搜狗将赴美IPO 过度依赖腾讯前景或难言乐观

蓝鲸TMT记者  刘敏娟 任万顺

搜狗的上市计划酝酿多年，自2015年以来，无论是搜狗官方还是王小川个人，都屡次提及上市目标。如今，搜狗赴美IPO的靴子终于落地了。

搜狗于10月13日在美国证监会网站披露招股说明书（F-1），拟在美发行A类普通股，最高募集6亿美元美金。搜狗拟在纽交所上市，而不是中概股常登陆的纳斯达克，股票代码为“SOGO”。

蓝鲸TMT注意到，根据招股书，目前腾讯持有搜狗1.52亿股B类普通股，持股比例为43.7%，为搜狗第一大股东。同时，搜狗对腾讯的依赖十分明显，约有近四成的搜索流量都是靠腾讯带来的。

这不禁引人发问：过分依赖腾讯的搜狗，将面临哪些机遇和挑战？在当前的市场环境下，搜狗IPO的前景如何？

腾讯为搜狗带来四成搜索流量，一年后存变数

招股书显示，腾讯持有搜狗1.52亿股B类普通股，占股43.7%，为搜狗第一大股东；搜狐持有搜狗37.8%股份，为第二大股东；张朝阳个人持有9.2%的搜狗股份，王小川持有5.5%的搜狗股份。

据悉，2013年腾讯投资了搜狗，并将Soso相关业务和某些资产转让给搜狗，成为搜狗的大股东。尽管腾讯取代搜狐成了搜狗的单一最大股东，但在AB股制度下，腾讯持有的近一半股权并无投票权。本次发行后，搜狐通过拥有B类普通股和腾讯的投票协议，将有能力继续控制搜狗。

不过，搜狗对腾讯的依赖程度依然十分明显。招股书显示，截止到2017年6月，搜狗的大约38.2%的搜索流量都是腾讯带来的。显然，这加快了搜狗搜索的营收进度。

腾讯承诺，搜狗搜索将作为默认搜索引擎在腾讯旗下产品使用直到2018年9月，在不影响用户体验之下，腾讯也打算将协议延伸至2023年。

换言之，腾讯将在未来一年的时间内，继续为搜狗搜索带来可观的流量；但腾讯毕竟不是搜狗的“亲爸爸”，一年以后腾讯能否继续扶持搜狗搜索还是个未知数。加之搜狗搜索面临着百度、神马等劲敌，这一不确定性因素将成为搜狗最大的挑战之一。

对此，搜狗在招股书中也列出一系列风险提示：

1，中国的在线搜索行业极具竞争力。搜索竞争主要来自百度、神马。同样还面临来自携程、去哪儿、美团点评、58同城、今日头条的竞争。

2，如果与腾讯的合作被终止或削减，业务和增长前景将受到不利影响。

3，在线广告占绝大多数的收入。如果无法保留现有广告客户或吸引新的广告客户进行在线广告服务，业务和增长前景可能受到损害。

4，严重依赖第三方广告代理商向广告客户销售。

5，如果搜索结果包含对用户不准确或有害的信息，业务和声誉可能会受到不利影响。

6，公司可能与搜狐和腾讯发生冲突，或者搜狐与腾讯之间发生冲突影响到公司。

中概股回归理性、搜狗营收利润增速放缓，前景不容乐观

从大环境来看，一位券商人士对蓝鲸TMT表示，今年中概股有所回温，尤其上半年全球经济发展回暖，美股市场一路高歌猛进，国内多家企业加快了赴美上市的步伐。

但整体而言，中概股已开始回归理性，并不是所有的中概股都能像当初的微博或陌陌一样，在上市后迎来“股价飙升”的大戏。

以最近登陆纳斯达克的国内奢侈品电商寺库为例，其于9月22日顺利挂牌交易，但即便有着多个“第一”加身，寺库仍面临着上市首日便破发的尴尬。截至10月13日收盘，寺库股价报收8.16美元/股，较发行价仍缩水37.2%。

从搜狗自身的财务数据来看，近年来搜狗的营收、利润等关键指标增速放缓，呈现盈利不稳的特征，其发展前景显然不容乐观。

据蓝鲸TMT统计，截至2014年，2015年和2016年搜狗的收入分别为3.864亿美元，5.818亿美元和6.664亿美元，2015年和2016年同比分别增长53.2%和11.6%，搜狗营收增速放缓且差异较大。

其中2014年，2015年和2016年搜索和搜索相关广告服务产生的收入分别为3.578亿美元，5.395亿美元和5.972亿美元，2015年和2016年同比增长50.8%和10.7%。增速同样大幅放缓。

搜狗2014年亏损2684万美元，2015年扭亏为盈，2016年继续盈利，但利润大降43.6%。

同时，搜狗招股书公布了连续八个季度的收入、营业费用、净利润等情况。今年二季度搜狗总收入2.1亿美元，同比增长20.16%，环比增长29.98%。由折线图可知，搜狗的收入一年中呈周期变化，但同比是增长的。

二季度搜狗总营业费用8千万美元，同比增长16.24%，环比增长27.89%。

二季度搜狗净利2353亿美元，同比增长351%，环比增长92%。由图可知，搜狗的净利增长很大，盈利情况非常不稳定。