冲击A股再次失败，英雄互娱的后明星故事该如何讲

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蓝鲸TMT记者 新月

“明星光环”加持下的英雄互娱，二度冲击A股却再一次宣告失败，引发业内外广泛关注。

早在2018年2月，英雄互娱曾发布签署IPO服务协议公告，聘请国泰君安作为其A股上市的财务顾问、辅导机构、保荐机构及主承销商等，但上市辅导迟迟未有下文。对英雄互娱来说，这是其14个月以来第二次冲击上市。

此番冲击A股失败后，英雄互娱表示将继续寻找优质壳资源。不过，如今游戏行业的淘金热潮早已今非昔比，行业内的竞争不仅从产品延伸至产业链外，更有来自跨行业的短视频产品的竞争。上市之后如何讲好后续的故事，是英雄互娱面临的更大挑战。

壳公司选择存争议，被质疑“忽悠式”重组

2019年初，借壳上市成为资本市场的热门话题，而在游戏行业，借壳上市也早有先例。

在英雄互娱之前，2019年2月20日，世纪华通重组盛大游戏过会。更早之前，完美世界同样也通过借壳完成上市和业务转型。相比之下，英雄互娱具备业务延伸的潜力，其背后股东华谊兄弟在影视行业具有较多沉淀，但在壳资源的选择上，英雄互娱却陷入比前述二者更大的质疑之中。

4月2日午间，英雄互娱、赫美集团双双发布公告宣布终止重组事宜，但对于终止原因，双方却各执一词。

英雄互娱方面称，由于赫美集团等交易方未能如期履行相关协议，赫美最大股东汉桥机器及王磊仍未支付2亿元偿债保证金，且赫美未向英雄互娱股东迪诺投资提供依据证明和子公司已终止在《委托贷款最高额保证合同》项下的担保责任，因此将终止本次重组上市交易的相关议案。

赫美集团方面则称，因交易对手单方面终止协议，此前签署的吸收合并协议宣告终止。不过，当日晚间，赫美集团收到深交所下发的关注函，要求赫美集团自查是否存在虚假记载或误导性陈述、是否充分披露重组终止风险、是否涉嫌“忽悠式”重组。截至发稿，赫美集团仍未对此作出回复。

值得一提的是，赫美此前曾因拟收购韬蕴资本所持有的易到用车股份而受到外界广泛关注。在2018年8月，赫美发布公告称，王菲、北京中泰创盈企业管理有限公司拟向赫美集团转让其所持有的东方车云相应股权。其中王菲与韬蕴资本为一致行动人，根据启信宝上的数据显示，王菲个人持股33.28%，二者合计持股比例达53.82%。

一位券商行业人士向蓝鲸TMT记者指出，结合赫美2017年Q4的财报来看，赫美的业绩指标并不符合长期投资标的，说明支撑公司的业务出现疲软。而赫美在近期披露的2019年Q1业绩预告显示，净亏损在8900万元至9815万元之间，相比去年同期的净利润2302万元，同比跌幅高达873%。

此外，赫美集团2018年财报显示，其各项关键财务指标均出现极大幅度下滑，净亏损幅度甚至超过19亿元，这无疑也让此次资产重组遭受外界质疑。

豪华股东加持之下，产品矩阵乏力问题待解

公开资料显示，英雄互娱的前身是北京塞尔瑟斯仪表科技股份有限公司（下称“塞尔瑟斯”）。2012年，塞尔瑟斯在新三板挂牌，但成交量一直处于低位，整体表现并不亮眼。3年后，英雄互娱实控人应书岭全资控股的迪诺投资出资0.64亿元认购塞尔瑟斯0.48亿股股份，成为后者控股股东。此后，塞尔瑟斯更名为英雄互娱。

值得关注的是，英雄互娱董监高除了应书岭之外，还云集了红杉资本沈南鹏、真格基金徐小平、王思聪（已退出）等资本市场的重量级人物。豪华股东加持之下，英雄互娱一时间风光无两，倍获资本青睐。遗憾的是，即便坐拥这样的“豪华阵容”，英雄互娱却未能在资本市场发挥应有的明星效应，难免令人唏嘘。

从财报数据来看，英雄互娱核心业绩指标的下滑显得有些突然。在2017年Q3的财报中，该公司的营收和净利润还分别保持在同比增长26.6%与5.8%的水平。但根据英雄互娱发布的2018年上半年财报显示，该公司营收5.5亿元，同比下降4.23%；归属于挂牌公司股东的净利润2.3亿元，同比下降19.62%。

在最新的2018年全年业绩预告中，英雄互娱的这两项业绩数据也都出现进一步出现下滑的趋势，其中归属于挂牌公司股东的净利润预计在6.5亿元至8亿元，同比下降幅度在12.13%至28.11%之间。

从产品矩阵来看，英雄互娱不乏有《战争艺术：赤潮》、《创造与魔法》等具有一定知名度的游戏产品。不过，一位业内人士向蓝鲸TMT记者指出，缺少拳头产品是英雄互娱当下面临的最大挑战之一。

七麦数据显示，在最近的一年时间里，英雄互娱的两款代运营产品《战争艺术：赤潮》与《影之刃》预估下载量分别为176万与92万；在自研游戏阵容中，类似《创造与魔法》超过180万下载量的产品数量有限。

其实，游戏产品IP匮乏问题是多数游戏公司都面临的困境。因为即便将网易、腾讯两家公司的几款全民级游戏产品如《王者荣耀》、《绝地求生》、《第五人格》排除在外，依然还有三国、我叫MT、圣斗士星矢等IP授权产品发挥中流砥柱的作用。

多位业内人士对记者指出，英雄互娱创始人应书岭在行业内的经验，其实更容易在资本和产品运作上发挥长处。公开资料显示，这位创始人曾于2013年担任纳斯达克手游第一股中国手游集团总裁。在应书岭入股英雄互娱的前身公司之后，带来了红杉资本、真格基金等一大批知名VC，其影响力可见一斑。

英雄互娱对外宣称，后续仍然会寻找优质壳资源来实现上市，但上市之后如何讲好后续的故事，是英雄互娱面对的更大挑战。（蓝鲸TMT记者 新月 renzixun@lanjinger.com）