市值缩水300亿港元，美图遭遇资本大考

连续11个交易日上涨的美图，在3月20日遭遇了市值大跳水的阵痛，其市值由最高975亿港元，下跌到600多亿港元，仅用了80分钟。现在看来，下跌仍在继续3月21日开盘后，美图股价经历了小幅上扬后再次下跌10%，短短两天，美图的市值缩水近一半。

从上市跌破发行价，到连续11个交易日上涨，再到跳水式下跌，美图正遭遇的一次资本大考。像过山车一样跌宕起伏的美图股价，引发了媒体的热议。

股价下跌折射盈利之困

作为福建派系的互联网企业，美图很少进入媒体的视野。既便是上市，媒体关于美图的报道也不过是轻描淡写。眼下，断崖式下跌的美图占据了各大媒体的头条，关于股价大跳水的原因也成为了舆论热点。

谈及美图股价大跳水的原因，极光数据研究院总监唐欣接受新京报记者采访时表示，美图公司股价连续暴涨有一定的炒作因素。而暴跌则是因为企业业绩无法支撑这样的股价。

事实上，美图的业绩一直饱受质疑。亏损和盈利模式不清晰，是一直围绕着美图的敏感话题。或因于此，美图上市后就跌破了发行价。在资本市场，企业上市就跌破发行价是不被看好的质疑，而巨额亏损和不明朗的盈利模式，成为美图无法回避的硬伤。

按照美图招股书披露的数据，美图总计亏损63亿元。不过，亏损并非美图不被看好的真正原则，因为很多国内互联网企业都是亏损上市，一些上市企业仍在亏损。真正让资本不看好美图的，是模糊的盈利模式。

公开数据显示，截至2016年10月，美图旗下核心6款APP，包括美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍和美妆相机，累加月活用户约为4.56亿，当月产生照片约60亿张。中国主流社交网络上传照片中，约53.5%经过美图的一些应用处理。然而，拥有4亿多活跃用户的美图，至今没有成熟的盈利模式，而且亏损逐年扩大。

来自美图上市招股书的数据显示，2016年上半年美图净亏损22亿元人民币，较2015年上半年13亿元的净亏损额同比扩大69.2%;美图2015年、2014年及2013年的净亏损额分别为22亿元、18亿元和2580万元。其中，美图2015年营收为7.4亿，智能硬件的收入占比超过90%以上。

从数据上来看，美图的智能硬件业务也是亏损的。也就是说，美图现有的收入难以抵销高昂的营销和运营成本，数亿用户的变现是美图盈利征途上最大的障碍。股价持续下跌，是资本对美图盈利模式不看好的有力证明。

美图能否借业务转型突围

纵观最近几年的业绩就会发现，由美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍和美妆相机组成的移动矩阵，坐拥了4亿多用户却苦于无法变现。上市后，迫于资本对盈利的压力，美图开始尝试业务转型。美图董事长蔡文胜接受媒体采访时也一再表示，美图此前专注于获取用户，现在开始关注商业化。

那么，美图的商业化之路，应该从哪里开始呢?

在去年的美图上市发布会上，美图CFO颜劲良表示，在接下来3-5年时间里，电商将是美图最重要的变现方式，因为这种商业变现方法最为稳健。从理论上来讲，坐拥4亿多用户的美图，通过电商变现或许是一个比互联网广告变现更好的渠道。事实上，对于美图而言，电商变现可谓是挑战重重。

在蔡文胜看来，美图利用电商变现有着得天独厚的优势，因为在线上购买的比例中女性占到了70%。加之美图4亿多用户中，大部分是女性用户，美图做女性电商无疑可以更快的将流量变现。不得不说，理想很美好，现实很骨感。

在美图现有的业务矩阵中，美图手机就是将美图秀秀和美拍流量变现的一个尝试。事实证明，美图的变现能力是非常差的。按照美图公开的数据，2013年美图手机销量2.8万部;2014年手机销量27.8万部;2015年手机销量38.8万部;2016年上半年，手机半年销量28.9万部。三年半，美图手机销量都没有突破百万，按照4.56亿月活跃用户来计算，转化率与电商行业平均3%左右的转化率相差甚远。

没有转化率，美图如何借电商平台变现?还有不容忽视的一点就是，做女性电商平台需要大量的资金支撑，持续亏损的美图能否有充沛的资金呢?最近几年，垂直电商平台在京东、天猫等大平台的挤压下已经是生存艰难，美图有何优势能够冲破京东和天猫这些电商巨无霸的封锁?比价格，缺资金的美图不是京东和天猫的对手;比物流体验，美图自建物流不现实，依靠第三方物流势必会被京东和天猫无情碾压。

从美图手机业务的运营情况来看，美图数据用户并没有旺盛的购买力。试问，在一个没有旺盛消费力的用户群上构筑电商，这不是痴人做梦么?既没有充沛的资金，又没有良好的转化率，美图的电商梦难圆。

多年来，收获了4亿多用户的美图至今没有造血能力，也没有探索到一条切实可行的商业化道路。上市对于美图而言不是终点，而是一个新的起点。美图80分钟市值缩水800亿港元，再次说明资本不相信故事，只相信利益至上。未来，如果美图仍旧无法给资本一份满意答卷，那么再次跌破发行价或将不远矣。

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