明师教育罗宇恒：民促法修法后两月内十几家上市公司找我们谈投资

又一教育企业闯关A股。

7月5日，明师教育宣布获得摩根士丹利所管理的第三方基金杭州长潘股权投资合伙企业(有限合伙)(“长潘”)6900万元投资，共同参与投资的还有同创伟业，以及松发股份旗下的松发产业创赢基金和雪莱特旗下的并购基金。

明师教育背后并不简单，既有A股上市公司背景，又有教育产业并购基金。据了解，两家A股上市公司松发股份和雪莱特在今年 3 月分别收购了明师教育13.98%、4.1839% 股权。同时，今年3月明师教育与盈方创赢共同发起设立教育产业并购基金，首期规模10亿元。

明师教育创始人兼董事长罗宇恒对蓝鲸教育表示，目前尚没有明确登陆A股市场的方式，独立IPO或与A股上市公司合作都有可能 ，“没有更倾向哪一边，要到2018年上半年才有最后的决定。”

15年前，明师教育只是广州中山图书馆的一家小培训机构，经历过多年教育市场的厮杀，近一年新三板市场的挂牌又摘牌，有哪些关键阶段的选择让明师教育得以有今天的发展?它是如何一步步走向A股之路的?近日，蓝鲸教育与罗宇恒进行了交流，他的讲述或许能还原出明师教育的发展与资本之路。

闯关A股

据了解，明师教育是一家主打中小学课外辅导的K12教育机构，市场主要在珠三角地区。2016年7月，其在新三板挂牌，但今年3月初便申请了摘牌，5月终止挂牌。在本轮投资宣布的同时，摩根管理基金表示，愿意帮助明师教育进一步快速发展和提升现代化管理体系，“争取让明师教育成为国内第一批独立上市的培训机构。”

据蓝鲸教育统计，目前正在从新三板转A股的教育公司至少有10家，包括亿童文教、华图教育等公司，不久之后，A股有望迎来第一批纯正的教育培训公司。但为了给自己留一条后路，新三板教育公司一边计划登陆A股，一边又留在新三板。

明师教育为何急于从新三板摘牌?“摘牌的核心原因是，我们手里的确有相对丰富的标的。”罗宇恒对蓝鲸教育解释说，“我们想在比较短的时间内完成布局，但如果按照新三板公司的披露程序，完成一个投资大概需要四个月到半年的时间，我们等不了，也担心有竞争对手进来，抬高我们谈判的价码。”

罗宇恒所说的布局是指其To B业务。他表示，目前，除了新东方好未来外，以培训作为主营业务的教育机构中，还没有第三家公司能够具备快速扩张能力，而明师教育要通过自己独特的方式完成快速扩张。

明师教育的扩张方式既不是做加盟，也不是做直营，而是将在培训行业积累多年的产品、教材体系、师训体系等通过双师课堂等形式输出到全国二三四线城市的培训机构，并与培训机构进行分成。

与此同时，明师教育可以更直观地观察各个合作机构运营状况，并在其中挑选优秀标的通过“明师创赢教育产业并购基金”进行投资并购。“我们不像其他基金，做了尽调之后再投资，而是去实际观察合作机构的运营情况，这样更有利于投资并购后的业务融合。”罗宇恒说。

据了解，今年3月，明师教育拟与盈方创赢共同发起设立广州明师创赢教育产业并购基金，首期基金的规模为10亿元人民币。基金将重点关注教育服务产业的投资机会，主要投资国内教育服务其整个产业链等相关领域的企业股权。罗宇恒透露，该基金除了关注K12课外辅导业务外，还将投资幼儿早期教育、国际教育、全日制学校等多个教育业务。

当然，尽快完成投资并购，以使财务报表更加可观，也更有利于独立IPO的考虑。此外，站在整个行业的角度，罗宇恒也谈到了目前教育企业独立IPO的困难所在。

“法律和财务是教育企业IPO的主要障碍。”罗宇恒说。具体而言，法律问题在于，虽然民促法修法扫清了教育企业独立IPO 的大部分障碍，但对于没有经历过资本市场的线下培训机构而言，会出现证照不齐的状况，大多教育培训机构不能保证每一个教学点都证照齐全。

财务问题在于规范性和系统问题。目前很多教育机构财务属于现金流系统，无法通过IPO财务审核。“因为IPO财务审核，不是看现金流，而是看去年的消耗。”罗宇恒解释说，“教育企业一般都有预收款，但算财报时，不能把学费当成收入，只有的确消耗了上过课了，才能够把它作为收入。”

“两个月内，十几家上市公司和我们谈投资”

既已心属A股，又为何于2016年在新三板挂牌?

据罗宇恒透露，登陆新三板是2015年便计划在内的事情，是当时的股东方给出的建议。蓝鲸教育了解到，2015年，明师教育获得了基因资本2亿元B轮投资。基因资本是由好未来联合创始人曹允东创建，专注于教育和互联网行业的早中期投资。曹允东则于2012年个人投资了明师教育。

“自从去年11月民促法修法出来以后，两个月内有十几家上市公司找到我们，要和我们谈投资。”罗宇恒对蓝鲸教育说。此时，明师教育已经在新三板挂牌三个月之久。

2016年11月7日，一再延迟且备受争议的民促法修法终于获得通过。彼时，“教育资产证券化将提速”、“资本将加速流入教育板块”等声音不绝于耳。业内人士认为，民促法修法通过后，教育资产证券化的不确定性将逐渐消除，资本对教育的热情将再次被点燃，教育资产证券化、行业内兼并重组都将提速。

事实的确如此，明师教育也是在此时被多家A股上市公司关注到。

谈及为何得到这么多A股上市公司青睐。罗宇恒认为，主要原因在于，新三板内真正是做培训的纯教育公司只有四五家，其他大多是教育信息化公司，而民促法修法对教育信息化公司几乎没有影响。

“民促法修法真正影响的是线下做培训的公司，它为我们这类公司提供了登陆A股的好机会。”罗宇恒说，“新三板里面，除我们之外，真正是做培训业务的只有北京的高思教育、陕西的龙门教育等寥寥几家。我们各自都有许多投资机构和上市公司找。”据蓝鲸教育了解，A股公司科斯伍德今年5月披露拟收购龙门教育51% 股权。

“可挑选的标的，真的不多。”罗宇恒感叹。

“创办明师教育15年，找不到前进方向时最艰难”

截至今天，明师教育已经成立15年了。

2002年，从师范大学毕业的罗宇恒已经做了很长时间兼职家教。“毕业时，转介绍的学生越来越多，我无法一一照应，索性便在广州的中山图书馆租了几个房间，让学生都到这里来上课，这便是明师教育最初的模型。”罗宇恒回忆道。

2005年，罗宇恒正式成立公司进行运营。如今，明师教育旗下具有明师培优、明师1对1、明师国际、艺术生文化课、复读等多条业务线，同时于2016年开始发力线上教育。

据了解，其经营业绩近年来也保持稳定增长，2014年、2015年、2016年营业收入分别是1.6亿元、2.41亿元、3.2亿元，净利润分别为300万元、2223万元、2500万元。据罗宇恒透露，营收比例中，培优占55%，一对一占35%，剩余的是全日制复读和国际教育等。

谈到明师教育的发展历程，罗宇恒认为有三个发展阶段至关重要。第一阶段是2003～2006年，在这一阶段，明师教育在产品课程方面区别于其他培训机构。“我们当时创造了小班模式和保证班系列，虽然现在这些模式很普遍，但在那个时候几乎是没有的。” 罗宇恒回忆说，“前四五年，我们是从产品革新上杀出一条血路。”

第二阶段是2012年～2014年。2012年，好未来联合创始人曹允东成为明师教育重要股东之一，他把学而思的理念与思路、运营操作等方法嫁接在明师教育团队里面。

目前正处于第三阶段。罗宇恒认为，摩根士丹利、同创伟业、松发股份、雪莱特等成为明师教育新股东方，为明师教育带来了更高效的管理方法，也提出了更规范化的要求。

被问及如何看待股东方都是跨界而来时，罗宇恒回应道：“我们不看股东是不是教育行业，如果现在进来的股东还是教育行业，估计我们能够成长的速度不会太高。”

他解释道，“我们野蛮生长了15年，现在需要一些更现代化的管理思路，比如上市公司与同创伟业在资本市场上对我们帮助很大，而摩根在管理上给予我们很大帮助。”

一个更为具体的表现便是明师教育To B业务的拓展。据罗宇恒透露，这就是其中一个新股东方所提出的建议。“投资人对我们说，不用通过加盟扩张，而是把你们最核心的教学产品拿出来，这样既能帮助其他中小机构增长，也可以影响更多学生。”罗宇恒感叹，“这就是一个眼界比较开拓的做法了。”

罗宇恒对蓝鲸教育表示，创办明师教育15年，找不到前进方向时是感到最艰难的时候，“想不到怎么去发展，出路怎么走，怎么把规模做大。”他很焦急。

如今算是找到了出路吗?罗宇恒认为，明师教育的核心优势在于教研和产品，而营销、招生、市场等都不是强项，所以选择与当地机构合作算是一种比较好的扩张方式。

观察明师教育的发展脉络，我们可以看到，从一个小教学培训机构逐渐走向登陆A股之路时，它的每一次关键发展与走向都带着深刻的资本方烙印。