎么投标（理财），理财的收益到底如何，资金到底是怎么通过财付通流通的，安全性到底如何——没有实践就没有发言权嘛，但是还是有不少媒体人对此胆战心惊，怕资金不安全，怕平台不靠谱，怕监管出政策，这还是来采访过的媒体人，都有这么多不放心，叫普通百姓如何放心？

于是，作为平台的运营者就打出了两张王牌：其一是高收益，现在主流的P2P平台年化收益率约在10-18%，远高于银行定存收益率和一般银行理财产品的收益率；其二就是担保了，不少平台在做宣传的时候都称“100%本金担保”（也有的称“本息担保”）。希望通过高收益、低风险（零风险）的形式，更快地让更多的百姓参与进来。且不去说政策，P2P平台有担保的资质吗？说点儿实际的，P2P平台有担保的实力吗？人人聚财在刚上线的时候，其实也走的是这样的路线，但是许建文十分清楚地明白，如果平台交易量是50万元，肯定可以兜底儿；如果平台交易量做到了500万、5000万，稍微有点儿实力的平台，可能还是可以勉强兜底儿；但是如果做到了5亿、50亿呢？显然做不到。所以人人聚财在和第三方机构合作的时候，把风险分散出去，由分布在全国各地、有牌照、有实力的机构承担担保风险。一样的内容，不一样的担保主体，势必是不一样的未来。

为什么会有归集资金池

在很多知名P2P平台上，我们都可以看到金额相对大一些的各种名目的“优选计划”、“定存X”，其实这就是一种平台自己开发的“理财产品”，其目的是把平台用户的资金归集起来。

作为P2P网贷从业者，笔者对此有深刻认识。特别是今年下半年，P2P网贷发展速度之快达到了令人乍舌地步，受到了不少百姓的追捧。拿人人聚财为例，平台理财人数突破第一个5万人，用了接近一年半时间；而突破第二个5万人，只用了三个多月时间。而P2P平台上的项目供给明显跟不上，也就是需要理财的资金数量，远远超过了需要融资的资金数量。今年10月，人人聚财成交金额为4679.9万元，而经过测算，平台理财用户的消化能力约在2.5亿元，于是，理财项目一发布就被秒杀，结果还是有不少用户在微信、论坛、电话、QQ里抱怨投不上标，买不了项目，理不了财。毕竟，P2P理财不像把钱放在银行账户里，自己会生成利息，也不像把钱放在股票账户里，总会买到更便宜的股票，放在P2P平台账户里（人人聚财资金托管为财付通），如果没有购买项目，就不会增值。一天买不到项目，两天投不上标，时间长了，好不容易营销过来的客户，可能就流失了。想再次营销回来的成本，一定是初次营销成本的三倍以上。

这时候，不少平台就会自己推出一些各种名目的“理财项目”，“优选计划”，其实说白了，就是一边把理财用户零碎的资金归集起来，一边把融资用户零碎的项目打包起来，这里面关键的问题在于“错配”：项目的周期，资金金额的错配，对于平台的风险毋庸置疑。许建文接受媒体采访的时候提到：真正的P2P平台，不存在挤兑风险，比如人人聚财，所有的项目资金额度、周期都是严格匹配的，项目到期了，资金回笼了，不存在挤兑问题，但是错配的平台则有挤兑风险。

文| 刘侠风哥哥

（以上言论纯属个人梦呓，不代表就职公司观点。个人微信好：liuxiafeng001;微信公众账号：p2pguancha）