黄威：上市公司的并购逻辑就是利润和业务增长

9月6日，第6期蓝鲸财经记者训练营在北京中关村互联网教育创新中心举行，由好未来媒体大学携手蓝鲸教育联合主办，来自主流财经媒体的50多名新闻记者现场聆听了本期《解密上市公司投资并购逻辑》培训内容。

当主营业务达到一定规模后，投资布局便成为企业扩张的重要战略之一。若投资布局得当，不仅可以带来不少收益，还能与企业主营业务起到协同作用，否则，便会影响到企业的收益与价值，而这一点，对财务数据公开的上市公司尤为重要。

本次特别邀请到了好未来集团战略投资部总经理吴颖、资深教育专家、原立思辰互联网教育CEO黄威、普华永道中天会计师事务所合伙人周喆等业内大咖加盟，就上市公司的投资并购逻辑、投资布局策略等内容进行精彩分享。

以下是蓝鲸教育整理的黄威演讲内容：

 

我今天想通过几个案例来讲讲上市公司为什么做并购，为什么做投资?我加入立思辰之前是服务一家很老的美国公司，当时主要做图书租赁。因为海外大学的教材课本非常贵，几百美金一本，很多人不愿意买。这家公司就向学生提供教材租赁，同时在买新书时和大的出版商形成了一个非常清晰的竞合关系，也找到了一个很清晰的痛点。

这家公司从原有的业务发展到今天15亿美金市值，股价最低的时候2-3元，不是那么成功，对比好未来150亿美金市值也不那么成功。但是它由几百人的小公司迅速IPO做到今天，整个转型都是通过大量的并购和不断的消化，最后完成自己业务的协同性，很不容易。

上市之后有了钱，钱应该做什么呢?应该做投资，因为投资可以解决企业发展的业务增长和战略布局，于是就建了一个战略投资部。我们投了一个大学生创业项目，这个案子大概几千万美元。投了两年之后融入这个体系当中，变成数字化的服务。

从我个人来讲，投资并购是有遗憾的，你肯定会错过一些看不懂看不清的项目，所以投资人是一个很关键的人物。 其实，企业投资并购的目的很大程度来自于内部需求、战略需求、业务需求等等，这些都是蛮关键的。

另一个是一家知名教育机构的并购，这个案子我参与折腾了差不多半年。为什么考虑启德教育，是因为这家机构足够大，规模很重要。对于上市公司来讲，它买了一个非常小的业务。尤其像那家教育机构这样的传统企业来讲，积累到现在这样的规模走了一个非常长的路径，一方面变得越来越强大，另外一方面也变得越来越分散，越来越碎片化。

所以说，我们当时判断在这个领域，产品盈利是非常优质的资产。从纵向横向来看，如果不做大创新就很难成长起来，所以我们就跟对方非常认真谈了。从并购的初衷、规模、利润、业务需求来讲，我们比较看好留学业务，因为留学业务基于海外升学，是出国的一个出口。

升学业务如果从一个学段的角度来讲，学校布局就是一个非常重要的提法，因为这是一个低频的业务、变现的业务，随着消费升级和中产阶级的崛起，留学肯定是一个很好的业务。但是当时的创始人对这个事情的判断出现了偏差，所以投资有的时候做一些反人性的东西，因为人性就是希望拿到更多卖得更多。但是从谈判的角度来讲，如何提高这个事情是不容易的。

所以我个人觉得，我不认为前述教育培训机构的管理层和创始人，在这个时点上做了一个好的决定。但是对于投资人来讲，整个事情处理得还不错，这件事情交给现在的管理层还会有其他的机会。回头从整个事情来看的话，其实是犯了比较大的错误，主要原因是当时的创始人对整个投资并购的时点判断失误。其实在这个过程当中，这是检验人的本性和性格。但是从逻辑上来讲我们判断的逻辑是对的，所以我在立思辰反过来收购留学360，要想迅速成长为一个比较有规模的企业，一个是选择传统规模比较大的企业进行一些改造，另一个就是并购创新型企业。

最后再举一个留学方面案例。我们曾帮助李嘉诚国际学校的团队第一次了解资本市场，但是这个案子没有完成，我们错过了非常大的窗口期。一旦错过也就完不成了，所以所有投资的认知都来自于一些成功的案子。但是最重要的还是来自于错过的案子和失败的案子。那么反过来讲，每一次去反思的时候就会提醒自己，当时的决策怎么样能够完成，下一步怎么能够做得更好。 上市公司并购逻辑很简单，就是利润，有业务增长，有规模可以更大;以及人才的需求，技术的需求，业务的需求，渠道的需求。

以下到会记者为现场提问：

记者：前几天教育领域有一个非常热的话题，就是星空琴行一夜之间突然关闭。所以我们想请老师帮忙分析一下，星空琴行之前有多轮融资，这里面是资本原因还是内部原因?谢谢。

黄威： 创业失败是很自然的事情，成功只是偶然。但是星空琴行失败以后涉及到了很多学生、家长利益，所以就比较容易酝酿升级成社会事件，加上现在是一个互联互通的时代，传播速度更快。

我个人理解第一点，星空琴行这个商业模式本身就不存在太大成功的可能性。一边是琴行一边是学习，卖琴是一个传统业务，传统业务拼上互联网的一些因素，就认为对整个的学习进行了再造，这是伪命题。因为企业的成本结构没有发生太大变化。

第二，企业自身没有办法产生利润，仅靠并购融资是不可行的。企业还是要有核心业务、核心技术、有核心团队才行。那么你看对于商业培训来讲，商业培训本身就没有太多核心内容，就是用几套教材，其实整个都是线下培训。利润除了来自于销售，大部分是教师产生的。所以我觉得没有什么特别新的东西，而且开店模式非常重，快速扩张自然就会出现问题。

记者：近几年素质教育很火，不少上市公司也在投资布局这块，作为一个素质教育从业者，我的问题是对于选择投资人，您有哪些建议?

黄威： 投资人不仅仅是给钱，在不同阶段，还要提供一些重要的帮助。只要投资机构真正能支持你，我觉得都是不错的投资人。你要找一个勤奋的FA，因为他们手里有很多投资资源库，可以很精准的匹配你的投资需求，这也就是专业的力量。

记者：对于垂直行业的媒体，您有哪些建议?

黄威： 垂直媒体的核心价值还在于服务，其次，不管是传统媒体还是新媒体都要有非常清晰的产品概念和产品意识。因为产品是建立你跟用户之间的关键点，通过产品去深入了解用户，去建立跟用户之间的关系。广告就是媒体最常见的产品，以今日头条为例，它的营收已经突破160亿，对百度的广告形成了一个很大的冲击。