“游历”各大板块的木瓜移动，科创板上市危机重重

随着上交所不断披露科创板企业受理名单，一家以水果命名的科技公司“北京木瓜移动科技股份有限公司”浮出水平。引人注目的还有公司近几年“辗转”多个板块的上市历程以及木瓜移动的知名CEO。

众所周知，资本市场历来看重“故事”，没有故事的股票，没有投资者关注。那么，木瓜移动借助的水果、CEO名气以及执着的营销概念是否能够引发投资者的兴趣呢？

木瓜移动上市“漂流记”

公开资料显示，北京木瓜移动由清华、斯坦福、谷歌背景的海归团队创立于2008年 ，注册资本6763万元，公司由CEO沈思出资54.4%和CTO钱文杰出资22.46%共同创立。

作为出海广告平台，致力于为中国企业走出国门提供移动营销解决方案，公司总部设在北京，并在美国和中国香港等地设立了子公司 ，业务范围遍布全球。

沈思为业界知名美女CEO，1997年以高考理工科深圳市第一名的成绩考入清华大学计算机系，2001年至2004年 ，在美国斯坦福大学深造，获计算机及管理科学与工程双硕士学位。在创建木瓜移动前，作为第一位非美国国籍的助理产品经理，加入美国Google总部。2008年放弃高薪职位开始创业，并成立木瓜移动。沈思被《福布斯》杂志评为中国九位值得关注的年轻创业家之一。2011年8月，沈思作为女嘉宾，连续参加了21期相亲节目《非诚勿扰》，为公司至少带来500万元收益。

由于木瓜移动海外业务占据主体，因此赴美上市为第一选择。沈思曾对媒体透露，原计划在美国上市，可由于美国低估了其公司实力，所以2015年10月，放弃在美上市计划，回归中国市场。

2016年4月，木瓜移动挂牌新三板，并在同年变更主营业务为方案广告领域。公司挂牌新三板不过半年，2016年12月，在新三板终止挂牌。2019年3月，木瓜移动提交招股书，拟申请科创板上市。

2019年3月29日，上交所受理木瓜移动科创板上市申请，并于4月11日问询该企业。

名为“科技”公司，但研发和专利屈指可数

在百度百科上，木瓜移动这样介绍自己，是一家专注于大数据技术研发的科技型公司 ，并提出以用户体验与市场需求为导向。主营业务包括技术推广、开发及转让；互联网信息服务业务；互联网文化活动等。

2016年至2018年公司营收分别为5.6亿元、22.8亿元、43.3亿元。2016年至2018年归母净利润分比为3434万元、6176万元、8344万元。

作为技术导向型公司，招股书介绍称，公司内部超过50%的员工是研发技术人员，每年约40%的费用支出投向研发领域。

木瓜移动招股书显示，公司近几年的研发投入占总营收比例在逐年递减，从2016年的5%减少到2018年的0.7%。对于注重企业研发投入与研发实力的科创板，木瓜移动这一数据未免有些不够看。

木瓜移动强调自己是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司。但在专利技术方面，目前木瓜移动仅取得1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。正在申请的专利均为2012年至2014年已经投入使用的技术，这一行为很难不让人怀疑木瓜移动是为科创板上市专门申请的。

从所属领域来看，与华扬联众、蓝色光标、佳云科技等上市公司同属为数字营销行业。以对标公司蓝色光标为例，公司2018年总营收232亿元，净利润4亿元，数字业务投入占比超80%。

蓝鲸科创记者查询得知，与同属技术导向型、并申请科创板上市的中微半导体、安集微电子相比，研发投入占比相差很远。招股书显示，2018年中微半导体研发投入占比24.7%，安集微电子2018年研发投入占比为21.6%。

木瓜移动相关负责人表示，公司将继续加强技术研发投入、加强自身人才培养、并引入高层次技术保障公司盈利能力。但上述数据却表明，作为一家拟在科创板上市的科技公司，木瓜移动无论在研发投入、人才培养和专利方面都不占据优势。

多项信批数据

通常来说，搜索展示类业务的计价方式分别为CPM（媒体或媒体排期表送达1000人或"家庭"的成本计算单位，是衡量广告投入成本的实际效用的方法）、CPC（点击付费广告后每次所得收入），效果类业务的计价方式为CPA（按广告投放实际效果计费）。

木瓜移动招股书披露了这三种定价模式下的销售收入和采购金额，从披露的数据来看，CPM和CPC计价模式下的销售收入和搜索展示类业务收入一致，CPA计价模式下的销售收入与效果类业务收入一致，因此，三种计价方式所显示的金额将构成木瓜移动的营业成本。

招股书显示，木瓜移动的营收主要来自搜索展示类业务和效果类业务。可是，蓝鲸科创记者经查询对比发现，木瓜移动招股书仅披露了报告期内搜索展示类、效果类和其他三种业务类型的营业成本，并没有披露各类型业务的实际成本。

其他方面皆有数据异常情况，例如，木瓜移动相关数据显示，公司2017年的营业收入增长率高达303％至22.8亿元，但是从公司披露的工作人员数量看，在营收暴涨三倍的2017年，员工数量同比2016年下降了16人至171人。

对比行业内其他广告公司可发现，若公司业绩出现大幅增长，公司相关专业人员数量也应呈增长态势，才能保障公司的正常运转。而木瓜移动在营收迅猛增长的情况下，人员却不增反降，值得思考。

值得注意的是，2017年的管理费用与研发费用不升反降，占总总营收比例分别为0.7%、1.2%，远低于2016年的4%、4.9%。

天风证券执行董事王启林曾表示，科创板已受理企业中，若企业招股书中披露数据与实际数据不符，上交所会对其进行数次问询，企业若无法对问询问题作出相应合理解答，则会自动放弃科创板上市计划。

4月11日，上交所已对木瓜移动进行问询，相信木瓜移动可以就数据异常情况对上交所、外界作出公开透明、合理的回答。

互联网广告业竞争激烈，严重依赖

招股书显示，木瓜移动主营业务是在互联网上进行营销活动，依托海外大型社交媒体进行营销。

招股书披露信息显示，木瓜移动主要依赖Facebook（脸书）和Google（谷歌），这两家公司提供的广告位资源，成为木瓜移动来主营业务最核心的组成部分，木瓜移动于2014年10月成为了Google的合作伙伴，2016年又成为Facebook的全球官方授权合作伙伴。

招股书显示，2016年至2018年，木瓜移动对Facebook的采购金额分别为9356.5万元、18.8亿元和38.1亿元，占其当期总成本的比例分别为20.8％、87.8％和92％。

木瓜移动对Google的采购金额分别为2031.5万元、1.4亿元和2.4亿元，占总成本比例分别为4.5％、6.4％和5.9％。数据表明，近两年公司近9成采购来自于Facebook和Google，且采购数据还呈上升态势。

中国移动广告行业研究报告显示，海外广告通常会对营销效果进行多维度考量，营销指标制定详细且要求较为严格。为了保证投放效果，海外营销广告主对营销公司的数据分析能力要求较高，需要定位精准目标人群，才能降低成本，提高利润率。

这一报告也意味着，对木瓜移动的技术和数据营销能力提出了更高要求。与传统营销相比，技术和数据是移动互联网时代的优势，因此为社交媒体营销企业要发挥自己的技术和数据优势。

近几年，互联网广告业竞争激烈，广告位资源紧缺，木瓜移动的广告位资源严重依赖Facebook和Google两家公司，上述数据表明，木瓜移动2018年仅对Facebook一家供应商的采购就超过了九成，若市场竞争失败失去供应商，广告位资源将大幅减少，对公司的业绩会产生极大影响。

木瓜移动就此问题向蓝鲸科创记者解释称，公司今后将提升自身技术水平、引入相关优秀人才、开拓更多优质客户，增强资本实力和抗风险实力，将对这一风险进行提前把控。

行业竞争激烈、对标公司众多且优势明显，木瓜移动如何保证能在未来行业竞争中保持业绩增长，赢得一席之地，我们拭目以待。